专家建议财政政策应更积极

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7日，多位专家在中国金融四十论坛(cf40)(2018年第三季度)季度宏观报告媒体见面会上表示，当前经济面临一定下行压力，需要宏观政策支持。其中，财政政策需要更加积极地打开大门，明确地方隐性债务中的公益性和准公益性项目，建立科学的决策机制，确保基础设施建设投资的合理规模。

经济形势很复杂

“当前宏观经济形势复杂，不确定性增加，经济下行压力加大。”cf40高级研究员、国务院发展研究中心金融研究所前所长张承慧说。

从外部环境来看，cf40高级研究员张斌认为，全球经济繁荣持续下滑，日本、欧盟、巴西和俄罗斯的制造业繁荣大幅下滑。全球贸易的增长率也下降了。在主要发达经济体中，美国、欧盟和日本的出口增长率与第二季度相比都有所下降；主要新兴经济体的增长率出现了差异。

在内部，cf40成员、华融证券(Huarong Securities)首席经济学家吴歌表示，金融去杠杆化后，对实体经济有一定的滞后效应，对经济仍有一定的下行压力。然而，我们也应该看到，一些抵制经济下滑的力量正在发挥作用。最近，个人所得税刚刚提高。根据历史规律，税收调整将在未来2-3个月内支持个人消费。同时，金融边际力量也将支持财政消费支出。

张斌认为，在承受调整压力的过程中，财政政策需要更加积极和“负责”。其中，货币政策应坚持不轻易干预外汇市场，并制定好防范和应对金融市场动荡的方案。

“然而，我们的政策不是走刺激经济的老路，而是在不增加新的刺激政策的情况下，减缓经济收缩并使其变平。”张斌强调。

财政政策积极“打开大门”

吴歌认为，目前，中国的经济动能客观上是房地产投资和基础设施投资。自今年初以来，房地产投资弹性更大，但基础设施投资却迅速下降。

下半年以来，稳定投资系列的政策信号不断增强，地方政府专用债券发行和使用进展迅速，基础设施项目审批加快张斌说，然而，在许多积极因素的影响下，基础设施投资仍难以有大的改善，资金来源仍是一个突出问题。财政政策需要更加积极地打开大门，适当增加财政赤字，为现金流不足以支付本息费用的具有公共物品或准公共物品特征的建设项目寻找预算资金来源。

张承慧认为，“打开大门”需要配套措施，在采取更加积极的财政政策的同时，要建立科学的决策机制。首先，要提高地方政府投资决策的透明度，减少投资的盲目性，提高投资效率。二是建立地方政府信用评估体系，强化地方政府债务约束。地方政府应建立资产负债表，作为在市场上发行债券的评估依据。资产负债表的引入不能一蹴而就，而应该是渐进的，或者一些研究和绘图工作可以提前完成。对于一些特别困难的地区，可以采取单独核算或其他措施来解决问题。但是，从长远来看，仍然有必要依靠市场机制来发行债券，否则地方政府依靠中央政府的信贷来发行债券是有问题的。第三，发展地方政府债券，包括国债二级流通市场。

此外，张承慧认为，积极的财政政策不仅应促进基础设施投资，还应加快完善社会保障体系，并在社会保障体系中投入更多的政策资源。随着未来人口的快速老龄化，财政压力将会加大。“现在，我们已经进入了一个快速老龄化的时期，再过一二十年，中国将进入一个快速老龄化的时期。换句话说，在进入快速老龄化时期之前，还有一二十年的时间窗。如果我们不抓住这个时间窗口，建立和完善养老保障制度，未来的挑战将更大。”