政策暖风频吹 以“龙”为首布局反弹

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政策暖风频频吹来，布局随着“龙”而反弹

财通基金

9月份，投资略有回升，消费疲软，出口下降。回顾过去，随着出口和消费持续下滑，经济持续下滑，企业利润面临压力，基础设施部门已做出巨大努力来对冲房地产下滑的风险。随着货币政策的小幅放松，预计社会福利将率先企稳。经济仍然存在下行压力，利润的底部还没有到达，长期市场的底部还没有到达。市场估值已经在结构上触底。从全球主要市场的估值来看，上证综指的估值水平偏低。上证综指和沪深300的历史底部估值约为8倍，而目前的估值分别为11倍和10.7倍，距离底部仍有很长一段路要走。创业板和沪深500的历史底部估值分别为30倍和17倍，而目前创业板和沪深500的估值分别为28倍和16倍，已经进入底部区间，表明市场随时会反弹。从a股本身来看，中小企业估值率先进入底部区域，表明一些优质股已经到位，后续结构性反弹有望出现。

在gdp稳定的基础上，利润的增加主要来自行业整体增长率的提升，但来自上市公司在行业中地位的提升和中国企业在全球产业链中利润分配比例的提升。领先企业的核心竞争力逐渐显现，盈利能力高于行业平均水平。从长远来看，他们应该享受估值溢价。目前，各行业领先的a股估值都被贴现，这属于市场上的错误品种，具有估值吸引力。

a股正在加速伪造和保存真相

兴市投资

今年以来，新的退市规定加强了强制退市，同时，退市的实施也越来越多。在制度“施肥”和市场投票的相互作用下，尾部公司的估值不断下降，甚至失去流动性，壳资源过剩，“准便士股”增加，加速了a股的去伪存真。

今年以来，a股市场大幅调整，尾部公司估值持续下降，30亿以下股票比重上升。截至2018年10月19日，a股市值低于30亿元人民币的公司有1882家，较去年底的28%增长了53%。前20%的股票占总市值的79%，逐渐逼近港股。数据还显示，从今年7月1日至10月19日，多达280家公司的平均日营业额不到1000万元，最高流通市值为36亿元，最低值为2.4亿元，中值为9.2亿元。今年以来，日营业额低于1000万元的公司数量逐渐增加。此外，1元至2元的“准便士股”数量也大幅增加，年初只有5只，截至2018年10月19日有63只，其中23只属于风险预警类。

a股的到期才刚刚开始，越来越多的垃圾股将退出市场。差异化是市场成熟的标志。距离a股成熟还有很长的路要走。比如，退市的规范化、登记制度、限价、长期资金等许多方面还需要更多的政策。然而，在这个过程中，去伪存真将继续。过去，对贝壳的投机、对新思想的投机和对概念的投机逐渐减少。如今，a股经过深度调整后再次回到历史低位，迎来了难得的历史机遇。

大量a股估值处于低位

弘毅投资公司

政府近期的政策取向非常明确，如设立科技局、试点注册制度、肯定民营经济的作用，这对资本市场大有裨益。鼓励投资机构进一步支持新经济和创新成长型企业，大幅提升a股市场化定价水平，吸引长期投资者进入市场。近年来，a股市场许多公司股价与内在价值的背离主要源于市场情绪，投资者对内外因素的担忧导致市场信心严重不足。从宏观角度看，中国仍是一个投资的好地方。中国仍有大量未满足的消费者需求，而这个全球最大消费市场的基本面并未改变。消费者数量和人均可支配消费力都处于高速增长阶段；从微观角度来看，市场上确实存在需要调整的企业，但大多数上市公司的基本面是好的，现在股价低于实际价值。这样的时刻是专业投资者认真投资的最佳时机。优秀的投资公司更注重市场的短期波动和长期价值。当前的整体环境有利于对国有企业的投资。国有企业具有融资能力强、融资成本低的优势。国有企业治理相对透明规范，更加注重风险防控，黑天鹅的概率相对较低。目前，国有企业上市公司整体估值不高，有一定的安全边际，这也意味着存在较大的潜在预期差异的可能性。第四季度，国有企业的投资机会并不主要来自国有企业的混合改革，而是来自稳定增长和稳定投资带来的助推效应。预计推动基础设施建设的行业(尤其是5g和军工等国家投资领域)的表现将超出预期。