伤害了下游 最终伤害了自己

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8月底，pta开始从9000元/吨的高位回落，这是由高价格抑制需求造成的。结果，在黄金、九银和十银的传统旺季，终端消费一片混乱。pta现货价格跌破6900元/吨，1901年期货主合约跌破6458元，现货加工差价被压缩到300元/吨以下。

pta仅用了一个月的时间就从巨额利润转变为全面亏损，这也深深伤害了下游，消费从繁荣高点迅速走弱，成为空打压pta的重要利润。目前，市场的主要矛盾是px的利润偏高，空.有较大的压缩终端消费持续下降，很难看到改善。今天，精对苯二甲酸期货增加了他们的头寸，但是在易生大华220万吨精对苯二甲酸工厂将停止2个月的消息之后，它停止下跌并反弹。

Pta下降是可以想象的空房间

自8月底以来，产业链的利润一直集中在pta和px，下游聚酯和织造行业一直无力追赶，导致大规模减产。pta供求格局已经由紧变松，价格已经开始下跌。期间，px价格下降150美元/吨，pta现货价格下降2400元/吨。pta的利润已经完全下降，而px仍然保持着巨大的利润。

目前，px石脑油的价差约为600美元/吨。明年，横沥石化434万吨、浙江石化400万吨、海南炼化100万吨、恒益文莱150万吨的px装置将陆续投产。新增产能超过1000万吨将大大缓解中国px供应紧张的局面，px的进口依存度将大幅下降，达到近60%的高水平。

一方面，中国大型px工厂的投产增加了市场供应，另一方面，大型工厂的投产将普遍降低加工成本。从这个角度来看，px的利润在未来将会大幅下降，PX与石脑油的价差预计将从目前的600美元/吨的高点下降到300美元/吨左右，相应的pta成本将下降1500元/吨以上。从这个角度来看，不考虑原油价格的变化，从长远来看，这是可以做到的。

中国大型px工厂投产的时间还不确定。目前的消息是，恒利石化可能在第一季度测试一条生产线，在第二季度测试另一条生产线。一些市场参与者认为，它更有可能在今年下半年投产；海南炼化100万吨工厂目前计划于6月投产；浙江石化的设备供应也可能在下半年；恒易文莱的150万吨设备可能在第三季度投产，这表明px供应压力可能在下半年有所反映。因此，尽管自9月份以来pta价格持续下跌，px也有所调整，但总体而言，px的下跌更多的是空原油的下跌。

原材料下降和消费不足的恶性循环

Pta价格持续下跌，下游聚酯厂和织造厂产品库存持续贬值，生产热情受到严重打击，终端订单更加谨慎。织造厂在进货和生产方面比较谨慎，聚酯厂销售压力很大，原材料价格下降和消费下降形成了恶性循环，市场心态非常差。空叠加px仍有很大的利润预期，市场一直在关注空pta，因此pta盘表现极其疲弱，甚至很难显得像样

精对苯二甲酸装置的产量很难确定

精对苯二甲酸的供求情况实际上并不坏。目前，pta加工费已从300元/吨以下的低水平略有回升，但仍低于盈亏平衡线。大机组可以保持现金流量，但小容量机组的现金流量处于亏损状态。宜生石化65万吨小装置和韩邦石化70万吨小装置率先停产。今天，市场上传出消息，宜生大华2.25吨的工厂停止技术改造，持续了两个月。10月份，pta供需基本平衡。11月，220万吨恒利设备大修，300万吨华福生产线大修。pta的月产量将比10月份下降约6万吨。其他设备的传言也可能移出市场，因此pta供应可能会继续收紧，相应的聚酯运行率将降至83%左右，以实现平衡。目前，聚酯的开工率超过89%，pta理论上将上升。

此外，精对苯二甲酸产量的减少将减少对二甲苯的消耗，这可能会给二甲苯带来压力。一旦成本崩溃，pta价格将难以停止下跌。目前，px市场有所反应，报价下降了30美元/吨。pta成本重心已经下移，加工费可能会趁机对其进行修复。

综上所述，pta的大幅上涨和下跌对下游消费造成了严重伤害，并最终深深伤害了自身。从成本角度来看，the/きだよきだよきだだよききis相对安全。终端消费表现极差，是由于第三季度部分消费提前透支，与原材料价格下跌形成恶性循环，导致市场悲观情绪持续蔓延。然而，实际pta仅在9月份就累计近30万吨，可能难以实现第四季度大幅度累计的预期。因此，在分析供求格局时，很难过高地看待空pta。市场是否会继续下跌需要关注px是否会因pta减产而继续盈利，以及聚酯是否会出现大规模减产。

总体而言，目前市场心态不佳，pta价格仍将疲软，拐点尚未出现，关键是原油止跌回升。