着力提升去杠杆质效

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■朱宏明，国务院发展研究中心金融研究所副研究员

自今年年初以来，去杠杆化取得了积极成果。一方面，监管的缺陷得到了积极的宣传，稳健的中性货币政策、宏观审慎政策、严格的监管政策、积极的财政政策和国有资产管理政策等政策工具相互配合。《商业银行委托贷款管理办法》、《资产管理新规定》、《地方政府隐性债务责任追究办法》、《中共中央国务院关于防范和化解地方政府隐性债务风险的意见》、《关于加强国有企业资产负债管理的指导意见》等重大政策相继出台，宏观杠杆率稳定，杠杆率结构不断优化。9月末，社会融资规模存量增速降至10.6%，比去年同期和去年年底分别低3.8和2.8个百分点，接近同期名义gdp增速，意味着宏观杠杆率趋于稳定。与此同时，影子银行债务减少，表内贷款迅速增加，杠杆结构得到优化。9月末，委托贷款和信托贷款合计20.9万亿元，比年初下降1.6万亿元，同比增速降至-4.8%，比同期社会融资规模增速低15.4个百分点；人民币贷款增速保持在13.0%的较高水平，比社会融资规模增速高出2.4个百分点。此外，地方政府隐性债务得到抑制，显性债务持续快速增长。在地方政府去杠杆化过程中，“大开前门”和“严堵后门”的合作已经实现。9月末，地方政府专项债券较年初增加1.7万亿元，同比增长42.5%；地方政府显性债务余额较年初有所增加

10.9%。

下一步，我们需要继续坚持去杠杆化的方向。鉴于对去杠杆化的一些疑虑，有必要充分理解去杠杆化的意义。去杠杆化是供给侧结构改革的关键任务之一，有利于抑制金融业的过度扩张，促进金融与实体经济的再平衡，增强微观主体的活力。同时，去杠杆化是防范和化解金融风险的关键，有利于降低金融体系的脆弱性，保持无系统性风险的底线。这也是今年国务院政府工作报告明确将“保持宏观杠杆率基本稳定有序，有效防控各类风险”列为主要预期发展目标的主要原因。

在坚持去杠杆化方向不变的同时，要根据去杠杆化遇到的实际情况，调整节奏、力度和策略，进一步提高去杠杆化的质量和效率。由于过度负债、短期贷款和长期投资以及滥用高风险融资产品(如互联互通和相互保险、股权质押融资等)，许多民营企业在去杠杆化、金融机构风险偏好下降、信贷环境相对紧张的背景下遇到了流动性困难，影响了企业的正常运行，抑制了微观主体的活力。为了在下一步推进去杠杆化，我们需要考虑到这种情况，努力实现去杠杆化与增强微观主体活力的结合，从而提高去杠杆化的质量和效率。当前，要特别注意解决中小企业和民营企业的融资问题。一方面，要以推进改革为重点，改革银行管理体制，特别是完善考核制度和尽职豁免、容错纠错机制，理顺经济低迷和风险持续暴露下的银行业激励约束机制。另一方面，要在短期内对民营企业融资困难提供有针对性的支持。目前，国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具，为正常经营、流动性暂时困难的民营企业提供信用增级支持。