近1年240多家公司定增破发 有定增私募产品亏损超80%

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主题股大幅挤压泡沫，白马股无法避免弥补损失。随着a股市场的不断调整，固定涨跌现象频繁发生。

根据东方财富(300059)的选择数据，从2017年11月3日至2018年11月2日，共有302家上市公司以固定收益股票上市，其中242家公司处于固定收益中断状态，固定收益中断率高达80%。

今年，上市公司数量增加，融资规模创下2015年以来的新低。《国家商报》记者注意到，自年初以来，表现最差的固定收益私募基金产品已经损失了80%以上。

增加筹资创新的规模

自今年年初以来，三大a股指数均创出新低，上市公司定向增发难逃破产的命运。根据东方财富选择的数据，从2017年11月3日至2018年11月2日，有302家上市公司持有固定股份，只有60家公司没有跌破固定价格，其余242家公司处于固定涨跌状态，固定涨跌率高达80%。

另外，根据东方财富选择的统计，截至今年11月4日，共有212家固定收益公司上市，融资总额为6345亿元，与去年同期相比出现大幅下降。2015年至2017年，实施固定增长的公司数量分别为456家、546家和348家，筹资规模分别为7123亿元、11647亿元和8371亿元。今年，公司数量将会增加，筹资规模也将创下2015年以来的新低。

私募股权产品的增长超过了80%

根据《国家商报》的最新数据，今年只有14.2%的私募股权产品实现了正回报，其中1148个处于清算边缘。从固定收益私人基金产品的表现来看，事件驱动策略指数(event-driven strategy Index)在最近一年以-16.4%的成绩排在八种策略的最后。

数据进一步显示，在过去一年中，共有152种固定收益私募基金产品被纳入排名统计，其中101种固定收益私募基金产品损失超过10%，甚至一些固定收益私募基金产品遭受了巨大损失。其中，表现最差的一种固定收益策略产品今年亏损了80%，另外六种固定收益产品今年亏损了50%以上。

近年来，管理层相继出台了各种市场拓展法规，参与市场拓展的私募股权基金规模和数量总体呈下降趋势。对此，乔戈里资本的牛小涛告诉记者，参与固定收益增加的基金自去年以来遭受了严重损失。主要有两个原因:一是今年沪深股市大幅下跌，上证综指从年初的3314点跌至目前的2659点，跌幅为19.59%。去年参与增发的固定收益基金被锁定一年，随市场自然下跌。第二，固定收益基金基本上以杠杆方式参与上市公司增发。在单边下行市场，杠杆增加了损失。

该人士进一步表示，固定收益项目“吃不饱”的原因是最低增发价格不能低于去年增发日市场价的90%，折扣有所降低。许多机构认为，用一年的流动性换取至多10%的价差是不值得的，这将导致增发吸引力的下降。第二是去杠杆化。固定收益基金很难获得杠杆。如果没有杠杆和折扣吸引力，最好直接在二级市场购买股票。在参与资金大幅减少的情况下，许多高质量的增发项目已经无法送出而变得不满意。

然而，一些私人投资者认为这是正常现象。过去，一批被盈利效应吸引的热钱和散户投资者因固定股息减少而逐渐退出，取而代之的是一批专业化程度高、擅长研究产业投资逻辑和基本面的机构投资者。如今，投资者更加理性，更注重长期价值投资。与牛市相比，目前在a股市场底部参与固定收益基金投资更好。许多好的固定收益项目都被低估了，但它们可以长期持有，等待下一轮牛市。

私募股权投资网研究员刘在接受《商业日报》采访时表示，过去三年，中小企业的股价一直在不断调整，这改变了固定收益私募股权基金的风险回报水平。它不但没有获得低风险和高回报，反而遭受了严重损失。因此，固定收益私募股权基金的发行量和规模都大幅下降。在此背景下，上市公司股价低迷，固定收益融资也面临诸多困难，导致固定收益数量和规模下降。

转化和量化以找到出路

从二级市场的走势来看，中小企业经历了大幅下滑。创业板指数下跌逾70%，从2015年的4037点跌至近期的1184点。a股市场的调整导致固定收益增加的市场环境发生了很大变化，使得机构投资者参与固定收益增加更加理性。

一些私人投资者表示，一些公司的固定收益项目给参与固定收益市场的机构造成了重大损失，这将深刻影响固定收益市场的参与逻辑。参与固定收益市场的投资者将更加注重基础研究，更加谨慎地参与固定收益项目。

2017年5月，一家私募发行了规模为6000万元的固定收益产品。当a股上涨时，他们的账面收入相当可观。然而，今年5月中旬，市场出现下跌，个股更是雪上加霜，使该产品遭受重大损失，处于清算边缘。

就今年的市场情况来看，从渠道筹集资金更加困难。此次私募表示，该公司的发展方向将集中在后期的量化对冲。

一些私募也告诉记者，70~80家机构在固定高峰时参与了一家公司的固定报价，导致市场上出现大量溢价报价，导致发行价格异常高。目前，私募股权机构投资者参与的固定涨幅逐渐趋于理性，而不是像以前那样堆砌报价，以高溢价中标。

乔戈里资本的牛小涛向《国家商报》记者指出，这主要是因为新的规定，已经成为过去。自去年以来，超过80%的固定收益项目遭受损失，一些高杠杆项目甚至失去了所有本金。上市公司无法为固定收益项目筹集资金，私募股权基金无法筹集资金，投资者对固定收益项目失去信心。

据了解，一些长期从事固定收益业务的私募股权机构也在考虑将其战略转化为量化对冲基金。

编辑杜永久