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正文/陈

在经历了漫长的熊市之旅后,影视类股开始在短期内反弹,并以一种迷人的方式走出了一波上涨行情。

不同于小杨市场的影视股,游戏股是长阳的突破口。其中,三七互动娱乐(002555)、昆仑万伟(300418)和完美世界(002624)等股票涨幅均超过5%。

影视股和游戏股的流行无疑提振了娱乐业的士气。市场会触底反弹吗?在政策底部到来后,复杂的二级市场仍在焦急地等待市场底部的确认。然而,与实体经济相反,在经历了各种风暴之后,影视公司可能很快迎来行业的转折点。

最近,随着a股影视公司第三季度报告的陆续出炉,很多人开始感叹“影视寒冬”。

截至10月31日,a股上市影视公司第三季度(7-9月)财务报告已经披露。根据娱乐资本理论的统计,在22家公司(其中4家没有披露第三季度业绩)中,有13家影视公司第三季度净利润同比下降,占比超过50%,其中包括光明传媒(300251,诊断股)、华谊兄弟(300027,诊断股)、万达电影(002739,诊断股)等负责人。

但是真的有那么糟糕吗?

与大多数遭受寒流侵袭的电影行业不同,电视剧公司的情况截然不同。

华彩影视(300133,诊断部)、磁文传媒(002343,诊断部)等以影视剧起家,以电视剧为主的公司业绩稳定。之前一直“逆水”的环瑞世纪(000892,诊断股票)第三季度净利润同比也大幅增长541.73%。完美世界和幸福的蓝色海洋(300528,诊断单元)是一匹黑马,与一本名叫《米香》的书背道而驰。

但该行业也在重组。

净利润为负的公司有四家,分别是中南文化、尹姬传媒(002143,咨询股)、当代东方(000673,咨询股)和鲁花白娜(300291,咨询股),华为文化(002502,咨询股)的净利润只有40万。有趣的是,尹姬媒体、中南文化和当代东方都是跨国影视公司。

娱乐资本理论对这些通过“买买买”进入影视业的公司进行梳理后发现,从今年的表现来看,存在“三大犯罪”:作品逐渐弱化,赌博协议完成后瓦解,股权纠纷的诉讼仍在继续。或许这“三大罪恶”也反映了许多此类影视公司的基本现状——在当前寒冷的冬天环境下,泡沫正在被逐渐挤出。

电影和电视行业的构成很复杂,不同部门的公司,即使在同一个领域有不同的历史,也可能面临完全不同的命运。

这里是“寒冷的冬天”,也许那里的风景正合适。

从影视剧起家的电视剧公司冬天不冷

1.华锐世纪,当代名成(600136,诊断学):在寒冷的冬天,性能飙升

在经历了一系列的“水逆转”之后,如股价下跌了一半,《白蛇传》在天,长安在世界上的反复延伸,环瑞世纪的业绩出现了转机。

公告显示,环瑞世纪前三季度营业收入为5.27亿元,同比增长22.08%;上市公司股东应占净利润1.73亿元,同比扭亏为盈。

第三季度,公司营业收入为2.72亿元,同比增长52.77%;上市公司股东应占净利润1.23亿元,同比增长541.73%。

对于公司第三季度收入和净利润的大幅增长,公司表示,一方面,销售《古墓丽影》(第二季)的收入贡献和艺术家经纪人的收入持续大幅增长;另一方面,由于没有受到去年同期《每周剧场》较大成本的影响,第三季度实现了较大利润,与去年相比扭亏为盈。

环瑞世纪始终强调“以剧制星,以星养剧”的商业闭环。然而,“一个兄弟”李易峰和欢瑞的合同将于2019年到期,是否续约仍不得而知。《一个姐妹》安迪主演了今年的热门电视剧《甜蜜的蜂蜜如霜》,该剧由完美世界、快乐蓝海等公司出品。桓瑞没有参与投资。然而,在黄锐开始的电视剧中,安迪几乎没有参与其中,双方的关系似乎渐行渐远。依赖艺人经纪业务提升业绩的桓瑞,将面临下一场危机。

22家影视公司Q3财报全梳理:寒冬之下 没那么糟糕

当代明城的成就更加喜人。

前三季度,公司收入、净利润和扣除后的净利润分别为13.35亿元、1.30亿元和1.25亿元,分别比去年同期增长225.58%、160.03%和282.77%,完全超过去年全年的业绩。

当代明城的表现一方面是由于新英体育的合并报表贡献了不少于6000万元的净利润,另一方面是受到影视剧的推动。

由当代明诚控股的电视剧《毒枭》于7月在东方卫视、江苏卫视和全网播出,随后在第二轮浙江卫视、广西卫视和广东卫视播出。公司投资的朱一龙主演了电视节目《如果你有梦想,就让你活下去》,登陆优酷网。

其次,市场上的进贡剧似乎是由一家当代的明诚公司“承包”的。

由金东和蒋欣主演的电视真人秀《如果岁月可以倒流》已于7月拍摄完毕,并进入后期制作阶段。公司为纪念改革开放40周年而发行的贡剧《你迟到了很多年》,也于9月底在湖南卫视的黄金档注册。此外,公司为纪念改革开放40周年投资的另一部致敬剧《我们的40年》也将在电视和网站上推出。

2.华彩电影和慈文传媒:电视剧的演出在冬天是稳定和安全的

第一部电视剧《华彩影视》的表现只能说是“稳定”。

根据第三季度报告,公司前三季度实现收入35.81亿元,同比增长43.40%,上市公司股东应占净利润3.56亿元,同比增长15.49%,上市公司股东非应占净利润3.04亿元,同比增长24.62%。

其中,公司第三季度实现收入13.9亿元,同比增长86.84%,实现上市公司股东应占净利润6600万元,同比增长99.87%。

第三季度,贡献利润的主要项目是整部网络剧《橙色时代》、《蜜炖鱿鱼》和电影《反腐风暴3》。接下来,由毕干导演、汤唯和黄觉主演的《地球的最后一夜》将于12月31日在全国上映。

性能稳定,但缺少亮点。无论是目前华彩播出的《创业时代》,还是今年重点推广的《橙色时代》、《天生龙歌》和《甜蜜评论》,都不精彩。关于电视剧的知名度和美誉度,华彩有点累了。

值得注意的是,第三季度,中国证券金融有限责任公司增持股份655.3万股,共持有公司股份2050.43万股,占比1.16%,位列十大股东之一。半个月来,华彩影视的区间涨幅超过20%,股价表现远远超过同类型影视公司。

另一位“老大哥”慈文传媒在第三季度表现出色。公司前三季度营业收入1.3亿元,同比增长136.57%,净利润2.45亿元,同比增长64.19%。

然而,在和华彩一样的痛苦中,公众所期待的戏剧表演却是平庸的。由慈文传媒100%投资,据传总售价接近12亿元,被誉为“戏剧之王”、“梁生,我们能不难过吗?”豆瓣得了6.0分,这个话题没有引起太大的轰动。

虽然没有爆炸的祝福,但只要你不像唐德影视(300426,诊断单元)那样踩上地雷,一步一步在房地产销售电视剧的影视公司就不会有不好的时光。

3.完美的世界,快乐的蓝色海洋:爆炸剧的反击

《甜蜜蜜如霜》和《念叨》的制作人在世界上是完美的,第三季度应该是舒适的。

在游戏和电影双引擎驱动的完美世界中,第三季度营业收入18.46亿元,第三季度上市公司股东应占净利润5.36亿元,同比增长31.62%。

在影视行业,《米香》带来了收视率和流量的双重收获。虽然《念叨》在口碑上有争议,但收视率很有竞争力。在电影方面,张艺谋导演的《影子》获得了第55届金马奖最佳故事片、最佳导演、最佳男演员和最佳女演员等12个奖项的提名。对于完美的世界来说,影视剧的布局可谓名利双收。

米香的另一个生产商“幸福蓝海”也很抢眼。

根据第三季度报告,快乐蓝海前三季度营业收入为13.65亿元,同比增长25.52%;归属于母亲的净利润为1.04亿元,同比增长50.63%;扣除返利后的净利润为8800万元,同比增长29.23%。

其中,2018年前三季度,公司电视剧业务收入为2.33亿元,同比增长201.35%。

贡献利润的电视剧主要有:《甜蜜如霜》、《法国公开追逐》、《攻击与攻击》、《三姐妹》、《回家的路有多远》等。

在江苏广播电视的支持下,《幸福蓝海》仍然遵循着电视剧的主题路线。

目前,许多主流现实主义戏剧正在准备拍摄。《爱情的时差》和《当你老的时候》正在筹备中,邓佳佳主演的《裸养》正在拍摄中,秦昊和郭涛主演的《河水》有望于2019年在江苏卫视播出。在整个市场趋于呈现戏剧的大趋势下,其投资剧系列有望继续提升公司业绩。

影视公司的跨国并购造成了严重的损失

1.净利润为负,作品不再吸引观众

尹姬媒体的前身是广告业;专注于建筑行业的中南文化,通过不断“买进来买去”收购大量影视公司,已经转型为影视上市公司;当代东方的前身是大同水泥,于2010年被当代集团收购,并开始了其文化传媒的主营业务。今年,美国年轻的元帅何剑锋也以18亿元的价格收购了鲁花·白娜17.55%的股份。

虽然它不是影视剧的“正规军”,往年的日子都很顺利,但今年它遇到了一个拐点。

今年年初,三部电视剧在当代东方播出:“茧镇奥德赛”、“美好生活”和“攻击,再攻击”。根据财务报告,当代东方前三季度扣除的非净利润达到9200万元,同比增长236%。

当代的东方,似乎正在大步前进,实际上是涌动的暗流。声称投资7亿元的电视剧《曹操》至今尚未开拍。享有良好声誉的《军师联盟》的电视收视率仅为0.6,第二部电影《虎头蛇尾》没有在电视上播出。

第三季度,电视剧的软肋开始一个接一个出现,扣除非净利润后直接亏损1667.29万元,同比下降516.23%。

鲁花·白娜的作品仍然注重多样性。《小城故事》和《跨界歌曲第三季》的投资收入低于预期,大大减少了各种项目的收入,前三季度亏损近3亿元。其中,第三季度亏损7600万元,同比下降255.49%。

尽管联合制作了《我不是毒神》,并推出了《爱满庭院》等优秀电视剧,但中南文化的整体收入仍不容乐观。前三季度,净利润损失6200万元,同比下降139%,第三季度,净利润损失7900万元,同比下降298.24%。

虽然尹姬媒体投资了许多“巨人”,如钢铁侠3,终结者2和军事部门联盟,似乎它从来没有生产“爆炸模型”。电视剧《刺刀英雄》和《凯拉情人》很少被关注。直到今年,电视剧《爱的表达》和《快乐照相馆》一个接一个地播出,它们仍然被烧得无影无踪。

第三季度,尹姬媒体净利润亏损达到6.7亿元,同比下降513%。

2.赌博协议完成后的“崩溃”

“军师联盟”成名后,当代东方收购了联盟姜维影视和永乐影视,并签订了赌博协议。

自2017年以来,当代东方的表现逐渐下滑。直接原因是非盟在影视领域的表现“减半”。经过三年的博弈期后,2017年联合的净利润将下降到1.09亿元,同比下降50.9%,当代东方的净利润也将下降,直至今年的亏损。

2014年,中南文化100%收购了以电视剧闻名的大唐华晨。当赌博在2017年到期时,大唐辉煌的创始人王晖减持并套现,而影视业务的核心交易员刘春今年辞职。

同样的问题也发生在鲁花·白娜身上。

鲁花·白娜在2016年收购了蓝色火焰。赌博期结束后,兰霍的表现一落千丈。2018年上半年,只有一部影视作品,喀什揽货净亏损约1.55亿元,广东揽货净亏损8629万元。一个月前,鲁花白娜副董事长胡刚提出辞职。辞职前,他将自己的股份从2016年的6.7%降至4.7%,并兑现了4.4亿元人民币。

2014年11月,尹姬媒体在金高食品借壳上市a股,并提供了相应的业绩承诺。从2014年到2016年,尹姬媒体准确实现了其业绩承诺。

到今年,尹姬媒体的表现已经直接暴跌。此外,六大股东共质押股份13.84亿股,几乎所有股份均已质押。其中,最大股东肖通过股权转让“疯狂”质押7.79亿股,套现24亿元。

3.深陷诉讼和股东纠纷

与此同时,这些公司深陷各种股权纠纷和诉讼之中。

今年,中南文化发出通知称,公司未能履行“赵孤儿案”的正常审批决定,其最大股东因收入分配问题深陷法律纠纷,其股份也被司法机关冻结,等待冻结。

今年9月,鲁花白娜的子公司兰霍和喀什的孙子蓝焰的账户因“资金纠纷”被冻结。据兰霍的工作人员说,账户被冻结是因为两家公司欠上游供应商的钱。根据对小娱乐的调查,基金纠纷的对象是尹姬媒体。

由于广东省兰霍拖欠纠纷,尹姬媒体被司法机关冻结5000万元,至今尚未解冻。此外,第一股东肖持有媒体66.92%的股份,其一致行动被法院冻结。董事会主席吴冰也对他作为总经理、首席财务官和董事会秘书的行为感到不满。9月,三名独立董事报告违规并辞职。

对于跨国影视公司来说,影视行业背后缺乏控制和资源是最大的缺点。从这些公司在第三季度的表现来看,盲目合并或转型是不可行的,也不仅仅是为了完成赌博协议,你可以赢。

缺少爆炸,表演滞胀,卖电影比卖电视剧更难

1.华谊兄弟:没有投资收益,净利润下降45.38%

相对于电视剧公司大多向b公司买卖,在影视的寒冬里,c模式的电影公司在没有爆炸性电影的情况下,风险更为突出。

与投资收益支撑下的美好业绩以及半年度报告中的《芳华与前任3:再见前任》不同,华谊兄弟在第三季度报告中显得有些伤感。

根据华谊兄弟发布的第三季度报告,今年前三季度,公司实现营业收入31.83亿元,同比增长31.58%,但净利润为3.28亿元,同比下降45.38%,扣除非净利润2.7亿元,同比增长133.76%。

其中,第三季度,华谊兄弟净利润同比下降70.14%,非净利润同比增长17.99%。

在电影方面,华谊兄弟在第三季度并未爆发,报告期内上映的电影主要包括跨时段电影《芳华》、《前辈3:再见前辈》和电影《很高兴见到你》、的《四大天王》、《贼家》、《江湖儿女》、《胖子行动队》等。电影《寻找你》于2018年10月5日上映。截至11月1日18: 00,《寻找你》累计票房为2.74亿元。

然而,近年来,华谊兄弟在品牌授权和现实生活娱乐领域的营业收入同比下降了57.11%。据该公司称,这主要是由于各个项目的进度存在时间上的差异,真正娱乐的各项业务布局顺畅有序,以及几个项目的建设。

2.光媒体,中国电影(600977,诊断):依靠投资收益逆势而行

民营影视公司光媒体的第三季度报告尤其引人注目。

根据财务报告,在公司的前三个季度,虽然收入同比下降17%,至12.85亿元,净利润高达22.85亿元,同比大幅增长264%。

娱乐资本理论揭示,这完全是由于出售子公司股份的利润。

今年3月10日,光线传媒以33.17亿元的成交价格,向林芝腾讯科技有限公司出售了新力传媒27.64%的股份。在第三季度报告中,该笔交易的投资收益被确认高达22.41亿元,基本上是全部净利润。

小娱乐梳理了以前的财务报告,发现光媒体的单季度收入已经连续四个季度下降。尽管电影《一出好戏》和《加班空同居》在今年前三个季度赢得了良好的声誉,但票房表现仍不如预期。如果光媒体想要获得第一名,任忠还有很长的路要走。

中国电影和光媒体的问题是相似的,投资收益贡献了主要的利润。

中国电影前三季度净利润为12.98亿元,同比增长83.37%。这也是近年来中国电影首次超越万达电影,成为最赚钱的电影公司。

但是,中国电影第三季度非经常性损益总额为4.73亿元,其中4.54亿元主要计入中国电影巴可(北京)电子有限公司合并报表,公司持有的原股份账面价值与其相应公允价值的差额计入投资收益。

3.万达电影:业绩不佳,重组难以确定

陷入重组困境的万达电影开始出现一些低业绩。

今年第三季度,万达电影的收入和净利润分别下降了0.93%和2.4%。前三季度收入109亿元,同比增长7.06%,净利润12.68亿元,与去年基本持平。

作为中国最大的院线公司,万达电影目前并不乐观。由于万达影视的重组,该公司股票自2017年7月4日起停牌16个月,至今未被突破。

万达电影预计,2018年全年净利润可能在13.64亿元至16.67亿元之间,同比下降10%或增长10%。低迷的表现可能会持续下去。

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