业绩稳中有升 关注中小银行改善趋势

本篇文章1548字，读完约4分钟

26家上市银行发布了2018年半年度报告，母公司净利润同比增长6.5%。其中，净利息收入同比增长6.4%，手续费及佣金收入同比增长1.0%，拨备前利润同比增长7.3%。就个人而言，在过去的16家上市银行中，宁波银行(002142)(同比增长19.6%)、南京银行(601009)(同比增长17.1%)和招商银行(600036)(同比增长14.0%)的增速最快。在新增分支银行中，成都银行(601838)(同比增长28.5%)、常熟银行(601128)(同比增长24.5%)和上海银行(601229)(同比增长20.2%)增长较快。

首先，收入修正的贡献扩大了

从净利润增长率驱动的各种因素分解来看，规模增长率对净利润增长的贡献为4个百分点，这仍然是最重要的正贡献因素。上半年利差负贡献为0.2个百分点，主要是由于部分银行18年来会计准则的调整(部分利息收入归类为非利息)。从整体收入贡献来看，上半年7.7个百分点的正贡献比第一季度增加了4.9个百分点，主要是受利差改善和费用收入略有回升的推动。在其他项目中，成本收入比正贡献利润高0.5个百分点。另外，随着第二季度拨备的增加，拨备的负贡献利润增加了4.5个百分点。

第二，整体息差保持稳定

根据期初和期末的计算，2018年第二季度上市银行的净息差相当于第一季度的1.96%。从结构上看，由于过去18年自身结构的逐步调整和资金的持续宽松，这家股份制银行的表现更加明显，环比增长5个基点。相比之下，大银行的利差较第二季度的高位略有下降，比上一季度缩小了3个基点。展望下半年，我们认为，在广泛信贷政策的影响逐渐显现后，资产方收益率将略有下降，负债方的存款成本仍将有一定的上行压力，但银行间负债成本的快速下降将有助于缓解行业整体债务压力，中小银行将受益更多。

第三，规模增速放缓

从第二季度开始，行业规模增速进入底部区间。2018年第二季度末，银行业整体增速较第一季度继续下滑0.5个百分点，至7.1%，大银行和农村商业银行同比分别下降0.6/1.4个百分点，股份制和城市商业银行同比增速出现反弹，同比分别上升1.3/0.8个百分点至5.4%和8.4%。展望未来18年下半年，在表内信贷供给增加、表外业务监管适度放松的背景下，行业规模增速有望企稳回升。我们预计下半年行业规模总体增长率将达到8%-9%。

四.资产质量:前瞻性指标持续改善

2018年第二季度，上市银行的不良贷款率下降了2个基点，至1.55%。我们估计，2018年第二季度上市银行不良贷款年化率为0.99%，比上季度上升35个基点，这是由于第二季度积极确认步伐加快，这与银行提高不良贷款真实性的监管要求有关。从前瞻性指标来看，第二季度末相关贷款占比下降16个基点，至3.26%，前瞻性指标的改善反映出目前行业资产质量风险稳定可控。在这种背景下，我们维持了我们对70-80个基点的年不良贷款率的判断。

V.该行业的整体估值有很高的安全边际

行业半年报显示，行业基本面稳步反弹，资本负结构调整压力逐渐消退。在这种背景下，一些中小银行改善了经营状况，放宽了福利政策。在下半年提高他们的表现是值得关注的。经过上一次调整后，银行业当前估值相当于18年来的0.85万亿元，与当前估值相对应的隐含不良率超过12%，主要反映了市场对经济预期和银行资产质量的悲观预期。展望下半年，我们认为，强监管与稳增长的再平衡将导致经济预期的恢复，实物流动性的供需矛盾将得到缓解。目前，该行业整体估值具有较高的安全边际。短期而言，随着监管政策的略微放松，该行业的吸引力将会增加。在个股方面，我们推荐涨幅明显的上海银行和基本面稳定的大银行和招商银行。

评级面临的主要风险。行业监管变得更加严格，资产质量恶化程度超出预期。