解析经济半年报：稳投资 优结构

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经济半年报分析:稳定投资优化结构上半年全社会固定资产投资同比增长6%，下半年稳定投资成为“稳中求进”的重要举措

稳定的投资和良好的结构(经济热点？经济半年报分析②)

资料来源:国家统计局

7月31日，中央政治局召开会议，部署下半年经济工作，稳定投资成为“六大稳定”之一。

上半年，全社会固定资产投资同比增长6%。自今年年初以来，投资增速已连续六个月放缓。你认为目前的投资形势如何？投资增长持续放缓的原因是什么？下半年如何稳定投资？

投资增长放缓对发展来说是不可避免的，经济增长对投资的依赖程度大幅下降

近年来中国固定资产投资的增长图表显示出一条逐渐向下的倾斜线。尤其是自2015年5月投资增速从两位数降至一位数以来，月度数据并未恢复到两位数。

为什么投资增长率持续放缓？

从直接原因看，基础设施投资增速大幅放缓，这是投资增速下行的重要压力来源。国务院发展研究中心工业经济研究部主任赵昌文分析称，今年上半年，中国基础设施投资同比增长4.1%(包括电、气、水)，比2017年的年增长率低11个百分点。

从短期因素来看，严格控制地方债务风险是基础设施投资增速大幅下滑的主要原因。今年以来，从防范和化解重大风险的角度出发，规范ppp项目清理、规范地方债务融资行为等政策措施不断落实，投资项目合规性和合理性综合评价得到加强。根据必要性、条件、能力和最大努力的原则，一些地方清理、停止和推迟了一些项目，客观上造成投资增长放缓。

从发展阶段来看，高基数决定了基础设施投资的增速必然会逐渐放缓。国家统计局发言人毛胜勇认为，多年来，中国基础设施投资增速一直保持在20%以上的高水平，基础设施建设取得了很大进展。虽然空的基础设施市场仍然很大，但保持高增长的需求并不强烈。

“从历史经验和发展阶段来看，投资增长率下降并稳定在一定水平是不可避免的现象。这也是多年来经济转型和结构调整的结果。”赵昌文认为，在工业化后期，许多工业部门的平均投资回报率已经下降，投资增长率对经济增长的贡献将逐渐下降。此外，中国经济对投资的依赖正在减弱，消费逐渐成为经济增长的主要驱动力。“资本形成和出口的特点是波动大，而消费增长更稳定。因此，投资增长的下降会给经济增长带来压力，但经济的内在稳定性会增强。从国内生产总值核算的角度来看，固定资产投资增长率的下降将对经济增长指标产生负面影响。但是，考虑到固定资产投资增速下降的主要原因是基础设施投资增速已降至可持续水平，这对风险防范和长期经济增长有积极影响。中国经济从高速增长阶段向高质量发展阶段转变后，投资增长率将成为常态，并不可避免地出现这种现象。”

国家发展和改革委员会发言人严鹏程认为，投资增长率保持在一位数，与经济增长率保持在一位数是一致的，这与当前中国经济增长率、结构优化和权力转换的变化是相适应的。“从增长率的变化来看，中国经济正在从高速增长向中高速增长转变。从结构优化的角度看，需求结构已经从主要依靠投资和出口转变为依靠消费、投资和出口的协同作用。服务业在供给结构中的比重继续上升，单位服务业增加值所需投资低于制造业。从动力转换的角度看，与传统产业更加依赖资本投资相比，新动能的培育和发展更加依赖技术和人力资本等因素，对资本的依赖程度明显下降。”

投资结构正在优化，投资在优化供给结构中的关键作用日益凸显

尽管投资增速放缓，但投资结构正在优化，投资在优化供给结构中的关键作用日益凸显。

从投资领域看，基础设施和房地产投资放缓，制造业投资增速连续三个月加快。数据显示，上半年制造业投资同比增长6.8%，增速比一季度提高3个百分点，比总投资高0.8个百分点，增速为2016年一季度以来最高；制造业投资占总投资的26.8%，比去年同期增长0.2个百分点；对总投资增长的贡献率为30.3%，比去年同期提高9.9个百分点。

特别值得注意的是，高科技制造业的投资保持了较高的增长速度。上半年，高技术制造业投资增长13.1%，比一季度增长5.2个百分点，比整个制造业增长6.3个百分点。其中，医疗诊断、监测和治疗设备制造业投资增长66.3%，工业自动控制系统设备制造业增长36.3%，电子电路制造业增长27.5%。这也意味着高科技制造业正在加速生产能力的形成，制造业实际上正在向高质量发展。

“2016年8月，制造业投资增长率跌至2.8%的底部，现在似乎已经稳定下来，并开始回升。”赵昌文分析说，实体经济作为一个整体仍然面临许多困难和问题，但是随着商业环境的不断改善，特别是税费减免政策的实施，制造业投资者的信心得到了增强。

从投资者角度看，上半年民间投资增长8.4%，比社会固定资产投资增速高2.4个百分点，比去年同期高1.2个百分点。民间投资占总投资的58.9%，比去年同期增长1.3个百分点；对总投资增长的贡献率达到81.5%，带动投资增长4.9个百分点。

私人投资的快速增长不仅证明了经济增长的内生动力正在增强，而且还反映出三个积极的变化:一是资金来源得到保障。上半年，规模以上工业企业利润同比增长17.2%，企业投资能力得到有效保障。其次，投资预期正在改善。今年以来，制造业采购经理人指数长期保持在较高的区间，工业品出厂价格指数保持在相对合理的水平，反映出企业有足够的投资信心。第三，企业成本正在下降。随着简单管理、减税、减费等一系列政策措施的出台和实施，企业特别是民营企业的投资后劲增强。

“私人投资的增长率表现良好，揭示了两个信号。一方面，投资结构得到优化；另一方面，去产能和去杠杆化已取得阶段性成果，投资回报已出现反弹。”赵昌文说。

稳定投资不是简单地推高投资增长率，而是刺激有效投资，实现稳定增长、风险防范和惠民生的统一

国家统计局中国经济气候监测中心副主任潘表示，固定资产投资增速已从高位回落，这不仅正常，也符合预期。“我们过去一直强调要改变过度依赖投资拉动增长的发展模式。多年来保持两位数以上的高增长率是不可持续的。目前固定资产投资增长率的下降是我们所期待的结果。”潘指出，无论是从防范和化解地方政府债务风险的角度，还是从促进新旧动能转化的角度，都应该降低基础设施投资和房地产投资的增速。“我们不能动摇月度数据波动的长期目标。要促进高质量发展，我们必须下定决心，持之以恒。”

虽然从长远来看，投资增长放缓是不可避免的，但过度的放缓速度和程度也会加剧经济波动。特别是当前经济运行平稳多变，面临一些新问题和新挑战，外部环境发生重大变化，扩大内需、稳定投资尤为重要。

事实上，投资增长放缓并不意味着投资意愿不强。根据国家发展和改革委员会国家投资项目网上审批和监管平台的数据，今年1-6月，全国有意投资项目增加45.9万个，同比增长23.3%；全国拟投资项目增加13.3万个，同比增长15.6%；新增拟投资和拟投资项目数量同比增速较高，在一定程度上反映了投资势头相对强劲。此外，下半年，随着地方非法债务融资项目清理完毕，合规项目加快推进，基础设施投资预计将保持基本稳定。

稳定投资，我们该怎么办？

激活投资动力，做些不同的事情。赵昌文认为，在高质量发展阶段，稳定投资不是简单地推高投资增长率，而是刺激有效投资，实现稳定增长、风险防范和惠及民生的统一。“要尽快消除不适当的政策障碍，优化投资环境，优化金融投放速度，鼓励技术改造投资，避免大幅增加地方政府隐性债务以刺激投资。”

深化投资潜力，着力促进民间投资。国家发改委投资司副司长韩志峰认为，应该更加重视民间投资在促进有效投资、提高民间投资发展质量和效率方面的积极作用。一是以2018年国务院巡视员为契机，抓紧出台政策措施，切实增强民营企业的利益意识。二是继续深化“配送服务”改革，优化经营环境，激发民间投资活力。第三，选择投资回报机制明确、商业模式创新潜力大的重点项目，引入民间资本，让民间资本进入并发展。第四，进一步鼓励民间资本规范参与ppp项目，扩大民间资本发展。第五，要充分借鉴先进地区的典型经验，因地制宜地研究制定有针对性的措施，促进民间投资健康持续发展。第六，着力解决民营企业投资项目的生产要素约束，特别是加强土地供应和资金保障，缓解民营企业融资难、土地使用难的问题。

“我们坚信，在推进高质量发展和建设现代经济体系的过程中，新的投资领域将不断涌现，新的投资机会将一个接一个地出现。工业企业质量和效率的不断提高将为投资增长提供强有力的支持。我们将主动改善经营环境，降低企业经营成本，这必将进一步增强企业投资活力，促进投资稳步增长。”严鹏程说道。

鲁亚楠