斯迪克采、存、销数据问题多 能否过会存在很大不确定性

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虽然Sdic最近发布了新的招股说明书，但招股说明书中仍存在许多问题，如购买数据明显偏差、经营收入难以置信等，为其未来的成功埋下了隐患。

苏州国投新材料科技有限公司(以下简称“国投股份”)于2015年取消了本次会议的审议，最近公布了新的招股说明书(申请稿)，并计划在创业板上市发行新股。

与相隔数年的新旧招股说明书相比，《红周刊》记者发现，国投股份发行的股票数量和募集的资金量都有一定程度的下降。与之前的“发行不超过3000万股，募集不超过56540.89万元”相比，本次募集资金有所减少，“发行不超过2921万股，募集不超过41118.51万元”。但是，值得注意的是，公司新招股说明书中存在的问题似乎并没有减少。报告期内(2015-2017年)，不仅原材料采购数据无法合理匹配，相关生产成本和库存商品也存在较大差异。如果进一步深入分析，还可以发现库存与生产销售情况不一致。

采购数据有明显偏差

根据招股说明书，Sdic股份有限公司的主要产品为功能薄膜材料、电子粘合材料、热管理复合材料和薄膜包装材料，采购的原材料主要包括bopp薄膜、pet薄膜、丙烯酸丁酯等。在招股说明书中，虽然公司没有直接披露采购总额，但仍可以根据报告期内前五名供应商的采购额和比例计算采购总额。

2017年，国投公司从前五名供应商处的采购金额为2.998629亿元，占同期采购总额的34.60%(见表1)。由此可以合理估计，2017年的采购总额为8.66655亿元。考虑17%的增值税因素，含税采购总额达到101398.73万元。从财务核算的角度来看，该金额必须与相关现金流和负债的增减有对应关系。

根据现金流量表，公司2017年“购买商品和接受劳务支付的现金”为71568.36万元。剔除本年购买款项形成的未预付资金新金额9.395亿元的影响，2017年购买产生的实际现金流量为7.147441亿元。与含税采购总额相比，有299，243，200元的未付款采购，需要形成新的负债，记入资产负债表中的应付基金。

奇怪的是，虽然截至2017年底Sdic股份的应付账款和应付票据总额分别为15703.73万元和9421.52万元，达到25125.25万元，但与去年年底应付基金的数据相比，并没有显著增加，反而减少了1914.84万元。

2016年的采购数据也不正常。根据Sdic有限公司对前五名供应商的采购金额计算，为20454.9万元，占本期采购总额的32.65%，增值税率为17%，公司当年的含税采购总额达到73299.34万元。同时，本期“购买商品和接受劳务支付现金”为52031.14万元，同期新增预付资金169.46万元。在核对了这三项之后，理论上，将有214，376，600元的未支付现金购买形成新的负债。实际上，当年资产负债表中的应付账款和应付票据总额仅增加了6475.73万元。显然，实际新增负债与理论新增负债之间存在1.496193亿元的差异。

综上所述，连续两年购买数亿元Sdic股票没有相关现金流和经营债务支持，招股说明书也没有清晰详细地披露票据背书情况，这给投资者留下了一个亟待理解的问题。

不准确的成本数据

原材料的采购与运营成本密切相关。在公司近两年几亿元的收购金额没有相关财务数据支持的基础上，Sdic股份的运营成本有问题吗？

招股说明书显示，Sdic 2017年主营业务成本中，782，342，900元为直接材料(如表2所示)，占82.72%。同时，根据2017年前五名供应商的采购金额及其占比，今年采购总额达到86665.58万元。相比之下，不难发现总采购额比主成本中的直接材料多8431.29万元，这意味着公司今年的库存在理论上将相应增加一个规模。

但实际上，库存原材料8555.88万元，低值易耗品20.74万元，同比增加497.83万元；虽然产品、自制半成品和库存商品的总额比上年同项目增加331.25万元，但如果以直接材料占主要成本的82.72%计算产品、自制半成品和库存商品的材料成本，这三个库存商品的新增金额实际上只包括材料成本约274.01万元。总的来说，存货只增加了771.84万元，即7659.45万元的采购金额没有反映在存货中。在这种情况下，有足够的理由怀疑Sdic披露的主营业务成本是不准确的。

2016年也存在同样的问题。根据公司前五名供应商的采购金额及其比例，可以计算出当年采购总额为6.2649亿元，比主营业务直接材料成本5.559946亿元多7049.54万元。从理论上讲，这些将反映为库存的新增加。

实际上，存货中原材料和低值易耗品的总额比上年同项目增加313.34万元，新增的产品、自制半成品和存货1761.86万元是按照直接材料占主成本79.36%的比例计算的，因此这部分材料的额外成本为1398.21万元。总的来说，存货中原材料和材料的总成本仅增加了1711.55万元，与上述理论增加的7049.54万元相比明显增加，5337.99万元的采购金额仍未反映在存货中。

库存数据不仅与采购和主要成本数据不一致，也与招股说明书中披露的生产和销售数据不一致。

2017年，国投股份有限公司的“功能薄膜材料”产量为11331.35万平方米，比11201.68万平方米的销售额增加129.67万平方米(如表3所示)。也就是说，未售出的额外材料必须反映在库存(库存商品)的增加上。根据招股说明书披露的每平方米2.94元的单位销售成本，“功能性薄膜材料”库存增加381.23万元。采用同样方法，“电子粘合材料”库存减少75.29万元，“热管理复合材料”库存增加848.47万元，“薄膜包装材料”库存增加322.31万元。根据以上四类存货数据的增减情况，预计2017年存货应增加1476.73万元。

实际上，2017年的商品库存为8866.97万元，上年为8322.65万元。对比两者，我们可以看到2017年的商品库存仅增加了544.32万元。这意味着招股说明书披露的存货增加额比生产销售数据测算的结果少932.41万元。

与2017年近1000万元的差额相比，2016年的数据偏差明显要大得多。对比当年四种产品的产量和销售量，产销差分别为281.84万平方米，-67.64万平方米，-81900平方米，-562.65万公斤。按单位销售成本3.66元/平方米、4.39元/平方米、84.95元/平方米和7.75元/千克计算，这四类产品的库存变化分别为10，300元/千克

事实上，与上年类似项目相比，招股说明书披露的2016年商品库存为8322.65万元，没有减少，反而增加了811.63万元。经增减后，最终结果是根据生产销售情况测算的结果与招股说明书披露的数据相差37，418，300元。

“难以置信”的营业收入

生产和销售与库存不一致，问题不像看起来那么简单。如果我们深入分析Sdic股份的营业收入、现金流和应收基金之间的交叉核对关系，不难发现上述产销和库存之间的不一致只是“暗示”公司的营业收入存在问题。

2017年，国投实现营业收入128914.26万元，其中9.79%来自国外、港澳台，国内收入占90.21%。排除出口免税的影响，国内收入的销项税按17%的增值税税率计算。可见，2017年含税业务收入为148684.17万元。

根据当年现金流量表的数据，当年销售商品和提供劳务收到的现金为111582.28万元。扣除预收增加的影响(即预收但未确认为收入的现金增加639.65万元)，本年度与营业收入相关的现金流量为110942.63万元。此外，据测算，含税收入377，415，300元，因现金未收，需要形成应收账款等同等规模的企业债权。

有趣的是，截至2017年末，国投公司应收账款和应收票据的原值分别为3.912691亿元(含坏账准备2788.4万元)和1796.89万元。与去年年末应收款项1.185761亿元相比，4.09238亿元的总额没有增加，反而减少了413.29万元。一个接一个，意味着还有381，548，200元的含税业务收入，既没有现金流入，也没有债权。

2016年，在营业收入97864.13万元的基础上，加上17%的销项税对国内收入的影响，含税营业收入达到113205.01万元。同年，公司年末应收账款为38180.35万元，若坏账准备为2564.77万元，应收账款原值为40745.12万元，应收票据为591.97万元。合计应收基金款41337.09万元，比上年增加11857.61万元。同期“销售商品和提供劳务收到的现金”为76170.58万元，新增预收款333.15万元。将新增的基金应付款与收入相关的现金流量相结合，合计金额为8.769503亿元。与113205.01万元的含税业务收入相比，25509.99万元的含税收入没有得到含税基金和现金流量的支持。

根据一般财务复核规则对收入进行分析后，发现Sdic股份连续两年大部分收入没有相关数据作为支持依据，招股说明书中也找不到其他相关支持信息。那么，在这种情况下，营业收入的可信度如何？

[编辑:梁爽]