德银：稳妥应对资管新规 中国银行业去杠杆将有序推进

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中国银行德意志银行(601988)分析师范海硕发布的最新报告预测，中国的去杠杆化进程将有序推进。

根据德意志银行最近的实地研究，商业银行可以通过监管来应对影子银行的压缩，存款基础良好的银行可以继续扩大息差。与此同时，对1500家公司债券和公司债券发行者的研究也表明，由于公司盈利能力的提高，潜在的公司债务违约率大幅下降。

具体而言，范海朔有望在压缩影子银行方面取得稳步有序的进展。最近，德意志银行研究团队的实地研究发现，与市场认知相反，金融机构对4月底颁布的新资产管理规定做出了安全回应。6万亿表外非标准信贷余额中约50%-60%将在2020年底到期。

根据德意志银行的估计，其余银行将通过发行净资产封闭式理财产品(2万亿元)、转换为abs标准化产品(1万亿元)、保险基金或银行贷款(4000亿元)实现完全互联。对于19.5万亿元的表外非标准信贷余额，我行将按照现行标准逐步增加资本账户并计提相应的损失准备金。总体而言，压缩影子银行对商业银行运营的影响是可控的。

提高企业利润，降低信用风险。范海朔指出，本轮去杠杆化与之前的不同之处在于，供应方的结构性改革明显改善了企业的财务状况。根据财政部和统计局的数据，截至2018年4月，过去12个月，所有国有企业和规模以上工业企业的利润总额分别同比增长22%和18%。

同时，根据对1500家公司债券和公司债券发行者的调查，如果将企业当期产生的息税前利润设定为潜在违约条件，已发行债券的国有企业的潜在违约率将从2015年的9.2%降至2017年的1.5%。

此外，中国商业银行过去已确认6万亿不良贷款，占当前贷款余额的6.4%。因此，德意志银行预计，未来大规模确认不良贷款的可能性非常低。

去杠杆化导致空转移资金和金融机构“脱离虚拟现实”的减少，这是范海朔认为信贷增长放缓对经济发展的负面影响较小的重要原因。最近，严格的监管已经把一些资金计算在社会融资总额中。例如，企业购买理财产品的余额大幅下降。这种资本在大幅增加时对经济没有拉动作用，但在被压缩时对实体经济的影响应该是有限的。

范海朔预测，监管机构将出台更多反周期控制措施。尽管监管机构不应大幅放松货币政策和金融监管，但如果下行风险开始出现，或者贸易摩擦继续升级，他预测中国政府可能会出台反周期控制政策，包括通过宽松的财政政策(例如，增加政府债券的发行和扩大政策性银行的资产负债表)来提高杠杆率，以及微调货币政策(例如，降低RRR以取代mlf和放宽信贷额度)。

总体而言，范海朔对中国银行业继续保持乐观态度，更青睐存款基础较好的银行。一系列去杠杆化和改革政策不仅降低了长期金融风险，还提高了银行的盈利能力，稳定了股本回报率。