中国股市做好三件事就能走强

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昨日，上证综指下跌2.52%，深成指下跌2.13%，沪深300指数下跌2.93%，创业板指数下跌1.14%，均触及近期市场低点。自2018年1月29日盘中高点3587点以来，上证综指已下跌22.6%。股市低迷与一些阶段性市场因素有关，包括中美贸易战造成的心理冲击和身体冲击。

与美国股市相比，中国股市更加脆弱。从3月22日中美贸易争端爆发到6月22日，中国股市市值损失70643亿元，美国股市增加2万亿美元，相当于139400亿元。许多人会问:难道不是说在贸易战中双方都输了吗？为什么美国股市如此强劲，而中国股市却一再下跌？

笔者认为，中国股市近期的持续下跌是不合理的，是对利润空因素的过度反应。

中美贸易战的持续不利于双方的经济发展，这已成为大多数专家的共识。原因并不复杂。全球贸易格局是长期演变的结果，全球产业链是一个紧密相连的整体，发达国家和发展中国家的经济相互促进。特朗普想要摧毁现有的国际贸易秩序，这肯定会损害包括中国和美国在内的国家的利益。

中国股市对贸易战中的利润空因素的过度反应与自身市场结构的缺陷有关，即机构投资者仍然不够强大，市场资本分布相对分散。这种市场结构容易导致单边市场。然而，美国股票市场由机构投资者主导，机构投资者之间的相互博弈机制相对健全，市场资本分布相对集中。在这种资本模式下，市场的稳定性很强。

但是任何事情都有它的优点和缺点。华尔街的掠夺者们通过集体捍卫他们股票市场的市场价值已经走到了尽头。

从2009年3月9日的最低点6440点到2018年7月2日，道琼斯指数已经翻了两番。其中，从特朗普上任到2018年7月2日，道琼斯指数上涨了约22.6%。应该指出，美国股市的飙升是美国过度使用美元化金融体系的结果。在美国股市上涨的上半年，美联储的量化宽松政策将危机转嫁到了稳定国内经济和创造虚假繁荣上；下半年，中国率先提高利率，从世界各地撤出资金，保持自身繁荣。

特朗普上台后，他以美国的优先地位为旗帜，不断退出该集团，向各方索取利益。他的行为为华尔街的掠夺者在短时间内保持市场价值利益创造了条件。

然而，世界上没有不散的宴席。世界上怎么会有只对我们有利的单边政策呢？美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)经济学家安娜卢哈里斯(Anna Lu Harris)在最近的一份报告中表示，特朗普的贸易政策是美国上世纪80年代糟糕政策的重演。像30年前一样，美国消费者将成为贸易战中最大的输家。从1980年代吸取的一些主要教训今天并没有过时。他指出，首先，设置贸易壁垒并不一定会减少贸易逆差。其次，美国消费者付出了代价，关税和贸易壁垒导致的商品成本上升占了美国人平均收入的很大一部分，美国消费者最终为贸易政策买单。第三，应该受到保护的产业几乎得不到任何帮助。对进口汽车的限制确实降低了日本汽车在美国的市场份额，但只降低了不到3个百分点。同时，由于价格的大幅上涨，日本汽车进入美国的总美元价值也有所增加。类似的情况发生在钢铁和半导体行业，一些小的胜利给美国消费者和美国经济带来了巨大的损失。

我们不希望美国经济和股市陷入困境。我们从来没有以邻为壑的传统，合作共赢是我们一贯的理念。然而，特朗普坚持推行单边主义和无休止的撤退和破坏肯定会带来后果。

我们也可以从另一个角度来思考。如果像一些人描述的那样，美国经济非常好，为什么特朗普政府不抓住机会做一些可以聚集资源、增强美国实力的事情，而只是与贸易伙伴树敌，损害自己的利益呢？至少在特朗普看来，美国经济不太好。因此，他想把工厂搬回美国，把工作搬回美国，夺回失去的美国利益。

美国股市已经持续上涨9年多，道琼斯和标准普尔500指数的市盈率已经达到25倍左右。无论是与一般的新兴市场相比，还是与美国股票市场的历史相比，它都处于一个较高的水平，并且下降是不可避免的。此外，美元已进入加息渠道，加息效果正在积累。压倒骆驼的最后一根稻草可能会出乎意料地到来，跳水的时刻即将到来。

随着贸易战的开始，许多国家对美国采取了反制措施。就股票市场而言，几乎所有在美国的大型跨国公司都是上市公司，S&P 500公司40%的收入来自美国以外。如果贸易战愈演愈烈，这些公司的利润将不可避免地受到影响，美国股市的强势将难以维持。

对于中国股市来说，有三件事需要做好:第一，准确解释贸易战可能带来的影响，减少投资市场中的盲从和盲目性；第二，及时化解对金融政策和资本市场政策的疑虑。最近，针对整体流动性和股票质押问题，出台了明确的政策和有效的措施；第三，要充分发挥现有机构投资者的作用，在沧海桑田中展现英雄本色。国内机构投资者应按照价值投资的理念，树立价值投资的好榜样。