“中信证券7月20日传媒领域研究报告摘要”

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【科技在线】 中信证券7月20日发布传媒领域研究报告，报告摘要如下： 投资重点： 年中报预览：板块业绩分化，游戏板块表现亮眼。传媒板块已经披露中报业绩预告的 71 家企业中，业绩预增超过 50%占 24 家，内生增长靓丽首要集中在游戏和移动阅览行业，表现突出的企业为平治新闻、完美世界、三七互娱、游族互联网、分众传媒。传媒领域各板块业绩呈分化态势，游戏、网络业绩增长强劲，影视板块增速未达预期，以前传下来媒体继续承压。 板块估值继续下调，市场泡沫逐步挤出。 年初至今，传媒板块整体跌幅为 19.2%。目前传媒领域 pe(ttm)为 34 倍，当前板块估值相对于板块增速基本匹配，估值表现位居历史低位，过去两三年形成的市场泡沫已经逐步挤出。从长时间趋势看，传媒板块仍然处于估值回归理性的大周期中，板块关联风险因素有可能继续释放。建议投资者关注景气度很高，内生增长强劲的细分板块，如游戏、移动阅览等。 监管力度继续增大，看好龙头企业逐步崛起。 年上半年，对比传媒网络领域的监管政策相继出台。我们认为监管的本意是加强传媒文化领域的规范化运营，而非扼杀领域快速发展。政策对于监管要求的细化，有利于产业长时间的健康快速发展，传媒文化领域将迈向精品化的路线。我们认为领域龙头的企业有望崛起，在监管力度加大的背景之下，逐步推动产业整合，获得进一步增长。 游戏龙头业绩增长靓丽，估值也有回调，具备很高性价比。从领域数据看，我国手游市场仍然保持较快的增速，arpu 提升是主因。 年一季度销售规模 275.1 亿元，同比增长 56%。三七互娱、完美世界等暑期的游戏新作值得期待，有望成为爆款。在龙头企业 年业绩增速超过 40%的情况之下，高质量企业的估值已经调整至 30 倍以下，处于历史低位，板块的配置性价比已经逐步显现。我们认为随着暑期精品游戏的上线，带动业绩增长，游戏个股的估值有望实现修复。 风险提示：市场在估值与业绩中平衡对板块冲击风险;制度性政策方向与事情触发带来板块风格转化风险;制度改革红利体现在财务收益上的进程具有不明确性;并购标的业绩不及预期带来商誉减值的风险。

投资建议:由于监管政策、部分领域增长率放缓等原因，投资者对媒体板块情绪悲观，认为情绪修复尚需时日。 但是，估值长期回调，一些高增长板块已经表现出较高的性价比。 目前投资的主要配置为以下主线。 1 )业绩明确性高、高速增长的游戏、付费阅读等行业目标)重点推荐完美世界、中文媒体、三七互娱、游族互联网，建议关注平治新闻； 2 )评价值真正价值低且兼具媒体成长性的目标，推荐中南媒体、公共媒体是重点。 港股积分推荐腾讯控股、igg，推荐关注美国企业、吉比特。