2019中国经济的四大风险点和对冲之策

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作者:吴歌等。

来源:中国金融四十论坛标识:标识:中国金融40论坛

本文作者是:cf40成员、长江证券(000783)首席经济学家吴歌，cf40青年论坛成员、中国保监会创新部资产管理司司长刘力娜，财政部国际经济关系司栾楠，华融证券宏观研究员康悦。

中央经济工作会议指出，中国经济运行稳定多变，变化中有隐忧。外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。

“担心”这个词的解决方案是什么？2019年中国经济的风险点是什么？政策如何对冲？

今年下半年，中国金融四十论坛(cf40)对2019年中国经济金融形势和风险应对进行了研究。该研究小组认为，明年中国经济存在四个潜在风险点:

1.贸易战升级风险。2.房地产投资的失速风险；3.地方债务风险。4.资本市场风险。

同时，研究小组提出了相应的对策:

贸易战升级的风险:贸易战升级将拖累gdp。建议允许汇率更加灵活，利用出口退税来对冲外部需求的下降，同时扩大对外开放，实施企业优惠政策来改善国内需求。

房地产投资的失速风险:下放部分房地产调控权，根据城市实施政策，防止房价报复性上涨。

地方债务风险:地方政府面临偿还本息和增加融资的压力。建议灵活管理地方债务的发行和偿还，同时适度放缓新的资产管理规定的步伐，以降低债务违约风险。

资本市场风险:股价持续下跌隐藏着流动性风险，建议加快资本市场整体改革，按照市场化原则救助和处置风险，并给予预期引导。

明年经济形势展望

经济增长率继续下降，预计将在今年下半年稳定下来

明年，国际经济形势的下行风险将会上升。尽管明年全球经济将继续保持去年3.7%的增长水平，但下行风险将大幅上升，发达经济体和新兴市场都将受到不同程度的考验。根据国际货币基金组织的预测，随着货币政策的收紧，美国9年的经济扩张可能已经见顶，美国的经济增长率预计将从今年的2.9%下降到明年的2.5%。通货膨胀的可能性越来越大，这可能导致美联储加息的速度超过预期。明年，欧元区和日本的经济增长率预计将继续走软，分别从今年的2.0%和1.1%降至明年的1.9%和0.9%，核心通胀率也将低于目标水平。新兴市场的资本外流压力明显加大，通货膨胀普遍加剧，金融形势趋紧可能导致资产组合的破坏性调整。总体而言，明年全球增长预测将会下调，金融环境收紧的可能性将超出预期。

目前，国内经济稳定且不断变化，预计明年下行压力会更大。消费增长放缓。尽管实施了税制改革和其他政策，居民收入增长仍在放缓，预计消费将略有下降。制造业投资目前有弹性，但明年将有下行压力。受房地产投资疲软和出口放缓的需求面影响，叠加制造业利润下降将影响投资力度，明年制造业整体投资将出现下行波动。尽管基础设施投资得到了补充基础设施建设不足的配套措施的支持，但人们认为地方政府债务保持不变，基础设施投资大幅反弹，空的空间有限。房地产投资明年将稳定下来并放缓。随着房改货币化程度的减弱，三、四线城市的房地产销售将大幅下降，而一、二线城市的房地产销售在现行政策下将继续下滑，房地产企业的资金将更加紧张。同时，土地存量的反弹也将抑制明年的土地购买，这将对房地产投资产生下行压力。明年，出口将很有可能制约经济增长。明年贸易战有可能进一步升级。与韩国和马来西亚等具有出口竞争力的国家相比，人民币汇率的贬值幅度仍然较低，不足以刺激明年的出口增长。由此导致的总需求低迷也将阻止国际资本在中国资本市场之外游走。

总体而言，中国经济下行的压力来自外部贸易战的持续冲击，而去杠杆化过程中的资本流通受到内部阻碍。下半年以来，广义货币同比增速一直在8.5%以下，远低于名义国内生产总值，社会融资存量同比增速也持续下降，并将在今年年底继续走软。根据我国历史经验，货币指数在实体经济中领先约2-4个季度，因此预计明年中国经济增长将继续下滑，下半年将趋于稳定。

中国经济目前正处于下行过程，预计将在明年下半年企稳

尽管明年的经济形势严峻，但政策已转为积极。如果这一政策得到加强，预计今年下半年经济将会复苏。货币政策服务稳定增长的目标更加明显。通过降低RRR和增加公开市场操作，确保货币市场流动性合理充裕，增加对民营企业和中小企业的融资支持，引导和管理市场情绪，疏通货币向信贷的传导。明年，财政政策将有一个大expansion/きだよだよききだがきききだきききき