改革护航 经济无失速之忧

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“明年经济面临下行压力是一种共识，但不应盲目悲观。”接受《中国证券报》采访的专家近日表示，鉴于外部不确定性风险、房地产市场新变化以及可能出现的金融风险，决策层已做好未雨绸缪的准备。尽管经济增长已经放缓，但人们并不担心停滞不前。明年将保持“积极财政政策+稳健货币政策”的政策组合。预计财政政策将更加积极，更加注重与金融政策的协调，以确保中央政府提出的“六个稳定”(稳定就业、稳定金融、稳定外贸、稳定外资、稳定投资、稳定预期)。

对向下的压力做出反应

" 2019年，中国经济仍需应对各种压力."平安证券首席经济学家张明表示:首先，外部环境依然复杂；第二，国内经济增长率持续下降；第三，高杠杆的现状可能导致潜在的风险。

总体而言，国内经济下行压力主要来自外部需求减弱和房地产市场放缓。对此，有关部门出台了包括促进消费在内的一系列措施。专家预测，明年经济有望保持平稳运行，经济增长目标不会大幅降低。明年的国内生产总值增长率将在6.3%-6.5%左右。

中国人民大学副校长刘元春表示，“六个稳定”政策的出台和实施，可以在短期内有效化解明年经济下行压力，新一轮供给侧结构改革等政策的出台，必将提振明年的市场信心。在房地产投资放缓、基础设施投资反弹和民间投资调整的共同作用下，固定资产投资增速的快速下滑趋势将得到缓解；促进消费政策和民生政策相继出台，消费的快速下降有望缓解；随着内外供求平衡的进一步调整，预计物价总水平将保持相对温和。

国家统计局发言人毛胜勇早些时候表示，世界经济的不确定性和复杂性正在增加，存在着变数和挑战。就国内需求而言，仍有许多有利因素支撑着明年的经济运行。消费有条件保持平稳较快增长。随着“六个稳定”政策的不断实施，预计投资将继续保持总体稳定，甚至略有上升。从外部需求的角度来看，出口的真正决定因素是世界经济的增长。明年，增长率有望从今年回落，但与前几年相比仍然不错；第二，中国企业具有较强的出口弹性、较强的自我适应和自我调节能力，综合竞争力和产业链完整性对保持出口稳定增长具有支撑作用。基于上述需求，明年经济将具备保持平稳较快增长的条件。

稳定货币和扩大金融

面对经济下行压力，明年的宏观调控重点将放在寻求最佳政策组合上，以最大化整体效果。摩根士丹利华信证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)首席经济学家张军认为，明年国内宏观政策的组合将是“稳定的货币、宽松的信贷和广泛的金融”。

他表示，货币政策没有必要大幅放松。中国央行明年继续下调RRR利率，更多的是一种替代属性，通过“平仓做空”的方式释放更廉价的中长期资金，增强金融机构在资产负债表上放贷的意愿，达到放松信贷的目的。预计明年财政政策将更加积极，预算赤字率、地方政府债券发行、减税减费规模将大幅提高。

中国社会科学院成员余永定表示，增加财政赤字是必要的。虽然减税和减费很重要，但财政政策在扩大支出方面可能比减税发挥更大的作用，因为企业在减税后可能不会直接将资金用于投资，而支出政策将直接刺激需求。

“明年的宏观政策将呈现出广泛的金融、稳定的货币、增加信贷和促进投资的特点。”交通银行(601328)首席经济学家连平认为，明年货币政策的首要目标是稳定增长。“定向宽松”可能是明年货币政策工具组合的操作方向，“定向RRR还原+货币市场工具调整”将是基本工具组合。货币政策应以总量加结构的方式大力支持实体经济的稳定增长，保持就业状况良好。明年财政政策将更加积极，赤字率可能回到3%。

改革继续发挥力量

分析师认为，在短期内，在推动经济增长的“三驾马车”中，稳定增长主要取决于投资，尤其是基础设施投资。从中长期来看，深化改革是顺利度过过渡期的必由之路。在改革的护卫下，经济不会停滞。

中信证券(600030)固定收益首席研究员明明表示，明年固定资产投资的趋势应该是基础设施的恢复和房地产的下滑。今年，固定资产投资增速出现波动和下降，主要原因是基础设施投资增速下降。在基础设施投资中，能源、交通和生态环境保护都是基础设施领域积极融资的重要领域，未来增长率将逐步提高。在房地产投资方面，房地产开发贷款增速在金融机构信贷资产负债表中具有一定的领先地位。自9月份以来，开发贷款同比增速一直停滞不前，表明新屋开工增速难以维持。由于政策调控没有放松，后续房地产投资的增长率可能会继续下降。

从中长期来看，张明表示，面对当前的资本市场，迫切需要进一步深化改革，扩大对外开放，以提振市场情绪，增强投资者对经济的信心。

关于如何深化供给侧结构改革，刘元春认为，第一阶段供给侧结构改革目标已基本完成，现在需要果断启动以“降本补虚”为重点、以市场导向和法律工具为主体的第二轮供给侧结构改革。

中国社会科学院副院长、委员蔡芳认为，提高全要素生产率是高质量发展的源泉(600405)。关键在于处理好政府与市场的关系，完善有利于资源优化配置的制度、机制和政策措施。在宏观层面，应建立市场激励机制，鼓励企业创新，提高质量和效率。