母基金行业将步入规范化发展新阶段

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“随着新的资产管理条例及相关配套规定的正式出台，私募股权投资母公司的融资难度加大，也为lp作为股权投资基金带来了机遇，可以充分发挥私募股权投资母公司的长期资本优势。”根据零点二宝研究中心近日发布的《2018年中国母公司基金市场发展研究报告》，母公司基金市场规模将继续扩大，机构管理人员数量将继续增加。随着私募股权投资基金的正式实施和私募股权投资基金管理人的注册，母公司基金行业将进入规范化发展的新阶段。

筹集资金很难减缓市场化母公司基金的建立

目前，国内宏观经济持续下滑，去杠杆化已成为现阶段我国宏观经济调控的重要任务。实体经济去杠杆化和金融去杠杆化正在并行推进。在这一过程中，中国的供给侧结构改革主要着眼于“三比一、一减一补”，通过支持市场化债转股、增加股权融资、强化国有企业财务杠杆约束等方式，逐步降低企业杠杆率。因此，股权投资基金、政府引导基金和私募股权投资母公司基金在中国结构性去杠杆化中发挥了重要作用。

Zero2IPO报告称，市场化的母公司基金作为中国私募股权投资市场中最专业的LPs之一，近年来取得了长足的进步。目前，市场化的母公司基金在股权投资市场的地位继续上升。据零点二宝研究中心私募股权基金统计，截至2018年前三季度，中国已建立728只目标规模为1.34万亿元的市场化母公司基金。然而，随着资本市场整体资金短缺和新的资产管理法规的影响，母公司基金的建立明显放缓。根据Zero2IPO的数据，2018年前三个季度新增42只市场化的母公司基金，仅占2017年新增市场化母公司基金的15.1%。

报告指出，目前，国内市场化的母公司基金管理机构管理的大量资金仍以国有母公司基金为主。这些基金包括亦庄国投、开元国创、约克母公司基金、前海母公司基金、元和陈坤等。以格非资产和信易母公司为代表的第三方理财母公司基金管理机构发展迅速，保持了较高的活跃性。此外，在当前市场资金短缺的情况下，一些具有行业背景和金融背景的母公司基金管理机构仍保持一定程度的筹资活动。

零二所研究中心选取20家主要管理市场化母公司基金的母公司基金管理机构(基准机构)作为样本，按照《2018年中国私募股权市场机构有限合伙人名单》前30名机构有限合伙人，对中国本土母公司基金管理机构的管理资本进行了分析。截至2017年底，基准机构母公司基金业务板块在华平均可投资资本达到223.08亿元。

在投资方面，在市场资金整体短缺的背景下，标杆机构在2017年有较高的投资活动。截至2017年底，标杆机构共投资子基金436只，累计投资额866.91亿元。其中，2017年投资占比较高:2017年新增投资子基金183只，占总投资子基金的42%；2017年新增投资额为266.88亿元，占累计投资额的30.8%。“由此可见，2017年，在股权投资市场整体融资困难的背景下，母公司基金作为股权投资基金的重要长期资本lp发挥了重要作用。”

报告强调，20只上市市场化母公司基金的累计投资资金仅占托管母公司基金总资本的19.4%，反映出国内已建立的母公司基金整体上仍处于投资初期，母公司基金的大规模投资期尚未到来。另一方面，从单个基准机构的投资金额在其母公司管理资本总额中的分布情况来看，单个上市基准机构的投资规模在母公司管理资本中所占的比例差异很大。一些机构仍然"弹药丰富"，而一些机构受到新的资产管理条例的影响，它们的lp投资很困难，面临"弹药耗尽"的困境。

政策推动母公司基金市场规范发展

“在市场监管方面，私募基金的登陆将规范发展，大力推进母公司基金市场。”根据零二号的报告。

2018年8月29日，中国资产管理协会发布了《私募股权基金登记备案有关问题的解答(XV)》，将私募股权基金管理人从过去的私募股权投资基金管理人、私募股权基金管理人、风险投资基金管理人和其他基金管理人三种类型变更为四种类型。私募股权资产配置基金经理是新增加的，并正式纳入协会备案。私募基金主要采用母公司基金的运作模式，要求投资组合中80%以上的投资基金资产投资于注册私募基金、公募基金或其他依法设立的资产管理产品。私募资产配置基金投资单一资产管理产品或目标的比例不得超过基金资产的20%。

据报道，这意味着私募资产配置基金将突破一级市场和二级市场的限制，变相突破协会专业运作的要求，成为真正的资产配置基金。从基金品种来看，随着私募股权配置基金备案的实施，未来国内私募股权基金的品种将更加丰富。除了私募股权投资基金和风险投资基金，私募股权投资基金的出现将丰富母公司基金的种类。“随着私募资产配置基金和私募资产配置基金管理人登记备案的实施，母公司基金行业将进入规范化发展的新阶段。”