首批银行理财子公司料年内亮相 非标投资优势明显

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专家表示，国有银行的进入将进一步带来资产管理市场的分化和生态链的重建。在后资产管理时代，每个机构都需要尽快确定自己的战略和投资风格，非标准投资将是财务管理子公司最大的优势之一。同时，更多的小银行将转变为重要的销售渠道。

中国银行和中国建设银行这两家国有银行最近相继宣布成立金融子公司。迄今为止，已有16家中国银行安排了金融子公司。业内人士对《中国证券报》表示，当《银行理财子公司管理办法》正式颁布后，银行将加快设立子公司或加盟店，首批理财子公司有望在今年内落地。

专家表示，国有银行的进入将进一步带来资产管理市场的分化和生态链的重建。在后资产管理时代，每个机构都需要尽快确定自己的战略和投资风格，非标准投资将是财务管理子公司最大的优势之一。同时，更多的小银行将转变为重要的销售渠道。

数百亿资本的想象空室

就在上周，中国银行宣布计划投资不超过100亿元人民币成立中国银行(601988)财务管理有限公司，该公司将作为中国银行的一级全资子公司进行管理。建行宣布拟设立注册资本不超过150亿元人民币的建行财务管理有限公司，该公司为建行的全资子公司。业内人士预计，其他几家国有银行将宣布成立金融子公司，这一消息应该“即将发布”。

中国农业银行资产管理部总经理温在接受《中国证券报》采访时表示，《商业银行金融管理子公司管理办法(征求意见稿)》征求了社会各界的意见，按照《管理办法》的要求推进了商业银行的整体步骤和制度安排。几家国有银行的步伐将相对一致，但在细节和优先事项上有所不同。

温认为，数百亿的注册资本是基于银行股票理财业务的规模和未来的资产结构。国有大银行金融子公司的业务定位更多的是大规模资产的配置，包括非标准投资，这是金融子公司的业务优势，也占用了资本。第二，大银行理财产品现有的存量规模客观上需要这么大的资金，也有消化存量、抵消未来风险的考虑。

然而，国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，注册资本规模与银行理财股票规模有关，但不能仅根据资本规模进行排名。“就以往的银行理财市场结构而言，股份制银行的整体发行规模较大。虽然单个公司的规模没有国有大银行大，但在经营机制和产品创新方面有其自身的特点和优势。”

曾刚认为，在后资产管理时代，银行的财务管理业务战略将更加差异化:有能力的银行将设立财务管理子公司，其次是加盟商，而规模较小的银行今后将不再单独设立财务管理业务，而是成为销售方的重要组成部分。资产管理业务本身是一项非常复杂的业务，对银行的综合能力、业务能力和系统能力都有很高的要求，在国外发达的金融体系中也是如此。小银行很少涉足资产管理领域。大银行的进入将加速资产管理生态链的重建，包括与其他非银行机构和服务机构的“竞争关系”，以及银行机构的差异化。

股票业务与结构调整成一个考验

银行金融管理子公司的“赛跑”。在这种背景下，除了规模达数百亿的国有银行外，大多数中小银行也投入了数十亿的资本。与其他资产管理机构相比，这些新成立的财务管理子公司可以说是“庞然大物”的诞生，也将伴随着许多“新生”的麻烦。

一家国有大银行的一家基金子公司的相关负责人刘桦(化名)坦率地告诉记者，“事实上，我们也在关注母行子公司的规划和定位。仅从目前的信息来看，它与我们的业务有着高度的重叠，而且它还具有非标准投资的最大优势。然而，从短期来看，银行，尤其是大型国有银行，整合如此大规模的股票业务并非易事。此外，现有的结构和人员安置在一线网点可能是不小的考验。从长远来看，如何将商业银行的信贷融资理念调整到净资产和权益的“轨道”上来，并不是一蹴而就的事情。”

温坦言，以前各家银行的资产管理业务结构差异较大，内部整合难度较大。对于一些银行来说，结构性调整的确是一个艰难的过程，但不会对整个行业和市场造成太大冲击。“对ABC而言，没有这样的问题，但它也在积极整合业务，更好地满足监管要求。”

交通银行金融研究中心高级研究员赵(601328)指出，该行理财子公司的成立与最终落地还有很长的路要走，未来的经营可能会出现很多问题。包括未来操作系统内部关系不清，大数据背景下客户资源维护和拓展能力不足，缺乏产品创新能力和专业人才支持，监管规则需要进一步细化。

赵认为，虽然未来银行理财子公司的设立将使理财业务更加市场化，但在中短期内仍存在投资和科研能力不足、资源获取能力不足等问题。因此，其经营方向可能仍在总行系统内，从产品销售到投资管理的所有环节都需要依靠总行的力量。此外，截至2017年底，在有资格设立资产管理子公司的27家商业银行中，有15家拥有基金子公司，12家股份制银行将很快设立债转股子公司。因此，在中短期依赖母行业务的背景下，有必要进一步探讨新设立的财务管理子公司如何发挥自身优势，处理好与其他子公司的利益关系。

与一些市场参与者一样，刘桦预测，在成立财务管理子公司的初期，股权投资仍将采用类似的外包模式，借助外部机构的投资和研究能力，合作门槛将越来越高。“如果是这样，对于像我们这样的老牌基金公司来说，利大于弊。毕竟，我们在投资和研究方面已经积累了十多年的经验，在与其他中小银行的合作方面也有着丰富的经验。”

“设立理财子公司首先有利于资产管理市场的长期规范发展。其次，虽然竞争不可避免，但理财子公司与其他资产管理机构之间的合作更多。”在温看来，目前的资产管理市场已经足够大，无论哪种资产管理机构能够生存，都有它的优势。只有合作才能把“蛋糕”做大。

金融技术成为中小银行“赶超”的关键

与表内信贷业务不同，股份制银行在银行业金融市场起步较早，机制更加灵活。因此，许多专家和市场参与者认为，中小银行要想继续保留和拓展其财富管理和资产管理业务，就必须掌握金融技术和投资研究等关键要素。

长沙银行资产管理部总经理石翔(601577)表示，中小银行资产管理框架面临重构，市场竞争格局进一步加剧。首先，产品净值的波动管理是银行面临的一大挑战。其次，投资研究的地位突出，成为银行的核心竞争因素；然而，投资研究系统投资成本高，不确定因素多，开发难度大。

招商银行资产管理部副总经理陈伟(600036)表示，风险是资产管理行业的第一要务。在过去的五到十年里，银行融资的规模迅速增长，但风险也在积累。由于业务的快速发展，整个行业在风险控制方面有很多教训需要补充。例如，银行资产管理特有的有效风险控制体系尚未形成，风险控制技术的自动化和智能化水平仍处于较低水平。在投资方面，金融技术的作用更多地体现在把握大趋势上，如建立更稳定的指数组合、判断经济周期和配置主要资产。

赵表示，今后，财务管理子公司可能会提供综合金融服务。对于不同产品类型的风险控制模型，首先，我们应该学习以前的同行模型，其次，我们应该提高开发自建模型的能力。利用金融技术的力量，通过自动化系统控制风险，并将风险管理贯穿于资产管理的每一个环节。此外，还需要整合风险数据和信息，掌握同业之间的风险关联性。积极搭建数据平台，整合共享系统内的数据信息，综合分析财务管理子公司与母行及同行业其他子公司风险控制系统的关联性，融合分析各机构存储的有效信息，确保风险控制系统数据管理的准确性和有效性。