10月人民币贷款环比少增近一半

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央行昨日发布的10月份金融数据显示，当月新增人民币贷款6970亿元，比上个月减少一半；广义货币m2同比增长8%，为6月份历史最低增速；社会融资规模增加7288亿元，创下2016年7月以来的新低。由于10月份的金融数据低于预期，市场对RRR降息的预期已经升温。

根据央行数据，10月末，广义货币m2余额为179.56万亿元，同比增长8%，增速分别比上年末和去年同期低0.3和0.9个百分点；狭义货币m1余额为54.01万亿元，同比增长2.7%。增速分别比上月末和去年同期低1.3个百分点和10.3个百分点，增速达到今年以来的新低。

华泰证券李超团队认为，m1增速较低，主要是因为中国房地产调控已从“以城为主”逐步转向全面调控，三、四线城市不再鼓励货币化安置，而中国商品房销售增速下降导致货币激活下降，导致10月份非金融企业存款减少6004亿元。

央行数据还显示，10月份人民币贷款增加6970亿元，同比增长338亿元，但与9月份的13.8亿元相比，增幅几乎减半。分行业看，家庭贷款增加5636亿元，其中短期贷款增加1907亿元，中长期贷款增加3730亿元；非金融企业和政府机构贷款增加1503亿元，其中短期贷款减少1134亿元，中长期贷款增加1429亿元，票据融资增加1064亿元；非银行金融机构贷款减少268亿元。

另外，据初步统计，10月份社会融资规模增加7288亿元，比去年同期减少4716亿元，仅为9月份的三分之一左右。其中，对实体经济的人民币贷款增加7141亿元，同比增长506亿元；向实体经济发放的外币贷款减少800亿元，同比减少756亿元；委托贷款减少949亿元，同比减少992亿元；信托贷款减少1273亿元，同比减少2292亿元；未贴现银行承兑汇票减少453亿元，同比减少465亿元；公司债券融资净额1381亿元，同比减少101亿元；地方政府专项债券融资净额868亿元，同比减少447亿元；非金融企业内资股融资176亿元，比去年同期减少425亿元。

存款方面，10月份人民币存款增加3535亿元，同比减少7026亿元。其中，居民存款减少3347亿元，非金融企业存款减少6004亿元，金融存款增加5819亿元，非银行金融机构存款增加5296亿元。

由于新增贷款和社会融资均比上个月大幅下降，远低于预期，市场普遍认为央行RRR降息是可以预期的。根据国泰君安前天发布的最新研究报告，从RRR今年几次降息的时机选择来看，要么是提前应对流动性短缺，要么是在外部冲击的指引下主动出击。对于替代RRR削减，多边基金到期也将被视为平稳的基础货币水平的波动。预计下一次下调标准可能在2019年1月，即春节前，将进行新一轮的换证下调。国泰君安宏观团队也认为，一些小微企业贷款的结构性降息最早可能出现在2018年底，但不对称降息可能会在2019年第二季度左右。