上市公司股份回购再加一把力

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我们的记者赵阳

上市公司股份回购与新政策。

近日，中国证监会、财政部、国资委联合发布了《关于支持上市公司股份回购的意见》(以下简称《意见》)。《意见》拓宽回购资金来源，适当简化实施程序，引导和完善治理安排，鼓励各类上市公司实施股权激励或员工持股计划，强化激励和约束，促进公司夯实估值基础，提升风险管理能力，提升上市公司质量。

业内人士表示，在股市整体估值水平较低的市场背景下，三部委联合发布文件，宣布了一系列支持上市公司回购股份的政策措施，这将进一步鼓励符合条件的上市公司推出更广泛的股份回购计划，并采取实质性的回购行动。这将把上市公司回购金额推至历史新高，有助于增强投资者信心，激发市场活力，促进股票市场健康稳定发展。

该政策积极支持股份回购

在近期有关资本市场改革和发展、激发市场活力的政策措施中，上市公司回购股份无疑备受关注。

据业内人士透露，虽然本意见全文篇幅不长，但其中所包含的政策信息内容丰富，含金量较高，许多框架性措施还有待后续规则的公布和完善，但总体上还是会大力支持上市公司回购股份。

具体而言，《意见》首先鼓励上市公司回购股份，以实现股权激励和员工持股计划。还特别提到，上市金融企业可以在合理确定回购实施价格、有效防止利益转移的基础上，依法回购股份，实施股权激励或员工持股计划，并按照相关规定做好管理。上市证券公司实施员工持股计划时，应当依法以资产管理计划和信托计划的形式进行。

同时，《意见》鼓励利用其他市场工具为股份回购提供融资和其他支持。例如，继续支持上市公司通过发行优先股和可转换债券筹集资金回购公司股份；支持实施股份回购的上市公司将依法以简单快捷的方式进行再融资；上市公司实施股份回购后申请再融资的，应当在一定范围内取消再融资间隔期限制，并优先支持审计。

此外，《意见》还简化了回购的实施程序，规定如果上市公司的股价低于其每股净资产，或者股价在20个交易日内下跌30%，可以进行回购，以维护公司价值和股东权益。

从股价跌破每股净资产的事实来看，今年以来，由于市场的不断调整，断网股票的数量近年来不断创新高。据统计，截至11月9日收盘，a股市场共有372只净亏损股票。这意味着上述数百只股票可以进行“股份回购以维护公司价值和股东权益”，市场称之为“背对背回购”。

统计显示，过去a股市场被动回购次数多于主动回购次数。根据安信证券的相关分析，《意见》将有助于提升上市公司主动回购的积极性，过去被动回购a股的模式在未来将逐步逆转。

回购金额达到新高

随着最近股份回购政策的公布，上市公司股份回购也进入了高潮。

11月11日晚，许多上市公司发布了回购公告。例如，宏辉新材料、万达信息和福祥股份三家公司发布了股份回购计划；常青股份有限公司宣布，将调整公司回购股份的用途，从“注销”改为“拟用于股权激励”；世纪华通宣布了首次股份回购公告，称其在11月9日通过电话拍卖花费了2.13亿元，回购了1075.7万股。

这只是最近上市公司宣布或实施股份回购的一个缩影。据统计，截至11月9日，a股市场共有557家公司回购股份，累计回购股份40.5亿股，累计回购金额343.16亿元。回购公司的数量、回购股份的数量和回购金额都创下了a股市场的历史纪录。

从已经实施回购的公司来看，今年迄今回购金额最大的是美的集团，回购总额为18.29亿元；其次是永辉超市，共回购16.28亿元；单个公司就回购了超过10亿元人民币，包括盛骏电子和苏宁乐购。

除了回购，越来越多的上市公司已经宣布了回购计划，其中许多公司将花费巨资回购。例如，中国平安此前宣布，公司将根据资本市场和公司股价的波动和变化，适时适度回购已公开发行的境内外股票，回购总额不超过总股本的10%。如果在平安a股市场报价，按10%的上限计算，市场参与者预计平安未来将使用近1100亿元人民币进行回购。

兴业银行首席策略师乔勇在分析中表示，如果上市公司回购自己的资金，它们未来将贡献逾3万亿元的潜在资金。郭盛证券预计，从市值管理的角度来看，未来主动回购预计将为a股提供约1000亿元的增量资金。

市场信心再次增强

在a股市场低迷、信心仍需提升的情况下，上市公司股份回购之所以备受关注，是因为回购在美国股票史上发挥了重要作用。

统计数据显示，回购美股是2009年以来美股牛市最重要的基础。从2009年第一季度到2018年第一季度，S&P 500上市公司共回购了自己的股票，达到4.23万亿美元，是整个市场上最大的“多头头寸”。在此期间，美国股市走出了近10年的牛市，S&P指数也创下了历史新高。

从最近实施回购或宣布回购计划的公司来看，许多分析师给出了积极的评价。

例如，广发证券分析师罗在分析美国上市公司健康状况时表示，公司宣布回购价格不应超过每股17元，回购总额不应低于3亿元，也不应超过5亿元。回购本身不会对公司的经营、财务和未来发展产生重大影响，但它显示了公司对当前经营状况和未来增长的信心。预计公司的业绩在未来几年将保持高增长率。

另一家上市公司洪都在7月份通过了回购计划，计划回购金额不超过5.8亿元人民币。截至11月5日，公司已回购3.94亿元；6月，公司推出了第三个员工持股计划，规模为1亿元。截至10月27日，股票购买金额约为9590万元。对此，太平洋证券(Pacific Securities)分析师朱璐表示，洪都股份的持续回购、增持和员工持股计划凸显了控股股东和公司管理层对公司未来发展的强烈信心。

然而，不同的回购目的对公司有不同的影响。华创证券研究所分析师王军表示，上市公司回购分为主动回购和股权激励取消回购。以市值管理和股权激励计划或员工持股计划为目的的大规模回购对稳定股价的作用更为明显，而取消股权激励的回购对股价有负面影响。