资本市场多方纾解民营企业融资难题

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我们的见习记者谢玉元

融资难、融资贵、发债难一直是制约民营企业发展壮大的瓶颈。最近，a股市场的动荡进一步加剧了民营上市公司的股权质押危机。如何为民营企业创造良好的发展环境已经成为各方关注的焦点。

10月22日，中国人民银行宣布将引导民营企业建立债券融资支持工具，中国证券业协会推动建立证券业集体资产管理计划，支持民营企业发展，化解股权质押风险。对此，中国人民大学崇阳金融研究所高级研究员董希淼表示，运用市场化手段支持民营企业发行融资债券，将有助于稳定民营企业预期，稳定市场信心，促进债券市场稳步发展，在直接融资中发挥重要作用。

中国的经济发展能够取得如此巨大的成就，而民营企业的贡献是不可或缺的。据中国证监会2017年底统计，2017年1月至10月，共有359家初始企业获批，融资总额1829.85亿元；其中，民营企业317家，占近90%。截至2017年10月底，新三板上市公司11619家，民营企业占比超过90%。

然而，民营企业面临着各种各样的困难，尤其是在动荡的资本市场环境中。民营企业没有国有企业的自然资源，也没有外资企业进入中国的各种优惠待遇，甚至出现了“国进民退”的问题。

10月20日，国务院金融稳定发展委员会召开第十次防范和化解金融风险专题会议，提出实施民营企业债券融资支持计划，重点解决小微企业和民营企业融资问题。然而，一些业内人士表示，民营企业发债门槛较高，支持中小企业发债的债券产品相对较少。以发行信用债券为例，中央企业、国有企业和政府平台可以发行aaa信用评级的债券，而民营企业需要AAA信用评级，但要达到这一评级相对困难。

此外，仍有许多民营企业陷入股权质押风暴。股权质押是民营企业筹集资金的重要手段。数据显示，近年来民营企业质押股份占总股本的比例稳步上升，现已超过20%，而同期国有企业质押股份占总股本的比例仅为2%至3%。

光大证券首席经济学家许高表示，上游限产政策不仅提高了上游国有企业的利润，还扭曲了市场，增加了民营企业的负担，融资的收紧也给民营企业带来了更大的压力。这使得民营企业更加依赖股权质押作为融资方式。在股市下跌的背景下，股票质押风险应运而生。此外，由于民营企业第一大股东质押的股份比例较大，风险集中在第一大股东身上，对股票市场的稳定构成一定威胁。

多方政策支持突破融资瓶颈

证监会主席刘表示，民营经济是国民经济的重要组成部分，民营企业的竞争力是国家竞争力的重要组成部分，而民营上市公司是上市公司。我们必须坚定不移地坚持“两个不动摇”，加强制度和工具创新，支持民营企业发展。

为了稳定资本市场，给民营企业的发展注入活力，许多部门最近都发出了强烈的呼声，出台了一些政策来缓解民营企业流动性的束缚。

10月22日，中国证监会发布消息称，证券业支持民营企业按照统一组织、分散决策的原则，制定集体资产管理计划。11家证券公司首次达成投资210亿元人民币的意向，以设立母公司资产管理计划为指导。资金支持各证券公司设立多个子资产管理计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台的资本投资，形成1000亿元的资产管理总计划，专门用于帮助有发展前景的上市公司缓解股权质押风险

证券公司相关人士表示，证监会此举有利于增强投资者信心，提高证券公司应对危机和拓展业务的能力，提高证券业股权质押融资业务的整体风险管理水平。

10月21日，上海证券交易所表示将积极推进交易所债券市场的创新。在推出新型债券、完善债券发行机制的同时，我们还推出了债券信用风险缓释工具，充分发挥交易所优势，团结各方积极化解信用债券违约风险。

国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，拓宽民营企业债务融资和股权融资渠道，有利于降低企业资产负债率，降低银行对业务风险的担忧，促使更多商业银行提供金融支持，积极参与民营上市公司并购。

国有资产入市缓解民营企业质押风险

国有资产也成为民营企业缓解股权质押风险的一种方式，国有资产的引入将为上市公司的业务发展带来直接支持。

东方花园最近宣布，从10月17日起，东方花园10%的股权将转让给地方国有资产或中央企业，此次股权转让不涉及公司控制权的变更。东方花园负责人表示，新决定招募全面战略股东是基于满足上市公司利益的原则，控股股东将获得大量资金，降低股权质押风险。该公司有望从当地政府的财政和税收政策中获得许多项目机会和支持。

东方花园不是引进国有资产的案例。民生证券的研究显示，今年6月以来，民营企业国有股案例已有29起，其中机械、有色金属和电子元器件是民营企业国有股出现频率最高的行业。地方国有资产是最活跃的买家。在这29起案件中，25名买家是当地国有资产，其余4名买家是具有SASAC背景的产业基金。在29起民营企业国有股案件中，有15起改变了控制权。在民营企业国有股交易中，股权质押的比例平均为36.11%，其中34.33%发生了控制权变更，38.03%未发生变更。然而，在民营企业作为购买者的交易中，股权质押的比例为23.07%，质押率几乎与控制权不变的企业相同。可见，民营企业国有股交易与股权质押比例密切相关。

据北京证监局10月16日消息，海淀区政府帮助海淀区股权质押风险高的上市公司化解风险。海淀区国资和东兴证券发起设立基金，支持优质科技企业发展。基金规模为100亿元，第一期已筹集20亿元。通过接受不超过10%的上市公司总股本，民营科技上市公司帮助解决了股票质押的风险。

据新时代证券分析，国有资产的准入为大股东股权质押跌破清算线带来了很好的解决方案。一方面，国有资产的引入可以为上市公司提供信用增级，降低流失风险；另一方面，资本的引入可以帮助大股东缓解流动性危机，帮助上市公司正常运营。