“中国金融危机论”系危言耸听

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长期以来，由于直接融资不发达，我国以间接融资为基础的社会融资结构成为推高杠杆率的重要原因

去杠杆化和风险防范已成为经济运行中的重要任务。一系列政策有序推进，宏观杠杆增速明显放缓

近年来，国内外对中国债务问题的担忧仍在继续。有人认为中国杠杆率上升过快，高杠杆率的后果将非常严重，甚至引发债务危机或金融危机。近年来，一些国际机构也对中国杠杆率的快速增长表示担忧，认为危机迫在眉睫。

客观地说，自2008年国际金融危机以来，中国的杠杆率确实快速上升。其中，企业杠杆率的较高增长率也是令人担忧的原因之一。根据国际清算银行的数据，中国非金融企业部门的杠杆率从2008年的96%上升至2016年的166%。

应该指出，这些问题具有一定的阶段性特征。长期以来，由于直接融资不发达，以间接融资(即银行信贷)为主的社会融资结构成为推高杠杆率的重要原因。长期以来，我国间接融资的比重一直在70%以上。近年来，这一比例逐渐上升，已达到90%以上。相比之下，在美国、日本等主要发达国家，企业融资主要是股权融资，债务融资的比例不到三分之一。

同时，企业杠杆率较高的主要集中在国有企业。中国人民银行货币政策委员会委员、中国发展研究基金会副会长刘世锦认为，这与国有企业和平台公司在一定程度上承担了政府职能等因素有关。

另外，在过去的10年里，随着房地产市场的发展和城市化进程的加快，中国的货币化进程也在加快。由此，企业和个人的杠杆率迅速上升。随着金融市场的深入发展，“影子银行”业务出现在监管的“空白区”,其杠杆行为也成为杠杆率上升的驱动力。

然而，尽管存在这些问题，从根本上讲，它们并不危及中国的经济基础，也不会引发金融危机。那些“中国金融危机理论”是危言耸听。近年来，中国杠杆率的快速上升已经引起了相关部门的关注。去杠杆化和风险防范已成为经济发展运行中的重要任务。一系列去杠杆化政策有序推进，宏观杠杆率增速明显放缓。

"杠杆率确实已经稳定下来."摩根士丹利中国区首席经济学家邢对《经济日报》和《中国经济网》记者表示，根据摩根士丹利的统计，目前中国的宏观杠杆率稳定在285%左右，增速已经企稳，没有像往年那样快速上升。

总体而言，自2017年以来，中国宏观杠杆率的上升趋势明显放缓。2017年杠杆率比2016年高2.4个百分点，增速比2012年至2016年杠杆率年均增速低10.9个百分点。2018年第一季度的杠杆率比2017年高0.9个百分点，增速比去年同期收窄1.1个百分点。

值得注意的是，中国国有企业的资产负债率大幅下降。2017年，企业部门杠杆率较2016年略有下降，降幅为1.4个百分点。2018年一季度，企业部门杠杆率同比下降2.4个百分点。尽管家庭部门，即个人杠杆率，继续上升，但增速似乎略有放缓。截至2018年5月底，住房贷款增速连续13个月下降，从2017年4月的峰值24.7%降至今年5月的19.3%。

近日，中国人民银行行长易纲表示，目前宏观杠杆率稳定，国有企业杠杆率持续下降，地方政府负债可控，国际收支总体平衡，金融风险总体可控。

更重要的是，随着经济逐步进入高质量发展阶段，中国杠杆率高速增长阶段已经过去。刘世锦认为，高速增长到高质量发展的关键是提高全要素生产率，更加注重就业、企业利润、发展稳定性和可持续性等指标，不能再通过人为提高杠杆率来追求过高的增长率，这将从宏观上压低杠杆率。同时，中国商品和要素的货币化程度已经很高。随着人口老龄化的加剧，城市化进程放缓，货币化进程也将放缓，这将出现在杠杆率上。此外，金融监管得到加强，金融市场逐步完善，影子银行导致杠杆率上升的情况将得到极大改善。在地方政府债务约束、产能大幅削减、供需缺口不断缩小、企业盈利能力和可持续性增强的共同作用下，未来中国杠杆率将普遍企稳并逐步有序下降。

在杠杆率稳定下降、经济基本面总体稳定的环境下，中国有能力保持避免系统性金融风险的底线。然而，当前的国内外环境仍然复杂多变。在这种情况下，我们应该始终保持高度的风险警惕，努力培育“内在力量”，增强对风险的“抵抗力”。(记者陈)

[我想纠正错误]负责编辑:史玉妍