量体裁衣 四大资管公司襄助上市公司“御寒”

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今年以来，四大资产管理公司(华融资产、信达资产、长城资产和东方资产)参与了10多家上市公司的债务重组和资本运营。

记者徐锐编辑吴正毅

除了国有资产平台、地方政府和金融机构，另一股重要的资本力量已经采取措施，为一些陷入困境的a股公司“解决问题”。

据《上海证券报》记者报道，今年以来，四大资产管理公司(华融资产、信达资产、长城资产和东方资产)参与了10多家上市公司的债务重组和资本运营。据公开信息显示，四大资产管理公司正以各种方式履行“服务实体经济、化解金融风险”的职责和使命。

从具体案例来看，各大资产管理公司的运作方式各不相同，大多是量身定制的套餐，涉及债转股、资产收购、融资重组等深度战略合作。从陷入困境的上市公司的角度来看，金融和资产管理机构不仅提供了充足的流动性，还通过对外部资本的“全面体检”来反映公司的经营战略。

四大资产管理公司“入市”a股显示其才华

华友钴(603799)最近发布的公告显示，信达资产旗下的信能基金将通过债转股增加资本，投资华友钴的核心子公司华友衢州，以减轻后者的债务负担。随着信达资产的“加盟”，四大资产管理公司已经全面参与了a股公司的减杠杆和救市行动。

根据计划，信能基金将收购华友投资在华友衢州的7.3亿元债务资产，同时通过债转股方式增加华友衢州的资本金，并实施市场化债转股。

信达资产的举动意义重大。这是浙江省首个面向市场的民营企业债转股项目，也是首个面向市场的民营企业债转股项目。

此前，信达资产、长城资产、东方资产和华融资产先后通过战略合作和债务重组帮助a股上市公司(或其大股东)化解债务风险、减轻债务压力、摆脱经营困境。

今年6月，东方资产旗下专注于股权投资和房地产投资的基金管理公司东源汇鑫与广益科技(300356)控股股东广益投资签署了《债务重组合作框架协议》，随后双方于今年9月签署了正式合作协议。广益投资表示，通过此次合作，东源汇鑫及其股东在资金等方面的优势可以用来解决广益投资目前的债务问题，有效缓解财务压力。

相比之下，东方资产与浙江民营企业卢晓集团的合作更加立体和全面。东方资产的子公司东方风险投资(Oriental Venture Capital)于今年9月与上市公司卢晓科技(002617)的控股股东卢晓集团签署了战略合作协议，并迅速获得了一笔实实在在的投资:东方风险投资10.39亿元人民币，收购了卢晓集团持有的虞舜捷能64.62%的股份，成为后者的最大股东。虞舜捷能是卢晓科技暂停和重组的收购目标。

卢晓集团相关负责人告诉记者，东方风险投资除了提供资金支持外，还将进一步深化双方在客户资源、产业合作、M&A基金等方面的合作。“引入战略投资者是卢晓集团对去杠杆化环境的回应。这些措施以及与东方风险投资的合作将大大提高卢晓集团的流动性，保证上市公司的稳定发展。”

同样，长城资产在帮助上市公司发展和脱困方面也表现出了积极的态度:今年4月，长城资产与太和集团(000732，咨询公司)签署了战略合作协议，今年6月，长城资产与田夏之辉(000662，咨询公司)讨论了全方位的战略合作(包括智慧城市建设和应用的战略协调以及应收账款等资产优化)。就在本月上半月，生产经营受到债务危机严重影响的千山制药机械(300216，诊断单元)也决定聘请长城资产湖南分公司为其解决债务危机提供全面的一揽子服务。

华融资产也频频出现。根据港泰控股(600687)10月15日发布的公告，公司核心股东港泰集团已与华融资产浙江分公司签订《企业重组咨询服务协议》，华融资产将提供“协助乙方(港泰集团)与债权人、政府部门、监管部门和利益相关者进行谈判”等全方位服务。就在本协议签署前，由于相关贷款纠纷案件的影响，港泰集团持有的上市公司股份全部被司法冻结或等待冻结。

今年4月，华融重庆分行还与马頔大股东东方控股银行(600565)签署了《企业重组咨询服务协议》。华融资产根据东方控股银行的资产、负债和业务，对重组方案进行论证、起草和修订，并提出相应的优化建议。

从案例中可以看出，四大资产管理公司与上市公司的合作不是简单的“输血”，而是为恢复企业“造血”能力而量身定制的一揽子综合金融服务。

据记者不完全统计，今年以来，东方资产已经与五家上市公司或其大股东达成战略合作和债务重组协议。长城资产位居第二，与四家上市公司或其股东签署了相关协议。

资本“魔杖”拯救陷入困境的企业

仔细梳理四大资产管理公司的投资、合作和服务目标后不难发现，它们选择的上市公司(大股东)大多背负着沉重的债务负担，迫切需要外部力量的帮助才能摆脱困境。

事实上，在国家大力推进供给侧结构改革，全面实施“去产能、去库存、去杠杆、降成本、短板”的背景下，四大资产管理公司都以“服务实体经济、化解金融风险”为己任，高度重视对上市困境企业的综合服务。

根据四大资产管理公司2017年年报，在关注不良资产主营业务的同时，各大资产管理公司正在加快主营业务转型升级，从不良资产向不良资产和问题机构并重，加强债转股和并购重组。

以华友钴业的运营为例，债转股的主体——信能基金是信达资产设立的芜湖信达杠杆投资管理合伙企业(有限合伙企业)(以下简称“杠杆减持基金”)的子基金，杠杆减持基金是信达资产服务本轮市场化债转股业务的特殊投资平台。

信达资产明确表示，未来将充分发挥金融资产管理公司的独特优势，运用多种手段防范和化解实体企业风险，服务实体经济，积极稳妥推进降低企业杠杆率工作。

同样，当佳佳食品有限公司(002650)因非法发行商业票据和对外担保而陷入困境时，东方资产也在近期给予了及时的帮助。东方资产认为，对问题实体的救助是公司贯彻上级精神，充分发挥集团金融工具箱的协同优势，有效服务实体经济发展，通过盘活现有资产有效防范和化解金融风险的有益尝试。

“陷入困境的金融资产管理公司的投资策略是，在尽职调查的基础上，选择分期还款困难但仍拥有核心资产的企业，提取空升值幅度较大的生产要素，采用资产重组或债务重组等综合手段获取增值运营收入。”这种模式处理周期长，程序更加个性化。”熟悉金融资产管理运作的金融专业人士告诉记者，随着经济向高质量发展阶段的过渡和供应方结构改革的进一步深化，中国的金融资产管理行业将发挥更加积极的作用，空.未来的利润空间很大

对于相关上市公司(或大股东)，四大资产管理公司为解决问题所采取的措施无异于“雪中送炭”。湖南某上市公司的一位高管告诉记者，该公司的生产经营业务一直正常进行，但由于大股东资金等方面的问题，上市公司的经营状况一直被拖累。“资产管理公司已经通过补偿等方式成功化解了相关风险。上市公司的运作有望步入正轨。”

曾与一家金融资产管理公司合作的浙江某上市公司高管表示，在去杠杆化背景下，寻求与外部资本的战略合作一方面可以解决流动性的迫切需求，另一方面企业可以借此机会全面梳理产业布局，优化整合内外部资源，制定更清晰、更稳定的发展战略。