央行“锁短放长” 资金面将平稳跨节

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我们的记者李国辉

9月25日，央行宣布，鉴于本季度末的财政支出和金融机构法定存款准备金的返还，可以部分对冲央行反向回购到期、政府债券支付等因素的影响，为保持银行体系合理充裕的流动性，中国人民银行通过利率竞价方式推出了600亿元人民币的14天反向回购操作。当天，1500亿元的反向回购到期，当天实现净收回900亿元。

风闻统计显示，本周央行公开市场将有2900亿元的反向回购到期，其中1500亿元、400亿元、600亿元和400亿元将分别于周二至周五到期，这是9周内到期的最大一笔反向回购。

关于资金方面，民生银行分析师表示，以下干扰因素需要重点关注:一是节前现金泄漏将增加；其次，美联储将于9月27日召开利率会议，加息的可能性更大；第三，季末评估即将到来。上述所有因素都可能对基金产生紧缩效应。但是，考虑到9月是财政支出的大月份，积极的财政政策取向也要求加快财政支出，本周地方债券发行较前几周将略有放缓，预计9月财政存款将大幅下降，这将有助于流动性状况的平稳。总的来说，当资金稳定和跨季节时，应该没有严重的问题。

开放市场加大了努力

上周(9月17日至21日)，央行通过公开市场反向回购、中期贷款操作和国债存款，共净投资4450亿元，以维持银行体系合理充裕的流动性。

具体而言，央行通过公开市场进行反向回购投资3300亿元，其中7天期投资2300亿元，14天期投资1000亿元，与前期价格持平。上周，反向回购的到期金额为2700亿元。此外，上周初，央行进行了为期一年的2650亿元人民币的mlf操作，并于周五(9月21日)与财政部通过利率竞价的方式联合推出了为期三个月的1200亿元人民币的国库现金存款。中标率为3.71%，较之前的3.80%下降了9个基点。

民生银行上述分析师表示，由于9月17日是当月各项税收的纳税期限，上周上半年的纳税期仍对资金造成较大干扰，地方债券周发行量达到全年最高水平，上半年资金表现出边际趋同，其中14天期和21天期的跨季利率尤为明显。由于央行大幅增加资金投入，且本周下半年纳税期的扰动基本消退，资金的收敛趋势在本周下半年开始缓解。在中秋节前的最后一个交易日(9月21日)，14天及以上的基金利率出现再次上升的迹象，或者与节前提现增加有关。

在上述操作中，上周一的2650亿元人民币的mlf操作超出了市场预期。一些分析师认为，这可能与8月份发布的经济和金融数据有关。8月份经济数据相对稳定，但生产端没有明显复苏迹象，投资、消费和净出口三驾马车依然疲软；8月份的金融数据显示，信贷已经复苏，但信贷结构总体上并不乐观。银行严重依赖短期票据，货币政策的传导渠道仍需疏通。因此，上周初的mlf操作，在一定程度上，或者说是对8月份经济金融数据的反应，具有缓解银行间负债压力、引导银行扩大信贷供给、降低实体融资成本的意义。