可调节离岸人民币流动性 稳定汇率

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香港金融管理局表示，票据发行的细节将另行公布。在香港发行央行票据的目的是丰富香港信用评级较高的人民币金融产品，改善香港人民币债券的收益率曲线，支持香港离岸人民币业务的发展。

央行票据是央行的流动性管理工具之一。专家表示:“今后，中国人民银行还可以通过发行央行票据来调节离岸人民币流动性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

我们的记者李国辉

9月20日，中国人民银行与香港特别行政区金融管理局签署了《关于通过债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》(以下简称“中央银行票据”)。

这意味着中国人民银行将利用香港金融管理局的债务工具中央结算系统债券投标平台在香港发行中央银行票据。据报，中央结算系统由香港金融管理局营运，为债券发行提供投标、结算及交收平台。自2010年以来，财政部每年都使用cmu债券投标平台投标离岸人民币政府债券。

香港金融管理局表示，票据发行的细节将另行公布。在香港发行央行票据的目的是丰富香港信用评级较高的人民币金融产品，改善香港人民币债券的收益率曲线，支持香港离岸人民币业务的发展。

中央银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马军表示，此举将有助于丰富香港的高信贷人民币金融产品，促进人民币的国际使用。

央行票据是央行的流动性管理工具之一。马军表示:“今后，中国人民银行还可以通过发行央行票据来调节离岸人民币流动性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

今年8月初，央行宣布将远期售汇外汇风险准备金率从0%调整至20%。8月底，人民币兑美元中间价报价银行重启“反周期因素”。德国商业银行(Commerzbank)亚洲高级经济学家周浩认为，就央行此前的这两次操作而言，央行与香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority)在香港合作发行中央银行票据，利用中央银行票据交换所(cmu)，有助于在短期内稳定人民币汇率。

中国银行海外业务总监孙宇表示，发行央行票据将是一项长期的制度安排，将有助于调节离岸人民币流动性，稳定市场预期，保持人民币汇率基本稳定在合理均衡水平。

“短期内，央行票据的发行将对离岸市场的流动性产生一定程度的收紧效应。在时机的选择上，在离岸市场发行央行票据也值得思考。”周浩表示，市场普遍预期美联储下周将加息，这自然会缩小人民币兑美元的利差，并对人民币汇率造成压力。因此，央行将在此时在香港发行央行票据的消息也表明，央行仍希望保持汇率稳定。此外，中国将在下周末迎来“十一”假期，在此期间，它将无法通过人民币中间价向市场传达其政策意图。因此，在这个时候，它给市场一个更清晰的预期，其政策意图是相当明显的。

2008年国际金融危机前，在中国资本大规模流入的背景下，央行票据作为恢复市场流动性的重要工具，被中国人民银行大规模使用。近年来，央行票据逐渐退出公开市场操作，并逐渐被正向回购、反向回购和多层融资等流动性操作工具所取代。然而，作为央行流动性操作的重要工具之一，央行票据仍然是央行的一系列政策工具之一。周浩认为，央行这次考虑在香港发行央行票据，也意味着央行开始考虑以更系统的方式向离岸人民币市场传递其货币政策立场。

目前，离岸人民币市场的流动性主要由市场供求决定。然而，由于人民币需求不稳定，市场存在一定的波动性。“如果央行票据被用于调节市场流动性，市场可以通过央行票据的发行、到期和展期规模来判断央行的政策意图，从而增加政策的透明度。”周浩说。

从中长期来看，周浩认为，发行多期央行票据将在离岸人民币市场建立完整的利率曲线方面发挥“基石”作用。这是因为央行票据期限相对灵活，发行程序相对简单，可以在相对较短的时间内建立相对完善的利率曲线，这将对离岸市场人民币利率的定价起到关键的指导作用。对于离岸人民币市场，由于过去几年人民币波动较大，市场上人民币债券的规模已经很小，利率期限结构无法讨论。如果央行票据大规模、有节奏地发行，就意味着市场上将有一个指导性的离岸人民币利率定价体系，这将有助于市场找到利率的锚，发展更丰富的离岸人民币衍生品市场。从中长期来看，这也是人民币国际化的重要基石之一。

“长期以来，离岸人民币市场对高质量、高流动性的人民币资产需求旺盛。继香港财政部每年发行政府债券后，中国人民银行的票据可以进一步满足这一需求，特别是短期债务工具。”香港金管局总裁陈德林表示，此举可以进一步改善离岸市场的收益率曲线，为金融机构开发人民币产品提供更好的基础，并为金融机构管理人民币流动性提供更多选择。中国人民银行在香港发行票据也将有助于巩固香港作为全球离岸人民币业务中心的地位。