资管大一统时代来临！中登允许银行理财直投股票

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中国结算发布了修订后的《特殊机构和产品证券账户业务指南》。新规定明确了定向资产管理、专项基金账户(含附属账户)、私募基金、保险资产管理、信托产品和期货资产管理六类产品被其他产品委托时，在一级嵌套下开立证券账户所需的信息。

这一内容的修订，意味着下一层新的资产管理规定的嵌套是允许的，银行融资外包经纪公司的资产管理、专项基金账户、私募基金等证券账户的开户障碍已经清除。新规统一了机构证券账户和资产管理产品的自律管理承诺。证券账户的投资范围确定为:仅用于参与法律、法规和监管部门允许的投资范围，资金投资符合法律、法规和监管部门的相关规定。相比之下，不难看出商业银行的金融投资范围已经放宽，直接投资股票、上市基金等股权产品基本没有障碍。

[推荐阅读]全面逆转仍在等待信号围绕三条主线展开

19日，市场继续反弹，上证综指上涨1.14%，收于2730.85点，可能扩大至1401亿元。创业板指数上涨1.1%。盘面上，蓝筹股正如火如荼地进行着，而这两个城市再现了普遍的上涨格局。

指出短期市场上空的实质利润没有边际增长，投资信心是当前市场的核心因素，两条大阳线是市场情绪的最佳催化剂。实质上，这种反弹是在风险完全释放后一致预期的上升。

两根正极导线释放正极信号

"一条积极的线改变情绪，两条积极的线改变观点."17日，市场仍在预测2638点将被打破，在两条积极线之后，不少人持有“空场外交易”,而“找到大底部”和“即将反转”等观点又回到了江湖上。

市场参与者表示，现在讨论逆转是否成立还为时过早。上证综指的下一个重要阻力位是2800点。只有当连续体积超过2800点时，讨论上述问题才有意义。不过，市场18日和19日也发布了两个积极信号:

首先，市场已经磨损了很长一段时间，愿意做更多就像“干木头”。如果稍有益处和刺激，它将在短时间内产生，现在市场已经进入了人们心目中的上升阶段。

其次，重量级人物的普遍增加对人气的阶段性复苏有积极影响。由于权重股的巨大权重，一旦推出，虽然短期爆发力有限，即使只考虑交易惯性，也会有一定的连续性，而金秋市场有望突破。

上证指数能否在短期内突破2800点，或者我们可以从18日和19日的盘中找到暗示性的线索。客观地说，过去两天的重大基础设施项目对磁盘做出了很大贡献。这一幕发生在7月20日至7月24日，当时上证指数连续三年上涨。基础设施行业上一次飙升的原因是，资本方面的宏观逻辑增强了共鸣，而反弹未能持续，这受到了不断恶化的外部消息的影响。

这一基础设施领域再次爆发，与短期外部消息空同时出现，并迎来了在政策预期不断增强的背景下做更多事情的难得机会。那么，这次空的持续增长是多少？证券(600109，诊断)分析师黄表示，如果期间涨幅超过40%，那么在过去10年中，会有三个时间段，即2012年9月至2013年2月、2014年8月至2015年4月。从2016年8月至2017年4月，持续时间分别为6和9个月，三个时期内建筑蓝筹股在上涨开始时的算术平均估值(预期)分别为6.7、6.7和10倍，建筑蓝筹股在上涨开始时的估值处于低估值状态。

至于这一大型基础设施市场与前三次的异同，黄认为，此次上涨与2014年和2016年的市场有很大不同。2014年和2016年都有自己的行业逻辑，但它们与2012年相似，2012年是财政政策和货币政策的边际宽松期。

完全逆转仍有待发出信号

短期内，所有技术指标均指向市场有望迎来反弹，如“30分钟下行力量明显减弱”和“指2015年6月中旬至2016年1月底的时间段，今年1月底以来的下跌将告一段落。”等等。

然而，一些分析师表示，在经济数据显示出明显改善之前，在改善政策下的市场反弹是一种恢复性反弹，反弹力度仅限于空.因此，9月份整体市场运行趋势仍以震荡和底部为主。它可能会像8月份那样穿插恢复性反弹，但不会导致整体市场形势的变化。

另一方面，从中期来看，从“政策底部”到市场底部的传导过程仍然复杂，需要等待多个信号来确认。

广发证券(000776)(港股01776)分析师戴康指出，2018年“政策底部”已经清晰，a股进一步证实了净破股、一元股和高股息率股的“底部区域”。从“政策底部”到市场底部的传导需要两个机会。其中一个机会就是市场的自然平仓“强势股票弥补亏损”，目前已经基本实现；第二个机会是解决政策对经济数据的影响。观察信号可以是m1复苏、信贷传导畅通带来的社会融资、低评级信用利差下降等。所有信贷观察指标应在后续跟踪中密切跟踪。

凯投证券(Capital Securities)分析师王建辉表示，基础设施投资的增长率预计最早将在9月至10月大幅提高，第四季度经济基本面将显著企稳，甚至略有回升。抑制市场的主要因素有望在10月份之后被经济数据所证实。预计10月后，在经济数据的支撑和国际因素的改善下，市场有望迎来全面逆转。

“从更长远的角度来看，市场正在发生变化，a股的估值水平再次变得有吸引力，买入的时间越来越近。尽管外界对外部事件仍有反复预期，但预计估值波动所带来的市场单边下跌阶段已经结束，进入底部建设过程。”财富证券(fortune securities)策略师李表示，根据市场估值、流动性、盈利预期改善和政策调整的综合判断，预计新一轮a股市场可能在近期出现，但不会很快出现，底部建设过程将十分复杂，大约需要2-3个季度。

市场前景围绕三条主线

短期而言，市场情绪正在逐渐好转。在过去的两天里，每日限售股大幅上涨。从中长期来看，优秀白马股票的估值吸引力不断增强。那么，哪些部门值得关注？

"深入挖掘新的蓝筹股，把握三条主线."国投证券(Guodu Securities)分析师肖表示，综合工业企业的盈利阶段已经出现反弹，摩根士丹利资本国际指数(Morgan Stanley capital international Index)所包含的a股权重即将增加，中期报告的业绩状况，以及中长期业绩增长的确定性和纵横向安全边际，可以深入挖掘与业绩估值(总市值300亿至500亿元)相匹配的新蓝筹股——完善的公司治理结构，引领行业竞争力，重塑行业结构。

首先，从中期来看，重点是受益于短期供应方改革的新经济和新动能、高质量发展的先进制造业、现代服务业以及消费升级中的创新型实际增长股。

二是货币信贷的大幅扩张提高了稳定金融投资的预期，资本市场双向开放，境内外中长期资金持续配置低估值、稳定增长的蓝筹股。建议我们可以牢牢抓住大金融(银行和券商估值已跌至历史最低点，基本面有望逐渐见底回升)，稳步投资就业稳定的油气勘探服务、城市管网、生态绿化和农村振兴等民生基础设施项目以及UHV电网。

第三，在中低收入群体可支配收入略有提高后，我们可以注意释放结构性内需潜力，如日用品消费升级、可选耐用品升级和现代服务高级消费。最近，消费突出的蓝筹股显然弥补了损失，释放了估值压力。从中长期来看，我们可以把重点放在业绩突出的新蓝筹股上，如大众食品、日用化妆品、品牌服装、家居饰品、医疗保健、旅游酒店等。

财富证券(fortune securities)分析师黄仁群表示，目前，a股处于亏损状态。因此，建议投资者不要长期悲观，而要注重投资周期的匹配、股票选择和投资组合的构建、风险控制等。把握变化中“不变平均回报定律”带来的概率优势，伴随优质企业的成长，收获时间的回报。短期而言，从9月到11月，解禁压力相对较低，流动性差，建议投资者坚持低估值原则，配置优质股票。

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