可转债市场发行降温

本篇文章2118字，读完约5分钟

我们的记者杨毅

随着近期股市振荡的持续，可转换债券市场的发行降温，上市公司撤回可转换债券申请的公告频繁出现。最近两周，畅源集团、天邦、聚灿光电、华新等。宣布他们将终止发行可转换债券。分析师认为，退出的原因大多与市场对新产品的热情不高有关。新债券的发行经常受阻，主承销商的承销压力加大。

此外，一些优质股票最近大幅波动。上周(9月10日至9月14日)，蔡东可转换债券的股本《东方财富》下跌逾15%，而蔡东可转换债券下跌9.34%。那么，近期高质量目标可转换债券大幅波动的原因是什么？这对可转换债券投资者有什么启示？

上周可转换债券下跌越来越多

由于可转换债券同时具有债务和股票的特征，因此它们不仅受到股票市场的影响，还受到债券市场和资本的影响。最近a股市场低迷，可转换债券市场整体下跌。最新数据显示，股市上周继续震荡，上证综指收盘下跌0.76%，沪深300指数下跌1.08%，创业板指数下跌4.12%。就行业而言，深湾一级行业指数跌幅越来越大，涨幅越来越小。只有家电、汽车、矿业和银行业这四个行业略有增长，而其他行业普遍下滑，其中制药生物、建材和电子行业跌幅更大。

可转换债券市场指数上周小幅下跌。数据显示，沪深可转换债券指数上周下跌0.77%，日均交易量下跌1.3%。个人债券市场喜忧参半，大多数可转换债券的面值都在下跌。其中，跌幅较大的个人债券包括可转换债券、康泰可转换债券和孙可转换债券，常熟可转换债券、小康可转换债券和兴元可转换债券涨幅居前。

分析师表示，可转换债券的价格变化主要是由利好股票推动的。在正常情况下，正股的上涨推高了可转换债券的价格，而正股的下跌则推低了可转换债券的价格。沪深可转换债券指数的变化趋势与上证综指一致，但沪深可转换债券指数的变化趋势较为平缓，波动性较小。

今年以来，市场呈现下降趋势，沪深可转换债券也有所下降，但下降幅度相对较小，反映了可转换债券的弹性。据统计，截至9月17日，沪深可转换债券指数年内仅微跌1.23%，同期上证综指、沪深300指数和创业板指数分别下跌19.82%、20.49%和22.99%。然而，分析师表示，尽管可转换债券的弹性显而易见，但它的弹性正在逐渐丧失。

一些公司取消了可转换债券的发行

与普通股票相比，可转换债券虽然具有一定的弹性，但最近的市场发行降温，其中之一就是许多上市公司撤回了可转换债券的申请文件。最近两周，畅源集团、天邦、聚灿光电、华新和兴包装相继发布公告，撤回发行可转换债券的申请。据了解，本次发行的撤回属于董事会的全权范围，不需要股东大会审议。

国信证券(Guosen Securities)分析师董德志认为，退出的原因主要与市场对新产品的热情不高、新债发行障碍频繁以及主承销商的承销压力加大有关。以上周宣布的华信股份有限公司为例，其申请取消发行的原因是“由于期间市场环境发生了较大变化，经与中介机构及其他各方沟通研究，公司决定终止发行可转换债券。”

厦门和兴包装印刷有限公司因类似原因撤回了可转换债券申请。根据公司9月12日发布的公告，由于资本市场环境发生重大变化，考虑到公司目前的实际情况，经过认真分析论证和与中介机构深入沟通，拟向中国证监会申请撤回本次可转债的申请文件。

在董德志看来，可转换债券的一级发行已经放缓。一方面，它受股票中期报告披露的影响，另一方面，它也与低迷的市场表现和低创新热情有关。据国鑫证券经济研究所统计，从网上认购量来看，自6月份以来，网上新发行可转换债券的资金已降至4000亿元以下，8月份进一步降至1000亿元以下。从成功率来看，6月至7月新券的成功率最高为1%，8月以来最高接近2%。董德志表示，与此同时，主承销商的承销压力加大，一些优惠券的主合同销售额超过30%。

一些优质股票大幅下跌

可转换债券市场最近另一个值得关注的事件是一些高质量股票的大幅下跌。9月10日，东方财富本周下跌超过15%，蔡东可转换债券本周下跌超过9%。

从8月底到9月初，一些被市场视为优质白马股票的利好股票大幅下跌。例如，分众传媒在8月底大幅下跌，伊利股份在9月初大幅下跌，最近还有东方财富、大华股份、恒瑞医药等。也经历了单日成交量的下降。6月初，龙脊股份和白云机场等一批优质目标在短时间内大幅下跌。

虽然之前正股大幅下跌，但与之前不同的是，这次大幅下跌的大部分股票都是高质量的白马股票。兴业证券(Industrial Securities)分析师左大勇认为，高质量目标可转换债券的大幅下跌，主要受股票表现与估值匹配关系变化的影响。左大勇说，如果把6月份质量标准的下降综合考虑，其急剧下降有几个直观的原因:一是自身的负面消息；二是产业政策发生重大调整；第三，该股的表现明显放缓或预期表现下滑。

左大勇认为，虽然没有行业或个股基本面的负面信息，但随着市场的持续调整和其他优质目标负面信息的暴露，投资者信心受到了很大影响。

正股的调整有不同的原因，可转换债券市场上最受欢迎的债券价格也趋于走软。左大勇建议，之前可转换债券的优质目标已经经历了一轮调整，未来应对大众债券的调整应采取两种策略。首先，在短期内寻找新的流行优惠券；第二，基于中期，坚持价值。