券商补充资本金资金 业务成必争之地

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近日，国源证券宣布，中国证监会接受该公司发行60亿元可转换债券的申请。自8月份以来，国源证券已成为继华泰证券、东吴证券和兴业证券之后，在融资申请方面取得进展的第四家上市券商。

分析人士认为，证券行业传统证照业务的竞争日益激烈，所有证券公司都不约而同地将扩大资本规模作为增强竞争力的重要措施。证券公司的积极融资导致行业内资本实力分化加剧，资本业务集中度将进一步提高。

融资规模不断扩大

据《中国证券报》统计，今年以来，已有三家上市证券公司完成融资，即深湾宏源证券、长江证券和华泰证券，融资总额超过312亿元。除了太平洋证券在4月底退出可转债计划，华中证券暂停可转债计划审查外，仍有8家上市证券公司融资计划正在推进，总规模达658亿元。

值得注意的是，深湾宏源证券和华泰证券融资完成后，海通证券和广发证券也开始了总规模增加350亿元的计划，而其他六家上市证券公司的融资规模仅为308亿元。

数据显示，截至8月29日，前20名券商净资本总额为8411.17亿元，前10名券商净资本总额为5990.10亿元，占比超过70%。其中，海通证券和广发证券分别以752.92亿元和636.65亿元的净资本排名第三和第四，国泰君安证券和中信证券分别以963.65亿元和867.08亿元的净资本排名第一和第二。如果海通证券的增资计划顺利完成，其净资本将扩大到952.92亿元，位居行业第二。

值得一提的是，证券公司对再融资资金的使用表现出明显的趋同性。《中国证券报》记者通过查阅近期上市证券公司的融资方案发现，各机构再融资资金的主要应用方向是:以股权质押为代表的信贷业务、融资融券业务、以固定收益和自营为代表的投资业务、增资子公司(特别是海外子公司)和信息系统建设。同时，ficc业务和其他资本业务也成为关注的焦点。

这些是自2017年以来证券业经常提及的业务转型方向。近两年来，自营业务在证券公司四大业务中的比重逐步提高。随着金融对外开放的逐步推进，证券公司海外分支机构的步伐不断加快。金融技术的席卷浪潮促使证券公司越来越重视信息系统和其他框架的建设和完善。在上市券商密集抛出融资方案的背后，实际上存在着对行业转型和业务发展的担忧甚至焦虑。

行业差异化还是集约化

“本次非公开发行完成后，公司总资产、净资产和净资本将相应增加，各项风险控制指标将更加稳定，资产负债率将降低，与净资本挂钩的业务发展规模将进一步扩大。”华泰证券此前曾公开表示，在当前以净资本为核心的行业监管体系下，资本规模是决定证券公司竞争地位、盈利能力、抗风险能力和发展潜力的关键因素之一，充裕的资本将是证券公司快速发展的基础。

山西证券表示，作为资本密集型行业，资本实力是决定证券公司未来发展潜力的根本因素。资本实力雄厚的大型券商更有可能在行业整体转型过程中抓住发展机遇，快速布局，进而形成对中小券商市场份额的进一步挤压。因此，及时的资本补充是证券公司可持续发展的重要推动力。

一些业内人士指出，资本实力的分化将不可避免地导致对资本的强烈依赖和资本业务集中度的进一步提高。

根据长江证券分析师周晶晶的分析，如果将经纪业务分为两类，包括证照业务(经纪业务、投资银行业务和资产管理业务)和资本业务(信贷业务和投资业务)，可以发现，自2015年以来，在可比公司的标准下，证照业务和资本业务的市场集中度呈现出逐渐上升的趋势，但资本业务的集中度远高于证照业务。

周晶晶表示，从2015年第一季度到2018年第一季度，许可业务集中度提高了6.86个百分点，达到51.47%，资本业务集中度提高了15.78个百分点，达到60.72%。随着主要券商加大股权融资力度，以增强自身资本实力，预计未来资本业务日益集中的趋势将会持续。

值得注意的是，目前，所有证券公司都承受着资本和执照的双重考验。以新发行券商的场外期权交易员资格为例，广发证券、国泰君安、华泰证券等7家领先券商已成为一级交易商，而场外交易业务明显具有较强的资本业务属性。在场外期权交易和跨境业务等热门领域，中小型券商可能会失去大型券商的执照和资本。