中信证券明明：温和通胀不会引起货币政策转变

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最近，市场越来越担心通货膨胀。虽然我们不认为居民通货膨胀率的上升会很高，但如果通货膨胀发生，在当前的经济环境下，收紧货币政策抑制通货膨胀也会遇到很多障碍。

中信证券(600030)明确认为，根据过去几次通胀的经验，近期的通胀不一定会导致货币政策收紧。从数据来看，最近的通胀并不太具有威胁性。

在去杠杆化过程中，货币政策对通胀的容忍度有所提高。首先，适度的通胀可能会在去杠杆化过程中保护经济。通货膨胀的上升将使债务的实际价值贬值，这更有利于企业、家庭和地方政府偿还债务或重组债务。其次，在去杠杆化过程中，需要足够的流动性来保护经济。去杠杆化将增加信贷紧缩的风险。实施结构宽松的货币政策，保持市场充足的流动性，可以有效缓解信贷紧缩。乔水对去杠杆化阶段的研究表明，充足的债务和违约将导致经济收缩和金融资产价格下跌，充足的流动性和信贷支持可以缓解债务重组对经济的负面影响。在金融危机后的去杠杆化过程中，美国采取了量化宽松政策，向经济体系注入了大量资金，然后通货膨胀刺激了经济复苏。在前一次去杠杆化中，中国通过三重紧缩的政策组合，使金融去杠杆化相当有效。未来，我们的去杠杆化进程将从通缩转向适度通胀。因此，适度的通货膨胀不会引起货币政策的变化。