证监会召开闭门会议 券商多空对决争议A股方向

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8月20日下午，有媒体报道称，许多证券公司的宏观分析师和策略师受邀参加了证监会当天上午举行的座谈会。据报道，座谈会持续了半天，参加座谈会的分析师人数不多。每位分析师基本上都分析判断了股市低迷的原因和未来的发展趋势。会上，每个分析师都有不同的观点。

8月20日下午，有媒体报道称，许多证券公司的宏观分析师和策略师受邀参加了证监会当天上午举行的座谈会。据报道，座谈会持续了半天，参加座谈会的分析师人数不多。每位分析师基本上都分析判断了股市低迷的原因和未来的发展趋势。会上，每个分析师都有不同的观点。

参与券商的范围相对较小，例如，上海很多大型券商都没有代表。这不是市场部第一次打电话给卖家，听取行业对市场的看法。同时，监管部门主要在会上收集意见，但没有发表意见。

据报道，面对目前的a股，券商策略师的意见并不一致。一些卖家认为“三个底部”(基金底部、政策底部和情绪底部)已经逐渐确定，没有必要悲观；另一位分析师表示，我们应该警惕压制因素，等待时机，不要参与重仓。

一些分析师还表示，当前股市持续下跌的重要原因是银行的资金约束没有得到解决，信贷无法扩大。简单的金融努力导致经济走向滞胀，这不利于股市表现。他认为，保守估计，商业银行的资本缺口高达2万亿元。只有当银行的资本得到补充时，银行的信贷扩张才能实现，实体经济的产出水平才能提高，股票市场才能逆转和上升。预计2019年第四季度将是牛市的起点。

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天丰证券:底部的政策和底部的基金是巩固的，底部的情绪也开始曙光

在最近的阶段，市场指数已经下降到一个新的低点，市场再次进入底部区域。最近一到两周，对市场情绪波动有重大影响的政策、基金和贸易战都显示出不同程度的微弱改善迹象。政策底部和基金底部巩固后，情绪底部开始显现。 中信战略:“三个底部”远比仅仅抓住反弹更重要

我们认为，目前的政策底部、基金底部和情绪底部已经尘埃落定，市场有可能逐步企稳并上行。上证综合指数2691是今年的市场底部，离反弹和逆转只有一步之遥。

1)政策最终确定。从有针对性的RRR减资到政治局会议，去杠杆化的节奏和模式开始变得正确。尽管货币政策的传导渠道并不顺畅，但信贷环境已经有所改善。市场上aa级公司债券的信用利差明显缩小，自7月份以来已回落至1.96%。此外，该政策防止了一轮可能的系统性风险。然而，之前的市场或多或少地反映了一些系统性风险的可能性，这种预期必然会逐渐修正。

2)资金已结算。自8月份以来，消费类股的快速补充反映出一批投资者的表现，他们在开始增持之前持有市场上最强劲的股票。从短期资本供求的角度来看，这是熊市结束时的最后一轮资本外流。市场流动性的持续下降可能会结束。相反，最近的回购、增持和北行资本流入(摩根士丹利资本国际近期将出现第二轮资本流入)将继续为市场提供增量资金。

3)情绪稳定。周三，美国最终获得了一份价值160亿美元的进口货物税单，中国做出了相应回应。市场没有再掀起多大波澜。相反，周四有一个明显的自我发布的反弹，市场对贸易战的反应也是钝化的。在政策方面，中国证监会近期会议提出的“五项任务”着眼于a股市场优胜劣汰机制的长期构建，对增强投资者市场信心具有重要意义。完全修复情绪需要时间，但市场已经度过了最恐慌的阶段，情绪的底部已经出现。

国泰君安(601211，临床股票):金正在逐渐上升，等待一个转折点

目前，随着宽松的财政政策和适度的流动性释放，经济悲观预期和信贷风险正在被修正。我们认为，当前市场的核心矛盾仍然集中在风险事件背后的风险偏好的影响上，核心体现在新兴市场的扩散和担忧以及衍生汇率问题的影响上。

结构比职位更重要，专注于五大产业:计算机/电子/通信/军工/机械。政策边际放松而非转向，相对而言，周期性市场表现出更多的主题性投资特征，建议将其视为短期交易市场。对于消费而言，短期宽松的过程是否完成还有待观察。金秋市场的发展仍然需要进一步缓解这两大风险。在这个过程中，调整结构比增加职位更重要。金秋市场的驱动力仍然主要来自分母。制造业(计算机/电子/通信/军工/机械)的“tmt”交易结构良好，股票质押由负向正的冲击将提供强劲的反弹基础。具体来说，计算机在云计算中，电子在半导体和苹果中，通信在5g中，军事工业在飞机中，机械是自主可控的。

郭进证券(600109，诊断):“运行”不是当前的最佳策略

不确定性依然存在。目前，我们仍不建议投资者参与此次a股超卖后的“反弹”。客观地说，制约a股市场的因素主要有三类:1)美国处于收缩周期，新兴市场资本流动面临上行压力；2)中美贸易摩擦仍不确定；3)在国内经济不景气(ppi下降)、去杠杆化、去产能化、融资难且成本高的背景下，大多数企业很难找到大大超出市场预期的子行业，因此有必要警惕今年上市公司业绩的持续“地雷”。如果上述三个因素持续存在，a股风险偏好将难以持续上升。

目前，我们倾向于“抓住a股反弹”，而利润风险比仍然不对称。建议投资者在控制仓位的前提下耐心等待转机。在产业结构方面，我们主要是压低“大金融”的估值，其他行业仍在轮换，而且轮换速度很快；在主题上，我们推荐“信息安全、高端设备、粤港澳大湾区”等。(综合经纪研究报告等。(

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