皮海洲:外国投资者来了，“抄底”还是当“洋韭菜”

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外资进入中国后，投资a股的比例通常相对较低，外资将更多的资金投资于债券等固定收益产品。这样，外国在华投资就可以“在堤坝内补偿损失”。这是外资比中小投资者更理性的地方。

8月15日，证监会发布《关于修改 证券登记结算管理办法 的决定》和《关于修改 上市公司股权激励管理办法 的决定》，进一步放开外国人开立a股证券账户的权限，修订相应规则，决定从9月15日起，在境内工作的外国人、在境外工作的境内上市公司外籍员工，无论是否在中国，都可以开立a股证券账户参与交易。如此一来，a股市场又可以接纳几十万的外国人成为a股的投资者了。

这几十万符合开户条件的外国人到底有多少人会开设证券账户来炒作a股，目前还是一个未知数。不过，这几十万的外国人却是被a股的某些市场人士盯上了，认为a股的底又将被他们抄了去。其实，对于“外资抄底论”市场并不陌生，这是某些市场人士挂在嘴边的“口头禅”，尤其是a股纳入msci那阵子，“外资抄底论”，这些市场人士没有少说过。

不过，也有投资者为此算个一笔账。a股纳入msci的时间是今年6月1日，证监会发言人高莉不久前也表示，6、7两个月，净流入a股市场的境外资金498亿元。而从6月1日算起，当时的上证指数还在3000点之上。随后外资一路流入a股市场，a股也是一路下跌，股指跌到了目前的2700点附近，这意味着早先买进的外资，已套牢了10%左右。外资进入a股，从“抄底”变成了“洋韭菜”。为此，投资者不禁要问：外资进入a股，到底是来“抄底”还是当“洋韭菜”的？

其实，所谓“抄底”的说法，很大程度上是国内一些市场人士对投资者的一种忽悠。a股市场处在对外开放的过程中，所以常常会有外资进入a股市场的消息，而每当这个时候，我们的一些市场人士，总会煽情地忽悠我们的投资者，表示股市的“底”又被外资抄走了。以今年为例，外资抄a股的大底，从3500点一直抄到了2700点。外资“抄底”都把自己抄成“洋韭菜”了。这也足见我们一些市场人士是如何忽悠投资者的。

其实对于“外资”来说，进入a股市场并非就是奔着“抄底”而来。能“抄底”当然是好事，但没有抄到底部呢？难道就要撤离a股市场不成？实际上，“抄底”对于外资来说，意义其实是有限的。因为对于外资来说，即便它们进入a股之时遇上了一个大底，但外资刚开始投入的资金总是有限的，不可能是巨资投入，这种可能性很小。而且即便是抄到了一个底部，也不可能一劳永逸。待股票价格炒高了，将股票卖掉，然后干什么呢？是退出a股市场吗？所以，“抄底”是市场人士用来煽情与忽悠的。外资进入中国，更着眼于长线的投资机会。

不过，就外资对a股市场的投资来说，成为“洋韭菜”也是有可能的。毕竟a股市场目前总体上是一个为融资服务的市场，投资功能比较差，在a股市场存在着“七二一”定律，十人炒股七人亏损二人保本一人赚钱。虽然这说的主要是个人投资者，但机构投资者在a股市场亏损也是常有的事。包括公募基金也有不少是亏损的。象今年有不少公募基金相继清盘，这也就是公募基金亏损的一个写照。如果不亏损，甚至还赚钱，这样的公募基金又怎么会被清盘呢？公募基金可以亏，外资亏损同样也就不奇怪了。

外资之所以有可能成为洋韭菜，这一方面与a股市场本身就缺少相应的投资回报有很大的关系。因为在a股市场，纯粹的投资是很难赚钱的，靠的就是炒。包括对所谓蓝筹股的投资，那其实也是一种炒作。比如，最近两年，贵州茅台(600519,诊股)的股价也被从200元炒到了800元。如果是依赖分红回报的话，贵州茅台的回报率也就只是如银行存款的利率相当，而且还要除息、缴税，最终变成负回报。正因为上市公司总体缺少投资回报的缘故，所以a股市场只能靠炒赚钱，而这种赚钱方式显然是存在很大投资风险的。

不仅如此，由于交易机制不健全，这也制约了外国投资者在a股市场赚钱。比如，在一些成熟的市场，做空也是赚钱的重要手段，但a股市场的做空机制是不健全的。比如，个股基本上没有办法来做空，虽然券商有融券业务，但很多股票是融不到证券的，以至融券业务形同虚设。而个股期权也是迟迟没有推出来。所以，尽管a股市场有时很适合做空，但在实际中投资者很难通过做空来赚钱。这也使得外资在a股市场往往是英雄无用武之地，最终变成洋韭菜是很有可能的事情。

实际上，正因为考虑到a股赚钱难容易成为“洋韭菜”的缘故，所以，外资进入中国后，投资a股的比例通常都是比较低的，外资将更多的资金投向于债券等固收产品上。如此一来，外资在中国的投资中就可以“堤内损失堤外补”了。这就是外资比中小投资者理性的地方。它也表明，a股市场还缺少对投资者包括境外投资者的吸引力。如何增加a股市场的吸引力，这是a股市场必须面对的问题。

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