证监会五举措夯实市场制度建设基础

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中国证监会日前召开的党委书记、理事长办公会议研究部署了深化资本市场改革、扩大对外开放的五大举措，包括继续深化发行、并购、股份回购、员工持股、退市等基本制度改革。市场人士表示，会议引导了资本市场未来的发展和改革方向，有利于中国资本市场的长期健康发展，意义重大。

中国证监会日前召开的党委书记、理事长办公会议研究部署了深化资本市场改革、扩大对外开放的五大举措，包括继续深化发行、并购、股份回购、员工持股、退市等基本制度改革。《上海证券报》采访的许多市场人士表示，此次会议为资本市场未来的发展和改革指明了方向，有利于中国资本市场的长期健康发展，意义重大。

会议指出，要继续深化发行制度改革，积极推进上市公司并购，完善发行审核和并购监管机制，进一步提高工作效率和透明度，更好地服务实体经济。不断完善并坚决执行退市制度。

会议还提出完善上市公司股份回购制度。鼓励国有控股企业和金融企业等上市公司依法实施员工持股计划。

提高发布和重组审计的质量和透明度

在发行审核过程中，中力资本相关人士表示，今年上半年，a股市场共有102家企业进行了ipo，其中58家通过ipo，44家被拒绝。同时，148家企业退市，a股市场首次公开发行速度明显放缓。增强资本市场服务实体经济的功能，第一步是积极有序发展股权融资，提高直接融资比重。会议提出进一步深化发行制度改革，即进一步提高新股发行效率和透明度，坚持新股发行常态化，筛选出真正符合市场发展的优质企业，更好地服务实体经济。

就M&A及重组市场而言，沈万红源(000166)调研报告数据显示，在第六届M&A及重组委工作期间，M&A及重组整体审批率稳步下降，特别是2018年上半年，M&A及重组会议共审批57个项目，审批51个项目，合格率约为89%，而2017年M&A及重组审批率为93.06%。然而，与新独立选举委员会上任以来约50%的ipo批准率相比，M&A审查显然更具优势。同时，从2018年2月到6月，M&A会议和ipo通行证的数量非常接近，分别为36和40张。

今年7月6日，中国证监会发布了修订后的《M&A委员会工作规则》，并开始遴选M&A委员会的新成员。新规定提高了审计工作的质量和透明度，加强了对投资者合法权益的保护；优化成员选拔机制；建立专项监管机制，成立发行和并购审计监督委员会；适度扩大委员会规模等。

“随着M&A和重组委员会工作程序的改进，预计在新的审计委员会就职后，M&A和重组审查将经历一个类似于全面和严格的首次公开募股审查的过程。”深湾宏远研究院的分析师林伟认为，从目前的监管意图来看，一方面，有必要限制滥用并购和限制非正常并购；同时，要充分发挥并购在资源整合中的作用。

完善退市制度，净化市场

健康的资本市场需要适者生存的机制。历史上，实际从中国a股市场退市的企业不到100家。近年来，我们严格控制退市，同时严格遵守准入门槛。中国证监会进一步优化虚假财务报告和欺诈性发行退市制度，引导上市公司专注于主营业务。长寿生物事件发生后，中国证监会迅速作出反应，建议对“涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公共卫生安全的重大违法行为”的企业进行退市。

根据中力资本的来信，今年已有5家上市公司退市，明显高于往年，引发退市的情况也更加丰富。然而，与发达国家的资本市场相比，a股退市率明显偏低，远远不能保证a股的进出平衡。自2001年退市制度建立以来，时隔十七年，沪深两市的平均退市率仍低于0.35%，主动退市更少。在这次会议上，证监会再次明确表示，要完善并坚决执行退市制度，即坚持净化市场、保护投资者权益的底线。只有淘汰市场中的劣势企业，才能为优质企业创造公平的市场竞争环境，有助于资本市场深度改革目标的成功实现。

招商局基金相关人士认为，完善上市公司退市制度将使中国资本市场更加与国际市场接轨，有利于培育价值投资氛围，不再出现“空壳投机”等无意义的投机行为。

鼓励回购和员工持股

在股份回购制度方面，招商局基金人士表示，目前关于回购的规定只是一般性原则，完善上市公司股份回购制度尤为必要，这有利于减少市场波动，推动股价回归其真正的内在价值。

上市公司回购股份是指上市公司管理层希望通过回购的方式减少流通中的股份数量，从而提高股价，改善市场对管理层业绩的评价。同时，它还可以通过回购向市场发出信号，传递股价被低估的信息，从而促使市场改变对公司实际价值的评估，推高股价。这在美国和日本等发达市场很常见，但中国仍处于探索阶段。今年6月至7月，市场波动较大，很多上市公司都提出了回购计划，但大部分都只是想提高股价，这方面的制度需要不断完善。

尤其是国有企业上市公司，过去曾被市场批评为“缺乏活力，效率有待进一步提高”。“根据统计局公布的工业企业利润数据，我们发现，2017年全国国有企业的平均净资产收益率不到10%，远低于民营企业近20%的水平。”招商局基金人士表示:“员工持股计划作为一种有效的激励措施，很少被国有企业采用。据统计，在1000多家上市国有企业中，只有几十家实施过员工持股计划。监管部门鼓励国有企业和金融企业实施员工持股计划，并有意引入先进有效的激励机制，这将有效增强相关企业的经营活力，是深化国有企业改革和金融改革的有力举措。”