从现金流维度看企业

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深圳证券交易所投资者教育中心

在本系列的前几篇文章中，我们讨论了资产负债表和损益表。在本文中，我们将介绍现金流量表。现金流量表收集了企业在三种经济活动中的现金变化，即经营活动、投资活动和融资活动。

如果资产负债表和利润表主要反映企业在特定报告时间的财务状况和报告期间的财务业绩，那么现金流量表为我们提供了第三个维度——现金流——来进一步分析企业的基本面。如果我们全面地看这三张表，就可以从一个更立体的角度了解企业的财务状况，帮助我们做出投资决策。

一、商业活动

经营活动中的现金变化主要包括企业主营业务产生的现金流入和支出。将特定时期经营活动产生的净现金流入与损益表中的净利润数据以及资产负债表中的存货或平均收款期数据相结合，往往可以帮助我们更好地判断企业的整体盈利能力和价值。一般来说，当一个轻资产企业的净利润上升时，经营活动产生的净现金流量与净利润的变化在理论上是相对一致的，否则就可能表明该企业的净利润含有某种“水分”。

例如，净利润中是否有非经常性损益(非经营性或偶发性损益，如出售长期资产和子公司股份的损益等)。)，或者部分利润是否是通过“牺牲”现金流获得的(如延长客户的应收账款回收期限或采用委托方式，企业会持有更多的应收账款和存货以获取更多的利润)。

当遇到潜在的“水分”时，我们往往可以帮助判断企业年度报告的披露是否有相关内容，如管理层对业务和主要财务数据变化的说明、现金流量表的附注、主要损益表项目的附注、非经常性损益的说明和披露等。

二.投资活动

投资活动主要包括收购和处置子公司、购买、建造和处置长期资产等业务。较大的投资支出可能意味着未来企业业绩的改善，但这不能一概而论。

在正常情况下，比较一段时间内(如最近2-3年)企业投资活动的现金流量，可以帮助我们更好地了解企业的发展潜力。

如果企业继续投资，利润和经营现金流继续正向增长，那么这可能会为我们释放一个相对积极的未来增长信号。

对于并购类业务拓展，我们还可以结合企业年报中重大并购和商誉减值的信息披露，综合评估关联企业的M&A整合能力和协同发展潜力。

对于未充分利用ipo募集资金的企业，我们也可以根据现金流量表的表现，综合评价相关企业的投资规划、实施和投资后管理效率，衡量企业能否通过有效投资为投资者赚取合理回报。

三.筹资活动

筹资活动主要包括企业与其股权投资者和债权人(如银行)之间的资本交换。

企业融资活动的现金流量是日常经营现金流量的重要补充。当企业盈利能力较好，且投资项目的回报高于融资成本时，企业倾向于通过融资活动获取资金进行规模经营扩张。当我们遇到融资活动现金流量较大的企业时，应适当关注这类企业的融资成本以及现金流量融资在一定历史时期的变化。

一般来说，当一个企业的融资现金流入逐渐减少或由正变负，或者融资成本明显高于同行业可比公司时，我们应该谨慎。因为这通常表明债权人(通常是敏感且具有完善风险识别机制的金融机构)可能已经嗅到了一些敏感的味道，并采取了积极措施来降低其风险。当我们遇到这种情况时，我们可以经常关注财务报表中贷款的抵押或质押情况，以及贷款的财务指标是否存在违约情况，以便全面做出进一步的评估。

现金流量表作为资产负债表和利润表的重要补充，可以有效地帮助我们加深对企业财务状况或业绩的理解。将历史时期的财务数据与同行业标杆企业的业绩进行比较，往往可以帮助我们“大浪淘沙”，更有效地选择优秀股票。

稍后，我们将进一步介绍这三个报表之间的勾对关系，请大家注意。

(毕马威华振会计师事务所朱玉诺、汪洋出资)

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