长油模式或不可被复制

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11月2日，股份转让系统公司畅游5(代码400061)宣布已收到上海证券交易所股份重新上市通知，上海证券交易所同意畅游公司股份重新上市。这也意味着，曾经“央企退市第一股”的长航石油运输，将转型为“再上市第一股”。

由于2010年至2013年连续四年亏损，长航石油运输于2014年6月5日被上海证券交易所终止，成为轰动一时的“第一只中央企业退市股票”。退市后，长航石油运输公司进行了破产重组，并通过剥离亏损来源和债转股等方式减少和清偿债务以自救。长航石油运输公司的自救也产生了立竿见影的效果。从之前每年的严重亏损来看，2015年至2017年的三个会计年度实现了数亿元的非净利润，客观上为长航石油运输申请重新上市创造了条件。

长航石油运输的重新上市可以说是实现了双赢。对于公司而言，从股票转让系统重新进入上海证券交易所主板市场，无异于重生。与股权转让制度相比，公司不仅具备了未来再融资的便利条件，更重要的是，在上海证券交易所的严格监管制度下，长航石油运输可以避免当年的惨痛教训，真正做大做强。对于参与债转股的银行来说，如果长航石油运输所持有的股份在重新上市后套现，就可以无形中获得巨额利润。对于受到高层干预的中小投资者来说，长航石油运输的重新上市不仅能在未来获得利润，还能保护自身利益，以免像持有一些退市的股票一样，损失一塌糊涂或倾家荡产。

长航石油运输之所以能够实现重新上市，主要是因为企业符合股权结构、财务指标、可持续经营能力、公司治理和合规性五个方面的要求。长航石油运输的重新上市客观上给其他退市的股票带来了希望。事实上，今年6月，创智科技与长航石油一起申请了重新上市。然而，在深圳证券交易所同意审查其重新上市申请一个月后，该公司向深圳证券交易所提交了暂停审查的申请。此外，第一家主动退市的公司南洋5号和郭崇庄5号也在积极争取重新上市。

第一只重新上市的股票诞生后，是否会出现第二只或第三只显然是相关退市公司投资者关注的焦点。然而，尽管长航石油运输已成为退市公司中的“幸运儿”，但其模式可能不会被复制。

根据2014年修订后的《上海证券交易所和深圳证券交易所股票上市规则》，在该规则生效前退出市场的公司将执行“以旧换新”的原则。其重新上市的核心条件是:最近两个会计年度经审计的非净利润为正，累计金额超过2000万元。但是，长航石油运输必须满足2015年1月修订的上交所《股票上市规则》的相关条件，包括最近3年年末的非累计净利润、现金流量和净资产，以及“三无”，即主要业务、高级管理人员和实际控制人在最近3年没有发生变化，并具有持续的盈利能力和经营能力。事实上，退市公司很难真正做到“三不一不”。

数十家上市公司已从a股市场退市，但只有长航石油运输公司重新上市，这也反映出退市公司重新上市并不容易。不过，长航石油运输的重新上市也表明，退市公司重新上市的渠道是畅通的。只要退市的公司符合要求，成为第二甚至第三个"长途石油运输"，这不是不可能的。

长航石油运输的重新上市可以载入中国资本市场的史册，但它的意义不能仅限于此。长期以来，a股市场频频上演“上市难，退市更难”的故事。长航石油运输开通退市公司重新上市渠道后，应该是彻底解决上市公司退市问题的时候了。目前，a股市场上有大量上市公司财务状况严重不良，或者长期亏损，或者属于僵尸企业。像这样的上市公司应该被扫地出门。在净化资本市场的同时，也有利于建立企业上市、退市和再上市的良性循环。