纾困民企政策工具充足 违约债券交易市场将加快建立

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“信心比黄金更重要”。鉴于部分民营企业融资困难，监管部门经常运用“组合拳击”来帮助民营企业扩大信贷投放，增强市场参与者的信心。

中国人民银行副行长潘在10月31日召开的民营企业债券融资支持工具研讨会上指出:“目前，仅靠市场力量的自我矫正，短期内难以解决民营企业的问题，政府部门要妥善引导市场的非理性行为。以债券市场为切入点，通过对债券市场的矫正，推动市场改善民营企业的融资氛围和风险偏好，希望能够弱化非理性行为和“羊群效应”，推动信贷市场和股权融资的改善。”

中国人民银行副行长朱表示:“我们要采取切实措施，大力推广民营企业债券融资支持工具，齐心协力，共同推进。”以民营企业、小微企业为重点，服务实体经济，为发展提供更强大、更可持续的动力。同时，金融机构应善用政策支持私营企业。当信心恢复、预期变得更好时，监管机构就没有必要再推了，所有人都会变得更加积极。”

上下联动

监管可以快速防止风险升级

“小微企业融资难，但近年来大中型民营企业融资难的问题相对较少。”潘承认，原因包括国内宏观经济、国际市场影响、去杠杆化、融资渠道狭窄、加强金融监管、一些企业前期盲目扩张、内部经营不规范等。

公开信息显示，自今年年初以来，民营企业债券和信贷频频违约。今年前9个月，34家企业信用债券违约的企业中，有26家是民营企业，违约金额达552亿元。其中，债务融资工具市场前9个月违约的15家企业中，有9家是民营企业，违约金额达258亿元。

潘表示，“今年以来，民营企业债券违约大幅增加，违约频率增加，导致金融市场和金融机构对民营企业的风险偏好下降。私营企业融资困难，违约频率再次上升，形成一个循环和一个恶性循环，两者相辅相成。这种螺旋和情绪在股票市场、债券市场和信贷市场之间溢出和传播。”

在这种情况下，央行引导建立民营企业债券融资支持工具，希望能够稳定和促进民营企业债券融资。该工具建立后，各金融机构反应迅速。

中国农业银行副行长张克秋(601288)表示:“农行首次启动客户摸底工作，重点组织广东、浙江、宁波等重点地区的重点分行按照标准进行客户选择。经过初步安排，一些目标客户已经确定，内部审批已经完成。业务涉及金融市场、投资银行、资产管理、风险和信贷管理等。，制度安排应进行适应性调整。目前，内部已经初步形成意向，可以支持这项业务的落地。”

中国建设银行(601939，诊断单元)也分两个阶段实施。中国建设银行投资银行部总经理钱表示:“目前，在建行不具备信用风险缓释工具创建资质的情况下，首先要与中国债券信用促进投资有限公司(以下简称‘中国债券促进公司’)进行对接与合作，沟通项目储备和创建标准，并提前沟通准备相关协议文本。二是开展试点，对符合“三个原则”的民营企业进行分类筛选。第三，与经销商协会密切沟通，为目标项目创建凭证做准备。此外，在第二阶段的工作中，作为主承销商，有必要尽快具备创作资格。与此同时，我们必须在风险偏好和审批策略方面打开一些政策障碍，以提高对私营企业信贷发放的容忍度。"

多方协同

完善细节，巩固政策效果

这项政策迅速而有力地形成了。根据央行的统一安排，交易商协会成立了专门工作小组，推动试点项目于10月10日启动，10月17日完成发行工作。经销商协会秘书长谢多表示，第一批有三个试点项目。一是浙江荣盛控股集团10亿元超短期融资券主要由浙商银行承担，票面利率为5.22%。中国债务促进会实际上以100个基点的利率创造了一个1亿元的延期释放证书。二是红狮控股集团5亿元超短期融资券，主要由杭州银行(600926，诊断股)承担，票面利率4.96%；中国债务促进会实际上创造了4000万人民币的延期发行证书，利率为40个基点；宁波银行(002142)实际上以41个基点的利率创造了一个1亿元的延期释放证书。三是宁波富邦(600768，诊断)控股集团4亿元定向工具，由宁波银行承担，票面利率6.45%；中国债务促进会创建了一个5000万元的延期释放证书，宁波银行创建了一个6000万元的延期释放证书，利率为160个基点。

“总体而言，债券和缓释券的发行是以市场为基础的。债券票面利率越高，凭证发行利率越高，反映了投资者对企业风险的不同判断。”谢多说。

值得注意的是，在具体工作中，一些金融机构从自己的角度提出了一些建议，以便更好地支持民营企业。从银行的角度来看，钱认为，首先要明确经济资本占用的原则，为信贷风险缓释工具的投放提供依据，并给予经济资本占用政策倾斜；其次，建议尽快将试点扩大到山东附近，即民营企业集中的地区；第三，进一步完善债券违约处置机制。

关于民营企业发债问题，广发银行副行长宗表示，首先，从违约民营企业的角度看，资金使用、资产负债、重大资产转移等信息不透明。是否可以建立机制，定期在公开市场平台上公布募集资金的使用情况。第二，关于建立债券投资者保护机制，建议考虑设立债券违约处置专项资金，以提高效率，整合资源。

一些银行官员表示，希望监管机构能够给予一些优惠政策。中国银行海外业务总监孙宇(601988)建议，从长期来看，应从金融市场工具的角度规范和鼓励信用违约互换产品。因此，应在初始阶段给予市场参与者一些激励。例如，做市商是否可以从反向回购和mlf中获得一些优惠利率。从购买投资者的角度来看，在精神创伤和痛苦评估中给予额外的分数有利于在早期给予市场力量。此外，可以鼓励更多的市场参与者进入，如保险公司和信用增级机构，可以将不同风险偏好的市场参与者引入市场，有利于提高流动性。

此外，顺德农村商业银行行长张衡表示:“广东没有本地银行取得相关业务资格，这在一定程度上不利于在广东省的推广。但是，获得相关业务资格的前提是具备开展衍生产品业务的资格。因此，央行和银监会需要协调并给予更多支持。”

平安保险党委副书记黄宝欣说:“对有市场、有前景、有技术竞争力的民营企业的认定标准可以更详细一些。同时，对保险资金的使用有很多限制，比如对行业和比例的限制。下一步，在参与的过程中，监管当局能否更多地考虑这些问题？”

将长度与长度相结合，构建精确支撑的长效机制

对于金融机构提出的一些要求，表示:“我们将会同有关部门认真研究。中国的信用衍生品市场非常初级，发展衍生品市场也是金融市场发展的重要组成部分。”

中国人民银行金融市场部主任季智宏表示，他将研究完善债券违约处置机制和信用衍生品基本规则，并希望商业机构积极参与，使支持工具覆盖更多企业。

交易商协会秘书长谢多表示:“关于违约处理，中国人民银行和该协会正在研究建立一个违约债券交易市场。”

对于下一步的工作安排，谢多表示，经销商协会将积极稳妥地实施“支持工具”。一是不断优化“支撑工具”的运行机制，做好与各方的沟通和业务培训。一是认真梳理以往试点经验，不断优化与相关机构的各种工作机制，尽快形成业务流程、联动发放、制证等事宜的标准化“操作手册”。第二，加快与主承销商、中国人民银行分支机构和地方政府的沟通，并提供专门培训。第三，积极支持各方储备项目。

其次，充分发挥主承销商的积极作用，积极推动“支持工具”的快速有效实施。包括:充分发挥主承销商在项目选择和风险识别方面的专业优势，选择符合相应标准的民营企业参与“支持工具”业务；主承销商可以根据市场化、商业化和中国债券推广的原则，组建“联合发行人”，共同发行信用风险缓释证书，也可以独立发行缓释证书；主承销商可以根据实际情况，积极丰富和尝试“支持工具”的新业务模式。

第三，鼓励保险公司创建信用风险缓释工具，并投资于“支持工具”下的产品。鼓励保险公司在符合相关监管要求的基础上，增加民营企业债券配置，积极参与“支持工具”相关工作。根据10月22日国务院常务会议精神，引入商业银行和保险公司自愿参与，建立风险共担机制。

政策引导后，金融机构将准备更多的项目予以支持。兴业银行副行长陈欣健(601166)表示:“下一步将安排更多资产来开展这项业务。作为承销商，它将加强与相应投资机构和投资者的合作，特别是对民营企业债券融资支持工具的合作，并将对该产品给予更多的支持和推广。”

张克秋表示:“下一步将加快储备客户的梳理，尽快形成一套成熟的模式和安排。同时，争取尽快让示范项目落地，在全行推广，并向市场发布相关信息。”

值得注意的是，谢多强调，一些国家的产业政策禁止或限制产业中的企业被纳入“支持工具”的覆盖范围。

另外，从民营企业自身的角度来看，虽然建立民营企业债券融资支持工具是为了解决当前一些民营企业的流动性困难，但从长远来看仍将有助于我国民营企业的健康发展。潘说:“要解决民营企业和小微企业融资难的问题，金融机构和企业需要双向努力。在发展过程中，一些企业由于放弃主营业务、过度融资等因素陷入困境。因此，未来企业在审慎经营、合法经营、合规经营、诚信经营、提高专业能力和水平等方面还有很长的路要走。”