欧央行货币政策面临变数

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根据之前的计划，欧洲央行将在今年年底结束量化宽松，并在明年夏天开始加息，以加入“紧缩大军”。然而，目前其货币政策前景面临变数，当前的宏观和微观市场环境可能促使欧洲央行轻率收紧货币政策。

首先，最新数据显示，欧元区经济增速意外明显回落，全年持续放缓趋势十分明显。如果欧元区想要保持经济稳定，就必须依靠宽松的货币环境。

根据欧盟统计局(Eurostat)发布的最新数据，欧元区第三季度国内生产总值(gdp)远低于预期值和之前的值，仅比上个月增长0.2%，创下2014年以来的最低增速，预期值和之前的值均为0.4%；同比增长1.7%，预期值为1.8%，之前值为2.1%。

其次，在金融市场，资金开始不断流出欧洲市场，流向新兴市场等“替代场所”。如果欧洲央行过早过快收紧货币政策，可能会进一步恶化投资和融资情绪。

根据资金流监测机构epfr的最新数据，欧洲股票基金连续两周出现资金净流出，分别为9.6亿美元和55.4亿美元，累计流出65亿美元；同期，新兴市场股票基金连续两周吸引了净资本流入，而美国股票基金在最近一周变成了净资本流入，尽管前一周有大量资本流出。相比之下，欧洲市场对资本的低吸引力是显而易见的。

在过去三年中，欧洲央行大规模购买了政府债券和私人债券，这使得借贷成本创下历史新低，并刺激了放贷活动。然而，逐步收紧无疑会给市场带来压力。根据欧洲央行对欧元区银行家的最新调查，他们预计第四季度贷款需求将进一步增加，但随着欧洲央行在10月份将债券购买规模减半，并计划在12月份结束债券购买，市场融资条件将恶化。

第三，意大利风暴可能蔓延，给欧洲央行带来更大压力。

10月23日，欧盟正式否决了意大利政府的预算，开创了自欧盟成立以来要求成员国修改预算的先例。目前，欧盟委员会要求意大利在三周内重新提交预算，如果没有改善，将启动处罚程序。从目前的环境来看，很难从根本上解决意大利问题。

意大利政府目前的经济政策是扩大公共支出和提高工资以刺激经济。截至今年6月，意大利政府债务高达约2.3万亿欧元，居世界第三。在欧元区，意大利的债务严重程度仅次于希腊。如果意大利政府继续扩大财政赤字，债务偿还利息增加，意大利将陷入新的经济危机。然而，如果意大利开始实施相对紧缩的财政政策，这将导致福利降低，最终失去选民的支持，因此意大利政府的经济政策陷入了两难境地。

更重要的是，如果投资者开始大举出售意大利资产，欧洲央行会有所帮助吗？如果我们袖手旁观，这个巨大的经济体会带来更多的负面溢出效应吗？但是如果我们投资援助，它会带来负面的示范效应吗？该地区更多的经济体将希望得到欧洲央行的救助，欧洲央行将不得不面临压力，要求欧洲央行制定未来政策。