营销费用高企侵蚀毛利 互联网教育陷＂规模不经济＂怪圈

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互联网教育行业最近迎来了新一轮融资热潮。在线儿童英语教育公司Vipkid获得了5亿美元的d+轮融资和3.5亿美元的D轮家庭作业帮助融资。沪江和新东方先后提交了在香港上市的招股说明书。然而，在火热的网络教育行业背后，许多网络教育公司依靠巨额营销费用来扩大规模，陷入“规模不经济”的怪圈。“烧钱”模式能否维持引起了人们的关注。

大多数亏损公司

证券教育行业首席分析师吴认为，网络教育公司主要包括英语口语教育、k12一对一和小班在线辅导、在线题库、垂直在线学校等子领域。网络教育公司具有网络公司的特点，早期主要依靠融资烧钱来发展。

一些业内人士告诉《中国证券报》，网络教育行业前景光明。根据易观国际发布的《2018-2020年中国网络教育市场趋势预测》报告，2017年中国网络教育市场规模达到2502亿元，同比增长56.3%。易观国际预测，2020年中国网络教育市场的交易规模将达到4293亿元。

从目前的情况来看，大多数网络教育企业都面临着收入多、利润少的局面。一家网络教育公司的董事长告诉《中国证券报》，一些一对一的网络教育公司迅速扩张，但它们陷入了“规模不经济”的怪圈。《伊雪时报》网络教育研究所所长卢森林告诉《中国证券报》，以一对一网络教育为例，许多企业仍在孤注一掷，投资者没有把利润放在首位。

今年年初，互联网教育公司尚德在美国上市。根据尚德2018年第一季度发布的财务报告，净利润为人民币4.064亿元，同比增长161.1%。毛利3.357亿元，增长146.4%；净亏损2.452亿元。

在美国上市的无忧英语在2016年和2017年都遭受了损失。根据沪江的招股说明书，从2015年到2017年，收入分别为1.85亿元、3.4亿元和5.55亿元，复合年增长率为73.3%。然而，亏损继续扩大，分别亏损2.8亿元、4.22亿元和5.37亿元，三年累计亏损超过12亿元。

新东方在线不同。招股说明书显示，2016财年(6月1日至次年5月31日)和2017财年的净利润分别为5955万元和9221万元，2018财年前9个月的净利润为8077万元。

高昂的营销费用

事实上，大多数网络教育公司的毛利率都很高。例如，2015年至2017年，沪江的毛利率分别为51.8%、57.8%和59.9%。根据郭进证券研究报告，2017年，尚德的毛利率为82.47%，无忧英语的毛利率为82.67%。

总的来说，毛利率并不低，但大多数企业都在亏损。吴对说，“巨额销售费用是主要因素。”为了增加市场份额，网络教育企业需要不断花费高额的营销费用。达到一定规模，继续获得融资，进行下一轮扩张。没有多少玩家能在每个细分市场生存。

根据公司的招股说明书，沪江的销售和分销费用在不断上升，费用甚至超过收入。2015年至2017年，销售和分销费用分别为2.45亿元、3.92亿元和5.89亿元。其中，广告和促销支出分别为1.8亿元、2.67亿元和3.75亿元。

广告和营销的高成本并不是沪江企业独有的。新东方网上招股说明书显示，2016财年和2017财年的销售和推广费用分别为1.01亿元和1.33亿元。从2015年到2017年，尚德的销售和营销费用分别为3.33亿元、5.04亿元和13.52亿元，并逐年增加。