打通货币政策传导机制 2年期国债期货做“先锋”

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■燕乐

8月17日是两年期国债期货正式上市交易的日子。在我看来，2年期国债期货是开放货币政策传导机制的先驱。当然，这只是2年期国债期货的重要功能之一。

在总流动性相当充裕的情况下，资金流向哪里成为问题的关键。为此，国务院金融稳定发展委员会强调，要更加注重开放货币政策传导机制，提高服务实体经济的能力和水平。

为进一步开放货币政策传导机制，国务院金融稳定发展委员会近日在第二次会议上提出了六项具体措施。这些措施包括善用国债、减税和其他政策工具。

最近，中国证监会批准中国金融期货交易所进行两年期国债期货交易。监管部门认为，2年期国债期货上市有利于进一步改善国债收益率曲线，促进利率市场化改革的深化；有利于提高国债期货市场的效率和流动性，促进国债现货市场的发展。

结合以上两个信息，我们可以发现它们之间的内在联系:2年期国债期货的上市有利于利率市场化改革，而利率市场化改革是开放货币政策传导机制的关键一步。

推进利率市场化改革，加快利率形成和调控机制建设，满足市场需求，有利于提高金融服务实体经济的效率，能有效解决企业融资难、融资贵的问题。

经过多年的改革，虽然中国的利率市场化水平有了很大的提高，但仍然不能满足实体经济的需要。

今年4月，刚刚上任央行行长的易纲指出，中国仍存在一些“双轨制”利率。首先，存款和贷款仍有基准利率。第二，货币市场的利率完全由市场决定。“事实上，我们最好的策略是逐步统一这两条轨道的利率。这是我们必须进行的市场改革。”易纲强调。

在利率双轨一体化之前，首先要改善国债收益率曲线，这是继续推进利率市场化改革必须做的事情之一。因此，易纲发表声明四个月后，两年期国债期货将正式上市交易。

不难看出，一些金融领域的改革进程是总结性的，相关金融监管部门也确实取得了同样的进展。这对金融市场和资本市场的稳定发展具有积极意义。

慢节奏是中国利率市场化改革的一个显著特征。在利率市场化改革刚刚开始的时候，这是一个更好的选择。然而，当利率市场化改革还没有到最后一步的时候，就必须拿出“一战到底”的勇气。当然，前期的准备工作应该做好。推出两年期国债期货，改善国债收益率曲线，是最重要的准备之一。

在当前国际经济形势日益复杂的情况下，及时将流动性控制目标转化为合理的充裕度是实体经济的最大支撑。然而，如何使这些有限的资金顺利进入实体经济，取决于货币政策的传导机制是否畅通。

最后，虽然2年期国债期货在开放货币政策传导机制方面发挥了积极作用，但它只能起到“先锋”的作用。实现这一目标的根本途径是尽快实现利率的双轨一体化。