筑底特征进一步强化 静待做多窗口开启

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经过上周的交易日，这两个城市再次下跌，在上证综指“连续三次下跌”后，悲观情绪再次上升。截至收盘，上证综指本周下跌了4.63%。分析师表示，自3月底以来，上证综指持续下跌，一度跌破2700点大关，如今上证综指再次面临2700点关口的考验。然而，客观来说，与之前的2638点相比，目前的估值实际上更为合理，而短期下跌主要是悲观情绪的宣泄所致。

目前，空时期的持续下行并不大，各种迹象表明，在估值再次萎缩后，触底特征进一步巩固。

指数触底重组预计将升温

上周五，8月3日，两市全面下跌，主要股指跌幅均超过1%。

在全球市场上，煤炭和石油等少数重量级股上涨，家用电器和酿酒等大型消费类股大幅下跌，Hikvision等白马股频频闪现并暴跌，创业板指数创出新低，创下2016年4月以来的最大单周跌幅。根据最新数据，上证综指今年以来已下跌17.14%，并在7月初创下自2016年初以来的新低。中小板股跌幅更大，创业板指数创出新低。

在此背景下，统计数据显示，自今年第二季度以来，已有46家a股上市公司发布了实际控制人变更公告，远远超过往年同期水平，且这一趋势仍在加快。仅7月份以来，就有多达15家上市公司发布了“更换所有者”的公告。

与2016年下半年的“空壳炒作”不同，新一轮的股权变动有些“无奈”，即股价持续下跌，这使得公司部分股东面临质押清算的风险，最终不得不选择出售自己的股份，甚至放弃自己的实际控制权。

对于近期实际控制人变动增加的原因，分析师指出，首先，上市公司市值处于较低水平，具有很大吸引力，基金方积极收购优质资产；第二，在股价高的时候，大股东抵押了大量股权。在当前股价大幅下跌的情况下，质押股份面临清算和偿还的压力，导致实际控制人发生变动。

然而，上市公司实际控制人的变化意味着空壳控制权的转移，也预示着未来有望注入新的资产，这也给投资者带来了更大的想象空间。最近，上海和深圳股市中一些打算更换实际控制人的公司，甚至空壳概念股，都表现出了超越大盘的强烈特征。

分析师认为，实际控制人变动的增加将对市场产生一定的积极影响。产业资本的进入一般会给上市公司带来高质量的资产，这可以有效提高上市公司的收益和利润，提高其市场价值。

例如，华苏控股最近宣布，在公司与湖北资产管理有限公司之间的7亿元债务问题可能导致公司实际控制权发生变化后，其股价一直处于反复活跃状态，在短短8个交易日内，其每日涨停次数已达6次。据了解，自2002年以来，华苏控股已连续16年扣除非净利润，以往所有控股股东都在调整公司的主营业务方向，以提升公司业绩。华苏控股的每一次转型都吸引了市场各方的目光，从以前的建材企业到园林企业、商业服务业，再到现在以资源开发为重点的医疗服务业。

华西证券首席策略师曹雪峰指出，对于市场而言，重组将有助于提高公司业绩，增加投资主体，并在一定程度上提高股市的灵活性。

分析师指出，在目前的位置上，空期指数的进一步修正非常有限，但在此前的反弹之后，这表明市场仍难以在一夜之间修复，短期指数将继续波动，并很有可能触底。从a股底部估值和上市公司稳定盈利的角度来看，a股市场中长期投资价值突出。投资者不妨将注意力从市场的短期波动上转移，从中长期的角度把握下半年战略配置期的窗口机会。

底部预期将进一步巩固

最近，多种因素的叠加导致非理性因素的集中释放，引发了市场再次调整。回顾7月，从资金和盘面表现来看，虽然整体形势呈现分化，但利好因素开始出现，触底特征进一步巩固。

从基金的角度来看，7月初，a股在经历了迅速的低迷后开始反弹，反弹的力度有明显的差异。上证50指数领涨反弹，其他指数紧随其后。月底的下跌使各种指数在整个月内不同范围内上升和下降，显示出差异。沪深股市日均成交量为3523亿元，与上月(3470亿元)基本持平，处于低迷状态。月末，金融整合余额为8923亿元，比上个月继续减少270亿元。

从市场整体资本流动来看，市场仍呈现资金净流出，净流出程度与上月大致相同。由于目前的交易量相对较低，资金的净流出和流入是有限的。总体而言，当前市场仍以股票基金为主，没有明显的增量基金。

从分项指数来看，上证50指数7月份大幅反弹，月度涨幅为2.63%，在各类指数中排名第一；上证综指紧随其后，月度涨幅为1.02%；沪深300指数仅微涨0.19%；其他指数均出现下跌，创业板指数每月下跌2.83%。涨幅主要集中在上海证券交易所主板的主要重量级股，而上证50指数的最大涨幅主要体现在建筑类股和金融股。

从行业指数来看，7月份，29个一级行业中有13个出现增长，与上月的总体下滑相比，显示出一些复苏迹象。涨幅居前的行业是:钢铁(10.26%)、建筑材料(7.45%)、银行(7.34%)、建筑(6.46%)和国防工业(5.24%)；跌幅最大的行业为:医药(跌6.67%)、家用电器(跌6.14%)、纺织及制衣(跌4.36%)及轻工业制造(跌3.27%)。新兴产业也集中在与建筑相关的循环产业和金融产业。

现实地说，目前的回调表明，短期内所有基金仍难以就下一阶段的市场主线达成全面共识。在动荡的调整期，很明显，许多投资者仍对市场前景的主线心存疑虑。

中信证券早些时候表示，a股的整体估值已经相当于历史上的几个底部，利润增长率高于当时。然而，整体法计算的估值较低，整体利润增长率高于相应历史估值的底部，并不意味着它真的比那个时候更便宜。评估市场的整体估值是高还是低主要取决于投资者最想购买的优质品种是高还是低，而不取决于有多少劣质品种被下调，有多少估值被下调。

按照这一逻辑，市场参与者强调，本轮下跌的不同之处在于，越来越多的投资者开始认识到，本轮市场优势和劣势的分化可能是历史性的，一些股票可能永远不会再上涨。目前，面对高度的外部不确定性，基金无非是在继续细分集团。短期内，估值过高，市场将会分散，然后在低迷时期进行调整；当估值调整到位时，市场将迎来新一轮的上行。

等待多个窗口打开

分析师指出，在股市格局难以完全逆转的背景下，投资者信心的巩固和恢复显然不是一朝一夕的事。尽管复苏之路反复出现，但我们不应对市场前景过于悲观。目前，经济增长仍有弹性，市场估值仍处于历史上相对悲观时期的类似水平。总体而言，当前市场的机会仍略大于风险，等待好转催化，紧紧围绕利润增长，注重业绩与估值的匹配，长期投资机会依然不乏。

中国发展证券指出，目前市场仍处于反弹行情，内部环境的悲观预期有所缓解，外部复杂环境保持不变。从战略上讲，建议选择高质量的股票和具有催化因素的行业，谨慎操作中低仓位。我们可以密切关注银行、建筑、钢铁、煤炭等行业的低市盈率股票。此外，在食品饮料和零售行业也有一定的投资机会。市场上仍有许多公司的利润预计在2018年增长30%，但目前的市盈率不到20倍。

鉴于当前市场的性质和前景，海通证券表示，其在7月8日的策略周刊《反弹窗口期》中指出，a股跌幅较大，估值接近历史底部，国内货币政策逐步微调，短期内进入反弹窗口期。从历史上四次a股反弹中汲取教训:2010年、2012年、2013年和2016年，随后的反弹持续了2-4个月，幅度约为15-25%。从上述观点来看，海通证券认为，目前的反弹尚未结束。

东北证券指出，经过上周下半年的调整后，市场反弹节奏恢复正常，投资者的交易情绪有所回升，特别是之前的成交量再次跌至近3100亿元的低位，两家公司和北行资本开始出现同步逆市流入。经过历次市场深度调整后，从底部反弹的初始融资余额变化与市场起伏基本相反，上周两次融资的变化也表现出相似的特征。市场资金分布迅速从回归到均衡，主要表现在底部金融和周期性交易比例上升，消费基本持平，但增长资金流出，尤其是创业板交易比例下降，近期一直处于高位。就具体行业而言，建筑装饰和建筑材料的周转率与价格趋势最为协调。这两个行业的周转率在前期一直保持在底部区间，而北行资本上周同时买入，融资资金处于观望状态，随后空.有所增加个股仍建议抓住子板块的龙头企业。