定向降准今日释放7000亿流动性 公开市场操作暂停

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定向RRR降息今天正式实施，中国人民银行暂停了公开市场操作。7月5日，根据中国人民银行的公告，为进一步推进市场化、法制化的“债转股”，加大对小微企业的支持力度，大型国有商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率今天下调0.5个百分点。上述措施释放的流动性约为7000亿元，可以吸收央行反向回购到期等因素的影响。银行系统的流动性总量很高，所以今天不会进行公开市场操作。

鉴于1400亿元的反向回购今天到期，实现了1400亿元的自然净提款，这是中国人民银行连续第九个交易日在公开市场上提款。从本周开始，中国人民银行只推出了100亿人民币的反向回购。

半年后，市场流动性明显放松，资本利率迅速下降。昨日，上海银行间同业拆放利率(601229)大幅下跌22.1个基点，至2.199%，创下去年1月以来的新低。14天和1个月shibor下降超过15个基点。

中国人民银行相关负责人此前表示，定向减RRR有利于稳步推进结构性去杠杆化，加大对小微企业等薄弱环节的支持，属于定向监管和精细监管。中国人民银行将继续实施稳健的中性货币政策，为高质量发展和供给侧结构改革创造合适的货币金融环境。

具体而言，7000亿元中的5000亿元用于支持市场化、法制化的“债转股”项目，同时也带动了同等规模的社会资金的参与。中国人民银行要求相关银行建立台账，详细记录市场化、法制化“债转股”的实施情况，并按季度报送中国人民银行等相关部门。

那么这笔资金是如何流入“债转股”项目的呢？兴业证券固定收益研究团队(601377)在报告中指出，RRR减持资金可以主要投资于债转股实施子公司。根据其推断，可能有两种形式:对于五大银行，其金融资产投资公司已经完成注资，新资金可能以债务资金的形式流入债转股实施子公司。从金融资产投资公司的业务范围来看，银行很有可能通过购买金融资产投资公司发行的专项债转股债券，将其表内资金投资于债转股项目，也有少量资金可以通过债券回购、同业拆借和同业拆借等方式流入金融资产投资公司。至于股份制商业银行，由于其金融资产投资公司尚未成立，不可能排除部分减持资金将用于注资设立债转股子公司的可能性。

同时，报告指出，RRR降息将有助于改善流动性环境，吸引社会资金参与债转股项目。从运营角度来看，很难跟踪和监督RRR减债的资金，也很难将这些资金全部直接投入债转股项目。然而，只要整体流动性环境略有改善，吸引社会资金参与债转股项目的难度就会大大降低。