中国社会净财富437万亿元

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普通人有账簿记录他们的收入和支出，但整个国家也有账户。昨日，国家金融与发展实验室发布了中国2018年国家资产负债表，其中披露了中国资产、负债和财富的“家园”。根据该报告，截至2016年底，中国的社会资产总额为1210万亿元，社会净财富为437万亿元。

净国民财富排名世界第二

该报告显示，截至2016年底，中国社会净财富、非金融资产和外部净资产之和总计为437万亿元。其中，境内非金融资产424万亿元，境外净资产13万亿元。据报道，2016年，中国73%的净财富将由居民拥有，其余27%将由政府持有。

中国社会科学院经济研究所副所长张小静表示，同期中国的净财富水平相当于美国的70.7%，位居世界第二。同期，中国国内生产总值为74.4万亿元，相当于美国同期水平的57.2%，也位居世界第二。

根据研究，投资对财富积累的贡献最大。社会净财富的增长来自投资和升值。投资来自储蓄，储蓄是总收入中未被消费的部分，构成了社会净财富的增加。重估是由于资产价格的变化而导致的财富名义价值的增加。

张小静说，影响居民与政府之间净财富分配的有两种不同方向的力量:一是所有制多元化改革的不断推进，这将降低政府财富的比重；二是政府部门持有的资产经历了较大程度的重估，特别是2000年以来，大量国有企业上市，这将增加政府财富的比重。

金融资产比非金融资产增长更快

报告显示，从2000年到2016年，中国的非金融资产从37.5万亿元增加到424.5万亿元，增长10.3倍；金融资产从53.2万亿元增加到786.2万亿元，增长13.8倍。

具体而言，金融资产平均增长率最高的是证券投资基金、保险和未贴现银行承兑汇票，平均增长率分别为44.2%、26.7%和25.2%。张小静表示，这三项资产的领先增速和比重不断上升，反映了中国非银行金融体系的快速发展和中国金融结构的不断优化。如今，基金和保险已经成为中国居民储存财富的重要方式，与此同时，银行的表外业务也取得了长足的发展。

据报道，2000年至2015年，中国非金融资产年均增长23万亿元，其中68%来自投资贡献，32%来自升值。升值的主要原因是上市后企业估值上升和房价上涨。中国的对外金融净资产每年增长1万亿元，其中投资占171%，升值占71%。由于外部净资产以人民币计价，汇率变化对其有直接影响；自2005年以来，人民币持续升值导致中国外汇资产(主要是外汇储备)的人民币价格贬值。

中国应该对债务风险有足够的信心

近年来，关于中国债务风险的争议颇多。张小静表示，资产负债表分析法强调，净资产是应对风险能力的重要体现，有必要全面考察资产、负债和净资产。仅从债务或杠杆率的角度讨论债务风险可能会得出有偏见的结论。

张小静指出，结合中国的国民净财富数据，有足够的信心应对债务风险。从2000年到2016年，中国政府债务从2万亿元增加到27万亿元，规模扩大到13倍；政府资产也同时增加，从11万亿元增加到146万亿元，规模扩大到原来的12.8倍。这样，中国政府拥有的净财富从9万亿元增加到119万亿元，规模也扩大到原来的12.7倍。毫无疑问，政府部门近120万亿元的净财富构成了应对债务风险的坚实基础。

然而，该报告也强调，拥有政府的巨额净资产并不能保证安心。还有必要考虑三个因素对政府净财富的影响。首先是各种不直接包括在内的隐性债务。这包括根据不同口径估算的地方政府的大量隐性债务，在30万亿至50万亿之间；以及政府机关事业单位养老保险中政府应承担的隐性债务，估计约为25万亿元。

其次，政府资产的流动性。在我国政府部门的净资产中，不包括流动性差的非金融资产，金融净资产也达到73.0万亿元；其中，国有企业股权为52万亿元，占政府金融净资产的44%。在政府非金融资产中，政府土地储备流动性强，规模为23.9万亿元，占政府非金融资产的52.4%。总的来说，政府资产的流动性很强。

第三是资产价格的顺周期性。在过去十年中，所有非金融资产增量的30%来自重估的贡献。股票、投资基金等金融资产中的股权资产具有较强的顺周期性，其估值水平与经济周期密切相关。这种风险值得关注。