外资源源涌入 A股“国际权重”显著提升

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记者张毅编辑孙芳

从去年的不到2000亿元到今年的近3000亿元，北行资金的净流入有了很大的增加；从2016年底的3.22%到今年第三季度末的6.73%，境外机构和个人持有a股自由流通市值的比例迅速翻番；摩根士丹利资本国际、富时罗素、标准普尔道琼斯和国际知名的指数编制公司都在竞争a股...2018年，a股在国际投资者资产配置中的比重大幅上升。

除了估值的比较优势和长期发展前景外，a股对国际投资者的吸引力也日益增强，其宏观背景是:中国资本市场的规模和重要性一直走在世界前列，没有a股的投资组合不能称为全球投资组合。展望2019年，外资加速的趋势不会改变，这一以长期投资和价值投资为主要理念的群体也将改变a股市场的投资生态。

北行基金的净流入增加了近50%

回顾11月2日这一天，内地与香港股市的互联互通又增加了一项历史记录——北行基金单日净流入173.85亿元，是沪港通开通以来的最高值。

外资逢低吸纳？当时，许多市场参与者都有这个问题。因为就在10月份之前，上证综指跌至2449.20点，创下了过去四年的新低。接下来的一个月，北行基金净流入总额为469亿元，为2018年第二高的月度净流入。

为了延长时间表，自今年年初以来，从沪市和深交所借入的海外资金在整体运营中的跌幅越来越大。截至12月18日，今年沪深两市累计境外资金净流入达到2936.12亿元，比去年的1997.38亿元增长近50%。年内，上海综合指数下跌约22%，而深圳综合指数和创业板指数分别下跌超过31%和26%。

月复一月，虽然沪深两市的资金流数据会随市场波动，但海外资本流入的规模在历史上确实罕见。例如，在第一季度，北行基金在1月份加速流入后，由于外部市场波动，在2月份变为净流出，然后在3月份又恢复为净流入。4月至4月，受摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)a股的推动，北行基金净流入继续大幅增加，5月份达到今年最高水平，每月净流入508.5亿元。尽管北行基金持续大规模流入的势头在第三季度末和第四季度初有所放缓，甚至在10月份净流出超过100亿元人民币，随着市场见底，北行基金在11月份再次活跃起来。

历史数据显示，北行基金曾多次逢低买入。例如，2015年8月24日至8月27日，沪港通连续四天累计净流入282亿元，随后a股连续三个月反弹。2016年1月27日，沪港通触及2638点低点，沪港通资金净流入为43.2亿元，为当月单日净流入的峰值。2016年2月29日，沪港通再次下跌，沪港通资金也出现净流入。

延续以往的投资风格，在2018年的“逢低买入”中，北行基金仍坚定地涌向蓝筹股和白马股。例如，在过去一年中，北行基金增幅最大的100家上海证券交易所中，近30%来自银行、非银行金融和医药生物产业；在深圳，电子、家用电器和白马股等成长股最受外国投资者青睐。

估值吸引了不断涌入的外资

在市场参与者看来，外资逢低买入的主要原因之一是a股估值便宜且有吸引力。

河东资产(Hedong Assets)联合创始人、基金经理傅刚认为，境外机构投资者在a股疲软时加速开仓有两个原因:一方面，除了指数基金因a股被纳入国际指数而被动投资之外，对于价值型基金而言，经过前一次调整后，a股的估值在纵向上一直处于历史底部，而在横向上远远低于美国、日本和印度等比较对象。另一方面，外资机构的投资期限可以使它们较少受到短期市场条件的影响。例如，一些基于价值的基金至少存在两年，而一些较大的机构则从超过十年的周期中寻找a股投资机会。

瑞银资产管理(UBS Asset Management)中国区主管石斌也认为，外国投资者更关注长期发展趋势和估值水平。当市场火热时，他们可能会犹豫，但在估值大幅下降后，他们会认为这是一个更好的买入点。“外资投资a股也是为了获得回报。从他们的角度来看，无论是从市盈率(估值)还是净资产收益率(净资产收益率)来看，只要觉得有价值，就会增加投资。”

你跌得越多，你买得就越多，海外基金已经成为坚定地增持a股的力量之一。根据央行发布的最新数据，招商证券(600999)估计，截至2018年9月底，境外机构和个人持有的a股市值达到12784.87亿元，占同期a股市值的6.73%，比2016年底的3.22%翻了一番，与保险资金和公开发行的比例相当。

“在目前a股市场投资者仍以散户和普通法人为主的格局下，外资的参与增强了长期价值投资者的实力。”招商证券首席策略师张夏说。瑞银中国证券业务负责人方东明告诉记者，在国际上，海外投资者对中国股市的参与度通常为10%至40%。他曾预测，在未来两三年内，外资持股市值占a股总市值的比例有望达到10%。“目前，发展速度比预期的要快。也可以看出外国投资者对a股的关注。投资相对较大。”

中国资产配置已成为必然选择

大量外国投资是国际投资者关注a股的直观结果。

年内，国际知名指数编制公司相继取得重大进展或实施a股上市计划。

例如，今年5月底和8月份，摩根士丹利资本国际将a股纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数，内含系数为5%，并宣布将考虑将a股内含系数从5%提高至20%。9月底，另一家国际知名指数编制公司富时罗素(FTSE Russell)也宣布，从2019年6月起，将a股纳入其全球股票指数系统，该系统被列为二级新兴市场。天丰证券(601162)认为，未来只有被动基金在a股被纳入摩根士丹利资本国际并成功致富后，才有望再投资4000亿至5000亿元。12月5日，标准普尔道琼斯指数公司也表示，它将把可通过沪市和深交所交易的合格a股纳入其全球基准指数(新兴市场分类)。下降到版本2

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越来越多的国际投资者关注中国的概念，越来越多的国际指数被纳入a股的宏观背景是，中国资本市场的规模和重要性一直走在世界前列，中国资产配置成为国际投资者的必然选择。

“没有a股的投资组合很难称得上是全球投资组合。广发证券(000776)首席经济学家沈在接受《上海证券报》采访时表示:“目前，在全球投资组合中，中国资产的配置比例通常在2%左右，这一比例在未来还会进一步提高。”

展望新一年的投资蓝图，许多外资机构对中国资产充满信心。

道富环球投资管理公司亚太投资总监凯文安德森(Kevin anderson)表示，中国是全球增长的重要推动力。随着主要新兴市场的股票指数和债券指数开始被纳入中国在岸证券，中国资产对全球市场的重要性日益增加。对全球投资者来说，中国将是2019年最重要的新兴市场。

就具体配置而言，富达国际基金经理景宁认为，a股在能源、工业、优质房地产和一些消费主导市场领域有机会。经过最近的大幅修改，科学和技术部门也是其重点领域。“我将继续坚持反向投资风格，持有能够在三到五年内提供盈利前景的股票。”静宁表示，它将把重点放在管理良好、有望实现长期增长并可能受益于结构转型的中国企业上。