暂停36个交易日后重出江湖 此时重启逆回购有何深意

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反向回购暂停36个交易日，昨日重返江湖。12月17日，央行宣布当日通过利率竞价方式进行了1600亿元人民币的反向回购操作，期限为7天，中标利率与之前相同，为2.55%。

为什么选择在此时重启反向回购？央行在公告中表示，这主要是为了对冲纳税期限、政府债券发行和支付以及金融机构支付的法定存款准备金的影响。市场参与者认为，此举旨在稳定年底资金的季节性波动。

在外汇余额连续四个月下降、年底mpa评估以及央行长期暂停短期资本投资的背景下，银行的新年资金面临一定程度的紧缩，更不用说临近月中纳税期了。

事实上，许多市场参与者已经注意到，央行的反向回购操作以7天为最后期限，这是一种典型的短期流动性交付。那么，当市场面临跨年度基金的压力时，比如年底的mpa评估压力，为什么要在7天后收回这个流动性“红包”，而不是等到新年后的14天？

“央行之所以进行7天而非14天的反向回购，主要是因为下周将进入前年的最后一周，财政支出将大幅增加，这将对市场流动性起到很强的补充作用，或者不再需要央行追加流动性注入。”东方金城首席宏观分析师王庆对此进行了解释。

市场对金融配置的影响是可以预料的。民生银行(600016)研究所金融研究中心主任王亦丰表示，由于下周将陆续拨付超过1万亿元的金融资金，明年初的资金可能会相对宽松。目前，年底资金的边际紧缩受季节性因素影响较大，短期资金可以在此时通过反向回购进行转移。

一些市场参与者认为，反向回购受到许多短期因素的影响，不能排除今年资金再次收紧时，央行将再次向市场发出“红包”的可能性。中信证券(600030)固定收益团队预计，央行将于24日推出净投资对冲反向回购的影响，保驾护航基金将顺利度过新年。

许多市场参与者对央行重启反向回购操作并不感到意外。国泰君安(601211)证券全球首席经济学家华长春认为，央行将继续公开反向回购，这意味着短期内减持的可能性将略小。然而，与此同时，许多接受采访的宏观分析师认为，从今年年底到明年上半年，央行可能仍会采取措施降低RRR利率并下调利率。

“央行公开市场操作的目标是在年底前调整短期市场流动性，因此通过反向回购注入流动性具有很高的针对性。RRR降息是中长期货币政策操作工具，反映了中长期流动性管理目标和货币政策调整方向。”王庆认为，央行仍有可能在年底左右宣布RRR降息。王庆还认为，在央行的政策选择中，降息处于相对较低的位置。