在货币市场开展存款业务的思考

本篇文章3647字，读完约9分钟

王云

当前，我国正处于深化利率市场化改革的关键时期，解决“利率双轨制”问题是亟待解决的核心问题之一。以放松大额可转让存单利率管制为标志，美国于1970年开始利率市场化改革，并于1986年成功完成。在改革过程中，由于市场化程度和监管要求的不同，美国也面临着信贷市场和货币债券市场利率不同步的问题，出现了“监管套利”、“同行空转向”、“脱离现实”等混乱现象。为了消除空套利，稳定银行负债，提高金融效率，美国监管当局设计了货币市场存款账户(mmdas ),这是一种创新的存款产品，在利率市场化改革中起到了催化剂和稳定器的作用。从中国实际出发，借鉴美国发展存款准备金制度的先进经验，探索国内商业银行的货币市场存款业务，对于深化利率市场化改革具有积极的现实意义。

美国应该处理“双重利率制度”的问题

mmdas的诞生主要是为了应对双重利率体制下货币市场基金非理性增长的影响。1972年，美国建立了第一个货币市场基金，为储户进入货币市场提供了一个渠道。在发展初期，货币市场利率基本低于存款利率上限，货币市场基金对银行存款的分流作用不明显。然而，在20世纪70年代末的两次石油危机之后，美国的通货膨胀水平很高，货币市场利率持续上升，存款利率上限的调整相对滞后。随着套利空的出现，银行存款开始大规模转移到mmf。1977年，美国货币市场基金的规模首次超过100亿美元，一年后增加到452亿美元，1981年达到1863亿美元，对银行的存款组织和债务成本产生了巨大影响。

美国监管者认识到，短期内mmf的快速增长是“利率双轨体制”下监管套利的结果，不利于金融的整体稳定，也不利于服务实体经济。问题的根本解决在于进一步加快利率市场化改革。因此，1980年《存款机构放松管制和货币管制法》决定成立存款机构自由化委员会，并明确提出在六年内逐步取消存款利率上限管制。随后，1982年，《德国联邦存款保险公司法》正式授权德国存托银行设立存款保险公司，以“在中国证监会的监管下，与存款保险公司相类似，并与之竞争”，促进“双利率体制”的解决。

Mmdas推动了美国利率市场化改革

根据《加恩-圣日耳曼存款机构法》，与其他存款产品相比，mmdas有四个主要特征。首先，没有利率上限。银行通过参考货币市场利率来决定mmdas的定价水平，这可以提供比传统存款产品更面向市场的利率。在1982年mmdas诞生之初，为了吸引顾客，利率水平明显高于mmf，但几个月后降至mmf以下。近年来，小额金融机构的平均利率高于其他储蓄存款，但在大多数情况下低于小额金融机构。其次，它属于储蓄存款。Mmdas是法定储蓄存款，会计处理与其他储蓄存款一致，也受存款保险保护。Mmdas与交易账户(活期存款、活期账户等)一起被纳入核心存款的监管范围。)，其他储蓄存款和10万美元以下的定期存款。第三，没有必要支付准备金。Mmdas规定最低账户余额不得超过2，500美元(1986年取消)，每月转账不得超过6次，支票转账不得超过3次(支票转账限制于1988年取消)。根据《联邦储备法》的标准，根据联邦法规，非交易账户不需要支付存款准备金。第四，流动性相对较高。虽然它是一个非交易账户，但mmdas没有固定期限，也没有取款金额和次数的限制，这比其他非交易账户更具流动性。随着最小账户余额和支票转账次数限制的取消，mmdas的交易和转账功能进一步增强，其流动性不低于mmf，在atm取款时的便利性甚至强于mmf。

Mmdas抑制了监管套利，并取代了mmf。1992年，美国小额金融机构的余额达到4791亿美元，大约相当于小额金融机构规模的87%。从那以后，两者基本上同时保持增长，它们在银行存款中的比例一直在上升。金融危机爆发后，mmf被大规模赎回，而mmdas作为一种安全的存款保险继续增长。2017年底，小额金融机构存款增加到5.3万亿美元，占所有银行存款的44%，是小额金融机构的1.9倍。Mmdas将银行融资链从“存款人——MMF——银行”缩短为“存款人——银行”,及时抑制了“监管套利”、“同业空转向”、“脱离现实走向虚拟”等混乱现象，增强了整个金融体系的稳定性。它还扩大了银行负债的市场化定价范围，实现了信贷市场与货币债券市场的有效联动，促进了利率的并轨，加快了美国利率市场化的进程。

发展货币市场存款业务的意义

与20世纪80年代的美国类似，中国也存在“双重利率制度”的问题。由于存款利率跟不上市场利率的调整，大量银行存款被转移到货币资金等非银行金融机构。截至2018年5月底，中国货币资金规模从2012年底的5717亿元增加到8.29万亿元，复合年增长率为64%。人民币存款增速放缓至9%以下。为了弥补存款损失造成的资金缺口，银行增加了对银行间资金的吸收，货币资金以更高的成本返回银行系统。“利率双轨制”下的套利行为拉长了金融链条，不仅加剧了实体经济的融资困难和昂贵的融资成本，也加剧了非法存储和高息放贷等金融混乱，积累了大量的金融风险。

从美国的经验来看，由于mmdas主要替代非银行同业负债，短期内可能会在一定程度上提高存款的边际利率，但不会对整体利息支付成本产生显著的负面影响。在我国深化利率市场化改革的关键时期，试点货币市场存款业务有三个积极效果。首先，促进金融回报的来源，缓解实体经济中融资的困难和高成本。目前，我国金融与实体经济之间的流通还不够顺畅。银行的货币市场存款业务符合人们对资产收益、风险和期限的多元化投资需求，有利于减少金融链条，帮助银行稳定总负债和总成本。在资产方面，还可以帮助银行更好地满足实体经济发展在贷款和债券投资方面的多元化融资需求，提高实体经济的融资便利性。第二，减少空的监管套利，防范和化解金融风险。近年来，中国金融业的风险有所上升。其中一个重要原因是一些市场主体行为的异化。银行的货币市场存款业务从源头上减少了监管套利空，降低了市场主体的道德风险，这不仅有利于降低金融体系的整体杠杆率和错配度，也有利于纠正金融领域的违规违纪行为，促进各类非银行金融机构持续健康发展。第三，加快利率巩固进程，推进利率市场化改革。归根结底，利率市场化就是要让价格成为金融市场上各种信息的“充分展示”。我行货币市场存款业务不仅扩大了债务产品的市场化定价范围，有利于建立存贷款市场的市场化利率形成机制，也提高了我行跨市场调整资产负债结构的能力，有利于培育货币债券市场的基准利率，促进不同市场利率的融合。

关于在中国试点的建议

货币市场存款业务试点应紧紧围绕深化利率市场化改革的基本目标，坚持金融稳定发展的前提，遵循服务实体经济、防范和控制金融风险、深化金融改革的基本方向。通过提高我行债务产品的市场化定价水平，形成公平有序的健康竞争环境，消除监管套利空，从而促进信贷市场和货币债券市场的利率趋同，为深化利率市场化改革提供必要支持。重点把握以下几个方面:

一是合理缩短资金链，引导资金回流。有人认为，货币市场存款属于一般存款的范畴。在会计处理、财务统计和法律地位上，它与普通个人存款和公司机构存款是一致的。货币市场存款资金的使用不受特别限制，由银行独立用于各种自营资产业务，不一一对应特定的资产业务。货币市场存款受存款保险保护，最高还款限额与普通存款相同，为50万元。

第二，以市场为导向的运作模式，银行和客户独立协商定价。银行可以参考货币市场利率(如shibor和银行间回购利率)来决定货币市场存款的定价水平。在利率定价自律机制的指导下，银行确保货币市场存款加权平均利率与货币资金加权平均利率之间的偏差保持在合理水平，但没有对货币市场存款利率设定具体的上限要求。原则上，货币市场的存款利率应为浮动利率，利率调整的方法和期限应由银行和存款人自行商定。根据货币基金的运作模式，货币市场存款的初始存款额为0.01元，追加金额仅为0.01元的整数倍。对于余额或平均余额低于约定金额的货币市场存款账户，银行可以按照一定标准收取管理费。没有最低期限要求，银行将按照实际期限，以先进先出或后进先出的方式，按档计息。

第三，正确区分它与普通存款，消除空.的监管套利货币市场存款的支取和转账不受时间和金额的限制，银行的交易可以实时处理，而银行间的交易则由支付系统处理，原则上每天处理一次。为了区别于其他存款产品，有必要避免在短时间内对银行的债务结构和成本造成过度影响。在试点阶段，建议货币市场上的取款和转账总数每月不超过6次。试点成熟后，可以酌情取消对提款和转账次数的限制。此外，考虑到货币基金不需要支付法定存款准备金，且目前未纳入宏观审慎评估体系(mpa)，建议暂不支付货币市场存款或以较低利率支付法定存款准备金，以尽可能统一监管标准，实现公平竞争。

第四，积极稳妥推进试点工作，牢牢把握风险底线。为确保货币市场存款业务的稳定发展，建议将业务准入与mpa评估结果挂钩，优先考虑mpa评估结果为a的金融机构试点项目，试点成熟后推广，将风险降至最低。