经济日报：金融数据崩了？别慌！这是我们的4个判断

本篇文章1710字，读完约4分钟

财务数据“崩溃”？别慌！这是我们的四个判断

昨天晚上，中国人民银行一发布10月份的金融数据，市场就爆炸了。

所用词语的绘画风格大多是这样的:悬崖式下降、腰斩、可怕、震惊、雪崩……也有来自阴风的评论，“你可以把牛牵到河边，但牛就是不喝水”，“不要看广告看疗效”，等等。

数据真的如此令人不满意吗？绝对而言，它确实偏离了市场预期:

10月份，社会融资规模增加7288亿元，预计为1.3万亿元，不到22054亿元的三分之一；

10月份，人民币贷款增加6970亿元，创下2017年10月以来的新低；

10月末，广义货币供应量(m2)同比增长8.0%，也低于市场预期。

但这是否像一些媒体所说的“数据崩溃”和“预期崩溃”？事实上，情况并非如此。不用说，根据月度数据的波动做出趋势判断是不够的。更重要的是，10月份的金融数据有其特殊性，政策制定有所滞后，统计口径有所波动。在多种因素下，金融数据和市场预期在无意中存在温度差异。

判断1:7288亿元确实不低，但不如市场预期

让我们先来谈谈社会福利数据。

为什么十月如此之低？联讯证券首席经济学家李麒麟，

由于9月底评估的压力，信贷项目的集中发放导致10月份出现暂时短缺，而国庆假期导致工作日明显减少，导致10月份信贷大幅下滑。

一般来说，每年10月都是信贷的“小月份”。过去三年中，10月份的信贷增长率比当年9月份下降了约一半。例如，去年10月，新增信贷减少6068亿元，比上个月减少48%。

可以说，10月份社会融资规模大幅下降应该是正常的。近年来，一系列政策优惠迅速出台，人们对信贷扩张支持社会金融稳定的预期也越来越高。

在这种情况下，7288亿元的社会融资并不是很低，但对市场来说却不如预期。

判断2:贷款结构不乐观，政策加码仍然是空

从贷款结构来看，情况确实不容乐观。

10月份，住房贷款达到5637亿元，占新增贷款总额的80%以上。但企业中长期贷款增加1429亿元，比上个月减少2371亿元。

交通银行金融研究中心高级研究员陈济(601328)表示，

这表明在经济增长下行预期下，企业中长期融资需求仍然疲软，这也表明当前实体经济的压力依然不小。

针对目前存在的问题，国泰君安(601211，诊断单元)分析道:

在后续行动中，一方面，央行可能会加快降息，以解决“昂贵的融资”问题。

另一方面，预计央行将通过宏观审慎评估和创新各种工具和机制，缓解当前以民营企业为代表的“融资难”，打破恶性循环。

中信证券(600030)分析师明明也表示:

未来，这仍是政策关注的重点，降息政策是可以预期的。

判断3:别担心，政策力量被延迟了

当有人惊呼时，其他人看到了数据下降背后的积极因素。

李麒麟认为，这次的不良数据也与信贷的分散效应有关。

你这是什么意思？他说，以前信贷的主要对象是房地产和城市投资，但这项政策的重点主要是私营企业和小微企业。

你可以想象。对于银行来说，从具有较高信用资质的私营企业和小微企业中选择高质量的客户要困难得多，成本也高得多。

让我们这样说吧。过去，当贷款10亿元时，只要两三个城市投资或住房企业被找到就可以了，现在它需要20、30甚至数百个民营企业和小微企业。

在这种情况下，我们真的不能指望信贷资金很快投入实体经济。我们什么时候能看到数据的变化？李麒麟说，更多的观察数据应该是11月份的社会福利和信贷。

判断4:数据进一步下降空并不大

事实上，市场参与者恐慌也就不足为奇了。从社会金融、贷款和存款来看，10月份的金融数据显示，银行信贷扩张继续放缓。

但更重要的是接下来会发生什么？

陈济认为，

随着财政政策的逐步实施，可以预期，企业贷款在未来将逐渐显示出改善的迹象。今后，金融对实体经济的支持，特别是对中小民营企业的支持，仍将大大改善和优化空空间。

东方金城首席宏观分析师王庆也很有信心:

未来，如果宏观经济下行压力明显加大，反周期调整也将加强，金融数据进一步下行的趋势将受到限制，信贷紧缩过程可能迎来拐点。

所以不要担心丑陋的月度数据。此外，还有一波真正的优惠政策，如减税和减费。我们不妨给改革更多的信心，给政策更多的时间，期待有利条件的进一步释放。