全部封住涨停！券商股仍是“春江水暖”的风向标？

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所有经纪股票都有每日限额！经纪类etf自上市以来的首个每日限额！作为每一轮牛市的风向标，经纪行业的大反弹在10月22日赢得了足够的市场关注。

与以往的每一次上涨不同，券商板块的估值已跌至历史低点。在梳理了历史数据之后,《国家商报》的记者不禁要问，在集体涨停之后，经纪行业的空空间有多大？这是又一轮大牛市的起点，还是仅仅是反弹？

上升的原因之一是股权质押的风险已经解决

《国家商报》记者注意到，一些分析师认为，大反弹券商部门10月22日的主要原因有三:一是股权质押风险已得到有效化解；其次，中国证监会将企业上市计划、重组和上市之间的时间间隔从3年缩短至6个月；第三，券商板块的估值已跌至历史低点，基本面的改善对其估值修复起到了催化作用。

这三个原因成为了10月22日市场的共识，也就是一致的预期，当天的表现是所有的券商股票都有每日涨停。

在早期，由于市场的急剧下跌，许多上市公司宣布，控股股东的质押股份触及清算线。这件事引起了监管当局的极大关注。例如，在深圳早期的“风险共担”援助计划中，首批100亿元将帮助民营上市公司提高流动性。10月16日，对于其管辖范围内的上市公司东方花园(002310)，北京证监局还召集东方花园的第一资本(002797)证券、上海浦东发展银行(600000)等23家债权人参加了集体协商会议。建议所有债权人考虑全局，给东方花园控股股东时间化解风险，暂时不采取强制清算和建议。

安信证券非银行团队分析师赵湘怀指出，质押风险预计将在很长一段时间内得到显著改善，这将推动券商类股估值不断修复。主要原因包括:一是政策出台，股价下跌风险有望缓解，市场交易量和股指有望企稳反弹，股权质押减值压力也明显缓解；二是中国证监会出台了三大政策来缓解企业违约风险，包括“鼓励地方政府管理的各类基金、合格的私募股权投资基金和证券公司的资产管理产品单独或联合组织新的基金，以帮助前景看好但暂时陷入经营困境的上市公司缓解股权质押困境”和“帮助民营企业特别是民营上市公司解决债券发行问题”。支持中小民营企业发行高收益债券、私募债券等特殊债务工具，“允许企业通过并购融资和偿还债务。”

上升的第二个原因是投资银行环境带来了许多好处

就投资银行环境而言，目前已经出台了一系列优惠政策，这也给券商带来了春天的气息。

10月19日，国务院副总理刘鹤表示，将进一步深化并购重组市场化改革，支持行业内领先的民营企业开展产业并购。

10月20日，中国证监会发布了一系列政策，包括退出小规模M&A交易的快速通道审查，增加M&A和重组以审查分离制度豁免/快速通道行业类型；ipo计划、重组和上市之间的时间间隔已从3年缩短至6个月；允许上市公司筹集配套资金补充流动性和偿还债务；通过并购高质量海外上市股票来重组a股市场并没有额外的门槛。

据《东方财富》选择终端(300059)统计，2018年中期，32家可比上市证券公司实现投资银行业务总收入125.87亿元，较去年同期的160.51亿元下降21.58%。其中，ipo收紧和M&A审查是一个重要原因。根据《国家商报》记者收集的数据，2017年，独立选举委员会共审查了770家公司的首次公开发行、增发、可转换债券和配股申请，总通过率为86.36%。自2018年初以来，独立选举委员会仅审查了266家公司的各种申请，通过率仅为68.05%。其中，ipo通过率从2017年的80.17%降至55.97%，下降了近25个百分点。

中国证监会将企业ipo规划、重组和上市的时间间隔从3年缩短至6个月，这意味着企业和券商投行的机会大幅增加，也意味着不仅有ipo“华山之路”，也有券商投行生存的曙光。

上涨的第三个原因是历史上最低的估值很有吸引力

此外，历史上估值最低的经纪行业为基金“讨价还价”提供了理由。

目前，券商板块的整体市盈率约为1.1倍。上周五收盘时，几只券商股票的市盈率跌至“1”以下。国源、东吴和海通都低于0.8倍，换句话说，市场价格是净资产的20%。即使在周一的飙升之后，国源和海通也没有回到每股净资产的水平。

前期的悲观预期将券商板块的估值拖入了深谷，那么，10月22日券商板块的集体涨停是又一次大幅上涨的前奏，还是短暂的反弹？

券商股首次嗅到春天的气息？

根据历史数据，在每次真正的大牛市中，经纪类股票总是先于市场开始，先于市场达到峰值。

2014年10月，中信证券(600030)在沉寂多年后开始上市。2014年11月，增长30.07%；12月份，该指数上涨了96.41%。2015年后，上证综指逐渐上涨，峰值出现在2015年4月，也就是上证综指在2015年6月触及5178点的前两个月。

尽管说经纪行业仅上涨一天就进入牛市还为时过早，但一些市场参与者对经纪行业表达了谨慎的乐观态度。

安信证券非银行团队分析师赵湘怀指出，随着优惠政策的逐步出台，券商的股权质押风险和自营风险有望得到改善。如果上证综指恢复到6月份的水平(相当于3000点左右)，券商类股的估值可以修正到1.4 ~ 1.5万亿元，相当于10月22日中午收盘时的估值(1.24万亿元)，涨幅为10 ~ 20%/”主券商继续受益于“马太效应”，估值具有吸引力。

广发非银行表示，2018年证券板块的市盈率为0.96倍，充分反映了股票质押的风险状况。引入市场化手段，缓解股票质押风险，有助于减轻经纪业务压力，有助于修复估值。目前，中信证券、华泰证券(601688)等主券商约为1.1倍pb，配置价值有所增加。

总之，每年春天的a股，券商总是第一个嗅到气息。

编辑谢欣