养老金管理效率待提升 专家建议扩大长期资金投资范围

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今年以来，养老政策不断出台，养老制度改革开创了新局面，为我国养老制度的完善提供了强有力的支持。目前，我国已有14个省市开展了基本养老金委托投资运作，2017年基本养老金投资回报率为5.23%。虽然基本养老金采用收入保证模式，但在以合同为期限的资产配置中，投资倾向于保守。

日前，许多专家在接受《中国证券报》采访时表示，为了进一步完善养老金结构，提高养老金资产管理效率，我们应该借鉴国际经验，通过创新养老保险管理产品和养老金产品进行长期投资，以克服短期资产波动和流动性低的风险，获得长期风险溢价。为适当扩大企业年金和职业年金的投资范围，其他投资品种，如非公开定向债务工具(ppn)、同业存单、港股通和资产证券化等，应考虑进一步纳入年金投资范围。

养老金管理效率有待提高

业内人士表示，中国现行养老金制度的设计有待改进，资产管理能力仍有待提高。要进一步完善养老金结构，提高养老金资产管理效率。

中国养老金融50人论坛秘书长董克勇表示:首先，个人养老金试点的第三个支柱已经落地，顶层设计需要明确。第三大支柱，商业养老保险，已经从试点逐步落到了政策措施上。但是，从试点来看，仍然存在一系列的不足，如税收优惠有限、参与产品范围不够、产品体系设计不便等。同时，虽然基金业和银行业也在紧锣密鼓地开展相关工作，但由于缺乏顶层系统设计，这三个行业只能在这个行业进行探索。

最近发布的《中国养老金融发展报告(2018年)》(以下简称《报告》)建议，要明确在账户体系的基础上，所有进入第三支柱专项账户的资金都可以享受税收优惠，不区分资金的具体流向，进一步完善税收优惠的方式和力度，将多元化的投资产品和投资工具纳入第三支柱建设过程。

董克勇指出，推进第三支柱发展，必须增加税收收入，扩大覆盖面。目前，起征点从3500元调整到5000元，这将对原本享受第三支柱的税收优惠人群产生一定影响。例如，根据纳税人数量，起征点为3500元，这对月收入超过6000元的人参与第三支柱有积极的激励作用。然而，起征点提高了5000元，每月收入超过8000元是有动机的。个税起征点是3500元，潜在覆盖人口在7900万到1.3亿之间。年度最高支付规模在4000亿元至6000亿元之间。门槛提高到5000元后，潜在人口将降至4500万，最大规模可能在2000亿元至3000亿元之间。

“因此，我们可以考虑在未来税前支付1000元给第三支柱，这意味着我们可以考虑参考健康保险，鼓励更多的人参与。同时，我们不应该在最后征税。”董克勇说道。

中国养老金融50人论坛核心成员姚玉东表示，除了调整第三支柱税收优惠政策外，养老投资管理模式需要进一步明确。目前，14个省开展了基本养老金委托投资运作，2017年基本养老金投资回报率为5.23%。虽然基本养老金采用收入保证模式，但在以合同为期限的资产配置中，投资倾向于保守。这不利于基金的长期保值增值和积累增长。养老产品丰富但同质，难以满足客户的多样化需求。由于投资经理的配置需求，产品线非常相似，主要是混合和固定收益产品。

“此外，市场监管存在缺陷，扰乱了养老服务金融的正常秩序。由于目前我国对养老服务财政没有专门的规定，现有的制度主要分散在各部委出台的支持养老服务行业和保险业的各项政策中。其中，相关机构的业务范围、用工机构和服务标准尚未明确和规范。”姚玉东认为。

扩大长期资本投资范围

专家指出，制度完善后，要创新养老金管理产品和模式，适当扩大养老金投资范围。在保证养老金资产安全的前提下，养老金投资收益可以最大化。

董克勇认为，首先，要充分发挥长期养老基金的优势。目前，国内以市场为导向的养老金投资在评估和投资理念上往往是短期的，不利于保持和增加资金的价值。我们应该借鉴国际经验，通过创新养老保险管理产品和养老金产品进行长期投资，以克服短期资产波动和流动性低的风险，从而获得长期风险溢价。二是要适当扩大企业年金和职业年金的投资范围，并考虑进一步纳入其他投资品种，如非公开定向债务工具(ppn)、同业存单、港股通、资产证券化等。

尤其重要的是不要忽视第三支柱资金的分配。

报告预测，第三支柱个人养老金的辅助功能将为资产管理行业注入新鲜血液。预计第三支柱的年增量规模将在2000亿元左右，与保险产品、公共基金和银行理财的总量相比仍然很小，但第三支柱养老金对资产管理行业的影响不容忽视。

中国保险资产管理协会常务副会长兼秘书长曹德云指出:“保险基金是规模大、时间长、稳定的基金，主要投资于与医疗保健相关的行业或服务。这种资产负债匹配管理具有丰富的内涵和外延，有利于保险业产业链的延伸。这就决定了保险机构通过负债方的各种保险产品在医疗保健领域提供风险保护和服务便利，通过资产和投资投资养老产业和养老服务业，增强民生。建筑。”

曹德云建议各类金融机构在组织形式、产品和交易方式上加强创新与合作。行业与金融、保险业应该协调合作，充分发挥各自的特长，取长补短，这样更有利于养老金融的建设。

建行养老金行长冯呼吁扩大养老金投资范围，条件成熟时逐步放开港口市场投资，鼓励研发资产证券化产品、reits产品等各类养老金产品。希望所有的养老产品能够根据个人投资者不同的风险偏好进行匹配，创新研发多元化的养老产品能够满足不同年龄、不同层次、不同风险偏好的客户的个性化需求。将养老金产品纳入第三支柱个人养老金产品库中，将销售目标从机构客户拓展到个人客户，丰富个人投资选择，做好投资者教育。

优化养老金融产品发展

在扩大长期资本投资范围的同时，现有的养老服务金融产品创新不够，养老产品丰富但同质化严重。专家建议，应充分挖掘不同群体养老金融的潜在需求，不断加强养老金融的理论研究和产品创新，明确产品目标定位，通过增加收入提高老年人的生活质量。

董克勇建议进一步加大政策支持力度，提高养老产业融资效率。第一，在明确养老产业发展方向、提高融资效率方面，相关部门应承担相应责任，专门出台“医护结合”的产业政策，并与其他部门联合。为养老机构提供财政、税收、土地、准入等方面的相应政策，促进以老年人健康为中心的医疗机构发展；另一方面，在鼓励养老企业以股权、收益权和应收账款质押贷款的同时，国家应积极鼓励设立产业基金。在防止多层基金套现、降低基金投资风险的基础上，降低养老基金的进入门槛，通过基金推动产业发展。