银行资产配置多元化探索三大着力点

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□杜静

一个好的金融生态必须是一个开放、高效和有目的的生态。金融生态的开放性体现在效率上，只有效率较高的市场才能成为更开放的市场。这种统一的过程体现在流动性传导机制的“路径完整性、过程连续性和功能平衡”上。

为加快金融生态的开放、高效、均衡建设，适应经济转型和高质量发展的要求，有必要加强商业银行多元化资产配置的探索方向，这是缓解当前金融体系市场流动性过度淤积的一项紧迫而长期的任务。

流动性传导机制是一个“从货币到信贷再到货币”的闭环过程，由两个流通体系组成:货币(基础货币)构成从中央银行到金融机构(主要是商业银行)的第一个流通体系，货币(债务货币)构成从商业银行到实体经济的第二个流通体系。这两个系统的协调、持续、完整运行是金融生态融资功能的前提和基础，而第二循环系统是传导机制的主要内容、关键环节和根本目的。中国金融生态两大循环系统的发展和现状极不平衡，前者发展充分，后者相对薄弱。

随着市场类别的丰富(股票、期货、租赁市场相继建立)，市场主体的多样化(证券、基金、信托等公司大量产生)，市场监管环境的改善，我国商业银行以“贷款”为主要资产配置方式的局面发生了变化，并开始积极探索，出现了租赁贷款、信托贷款、票据交易等新的手段和方法。 买卖和回购业务，但这些基本上仍是传统的。而且，在经济转型的特定时期和实体经济周期性运行困难的特殊考验下，商业银行的资产配置也不同程度地出现了路径异化和扭曲选择的问题，导致传导过程中的“中间停滞”，使得流动性难以进入实体经济。 中央银行颁布的新的资产管理条例约束和约束了商业银行的行为，但对实体经济的配置并没有得到根本改善。

一个好的金融生态必须是一个开放、高效和有目的的生态。金融生态的开放性体现在效率上，只有效率较高的市场才能成为更开放的市场。这种统一的过程体现在流动性传导机制的“路径完整性、过程连续性和功能平衡”上。央行通过中期便利、短期调整和长期控制(利率和准备金)的方式不断控制、优化和丰富市场流动性，而金融机构(主要是商业银行)作为第二周期的主要对象或主导力量，很难与之产生同频率的共鸣。由于不同环节、不同对象、不同时期的效率不同步、路径不同、节奏难以统一，流动性传导机制导致市场流动性的“空转向”和“虚拟转向”泛滥。这就是为什么过去央行每次向市场注入流动性时，尽管发出了不进行洪水灌溉的强烈控制信号，但往往很难得到它想要的东西。

从这个角度来看，商业银行多元化资产配置的探索不仅要加快纠正各种历史积累问题，突破传统观念的束缚和原有路径依赖的影响，还要积极提高满足多元化融资不断变化的需求的能力，积极创新，深化实践，不断拓展空，积极应对实体经济存量资产负面因素(主要是僵尸企业贷款)的困扰， 和协调资产配置对象的个性化。总之，在多元化的资产配置中，流动性传递路径和方式的整个过程应该是平滑和平衡的，这样才能充分有效地坚持实体经济。

加强商业银行资产配置的多元化，无疑需要体现为实体经济服务的融资活动的本质属性，以提高实体经济财富增长的质量和效率为目标。“多元化”是指资产配置向实体经济的多元化。市场监管部门和商业银行都应以流动性向实体经济流动为根本目的，严格监管内容，规范市场行为选择。从商业银行不同的市场规模、市场专长和市场风险管理能力出发，结合实体经济不同发展阶段、发展类别和发展特点的实际，形成多元化融资的合作状态，满足多层次融资的变化和需求，在避免“同质化”中彰显个性和特色，进而畅通从货币到信贷的流动性传导路径。在这一过程中，要特别注意继承与创新、收益与风险、成本与效率的关系，努力保持商业银行与实体经济合作的动态性和持续稳定性。

加强商业银行资产配置的多元化方向，必须处理好“多元化”与“多元化”的辩证关系，不能简单地将“多元化”等同于“多元化”。一方面，我们应该从实体的不同特点和需求出发，注重层次性，体现差异性，实现适宜性。它不仅丰富了内容以满足现实经济的需要，也从丰富的内容中增加了手段。另一方面，商业银行应使资产配置的手段和方法“活”起来，“多元化”是“多元化”的前提和基础。“多样性”的关键在于注重“多样性”之间的联系、互动和共享，发挥叠加效应和共振效应。既有体现共性的特色产品，也有体现优势的个体企业，从而保持市场创新的前沿。在这个过程中，要注意充分利用金融科技的力量，为资产配置的“多元化”和“多元化”的不断深化提供支持和动力。

加强商业银行资产配置的多元化方向，必须解决路径过程中的流动性结构矛盾。通过调整和优化传导机制中不同环节的流动性结构，采取“长短结合”、“节奏与力度结合”、“内容与对象结合”等方法，将存款准备金调整、短期贷款等长期政策工具有机整合，增强商业银行源头端流动性结构与应用端需求变化的耦合，形成前者对后者的引导和挤压效应。在间接融资市场相对发达的领域，我们致力于目标优化、手段创新和模式转变，以加快直接融资业务的突破和良性发展。此外，加快建设众多直接和间接融资市场的“过渡区”和“交织区”，通过创新复杂、特色的产品和服务，打破刚性赎回和严格的资本约束，培育或发展直接融资的基础领域、主导产品和示范对象，推进直接融资服务的分类突破、发展和推广。

(作者是原银监会“三个办法一个指南”的起草专家之一，高级金融评论员)