“沪伦通”落地在即 A股对外开放提速

本篇文章2279字，读完约6分钟

我们的见习记者谢玉元

“对外开放”是今年资本市场的关键词，也是今年下半年中国金融改革开放的核心议题之一。在此背景下，预计今年开业的“呼伦通”又迈出了实质性的一步。

10月12日，中国证监会正式发布《上海与伦敦证券市场存托凭证互操作性规定(试行)》(以下简称《呼伦通规定》)。《呼伦通监管条例》共30条，明确了呼伦通的cdr发行审核制度和cdr跨境转换制度安排，并对相关审批程序、申请文件清单、赞助的全面调整和会计审核安排进行了较为详细的说明。

此前，中国证监会多次提出推进“呼伦通”尽快落地的准备工作，这对当前低迷的资本市场无疑是个好消息。根据中国证券的分析，伦敦证券交易所市场具有很强的深度和流动性，可以推动人民币国际化。“呼伦通”的开通进一步拓宽了外资进入a股的渠道。在市场影响力增加的同时，将进一步增强国际机构投资的示范效应，深化价值投资理念。

提高中国资本市场的开放性

今年以来，中国资本市场的开放步伐不断加快。2018年6月，a股纳入摩根士丹利资本国际指数开始生效，9月27日，a股成功纳入富时罗素全球股票指数系统。较早开放的沪港通和深港通也在深化发展，吸引外资不断流入。

与此同时，今年6月，中国人民银行和国家外汇局发布新规定，取消qfii资金汇出比例20%的要求，取消qfii和rqfii本金锁定期的要求，允许qfii和rqfii进行外汇对冲，以对冲国内投资的汇率风险。今年9月，国家外汇管理局发布的《2018年上半年中国国际收支报告》显示，今年上半年，中国国际收支中证券投资项目的逆差从去年同期的195亿美元变为713亿美元的顺差。

“呼伦通”的开通为中国投资者开辟了新的投资渠道，可以分享海外发达市场的投资收益。“呼伦通”使中国实现了从“跨境投资者”到“跨境证券产品”的转变，实现了股票的跨市场交易。对投资者而言，存托凭证的发行降低了相关的投资壁垒，投资者无需在国外开户就可以交易海外上市公司的优质标的。对于资本市场和监管者来说，两个市场可以在不对海外股票制定新的规则和制度的情况下向外部世界开放资本市场，并为中英资本市场创造一个方便有效的新生态环境。

“呼伦通”的开通也将为国内券商“走出去”提供机遇，提升国际化水平。9月25日晚，华泰证券宣布拟发行gdr(全球存托凭证)，并在伦敦证券交易所上市，成为首家宣布拟发行gdr的a股上市公司。

提升a股市场的新动能

今年以来，中国资本市场长期徘徊在底部，受外部市场影响较大，因此通过多种方式提振a股市场势在必行。一些市场参与者认为，一旦出台了一些实质性的刺激政策，在市场不会下跌的背景下，股市很容易被激活。

2014年11月，沪港通正式开通后，a股市场开始了新一轮的快速上涨，从当年的2500点左右开始上涨，2015年6月，a股市场实现了翻番增长。近年来，英国股市表现良好，蓝筹公司的投资回报相对稳定。有业内人士预测，沪港通带来的增量资本将远远超过沪港通，给a股带来的好处值得期待。

对于个人投资者来说，呼伦通带来的跨市场组合投资机会可以降低单一市场投资的风险，带来更多的投资回报。武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新教授认为，中国投资者将能够直接投资海外优秀企业发行的cdr，并在a股市场分享一流跨国企业的投资红利，这将有助于对冲和平抑不同牛市和熊市周期的多个市场的单个市场周期波动，进而使投资者获得稳定的组合投资收益，这将是a股投资者的一项重要收益。

董登新还表示，国内市场有大量的股票和较强的流动性，这有利于加强a股的定价权，防止对海外市场的影响。即使在类似于英国退出欧盟的极端情况下，a股的定价权和跨境转换机制也会使gdr价格随a股价格波动，因此gdr价格的单边下跌很难拖累a股价格，有限数量的gdr发行者很难用成千上万只股票影响整个资本市场。

同时，随着中国国力的增强和龙头企业国际竞争力的提高，“呼伦通”也为欧洲投资者提供了通过伦敦投资中国优质资产的机会。据业内人士分析，呼伦贝尔的两只股票主要是大盘股和蓝筹股。中国和英国的产业结构和成熟度不同，具有不同的产业特征。不同行业公司的估值都很有吸引力，真正具有估值优势的蓝筹股将长期受益。

引导a股市场的长期发展

“呼伦通”给a股市场带来中长期利益，值得更多关注。华创证券首席策略师王军认为，外资价值投资的风格偏好可能会逐渐将a股市场投资引向价值游戏。同时，海外投资者特别是长期投资型机构投资者的深度参与，可能会降低个人投资者的市场影响力，从而抑制市场波动，有利于中国资本市场的长期发展。

据了解，个人投资者在证券交易所持有的市值相对较低。在2010年至2016年的四个统计年中，个人投资者持有的市值比例保持在12.5%以下，机构投资者持有的市值比例约为个人投资者的三倍，机构投资者的数量优势明显。目前a股个人投资者较多，机构投资者数量和市值略显不足。个人投资者的专业素质低于机构投资者，个人投资者主导的股票市场一般更容易波动。中国证监会对cdr投资者设置进入壁垒，也将加强对新资本市场互联项目的监管，减少投资者的非理性投资行为和各种投机行为，引导价值投资理念的长期发展。

“呼伦通”也将成为上海股市上市公司的“试金石”。瑞银资产管理(UBS Asset Management)表示，随着海外投资者更积极地参与a股市场，内地上市公司将面临更严格的监管，信息披露和治理做法必须符合国际标准。这将有助于迫使a股进一步完善市场机制、监管体系和上市公司治理能力，从而增强国际投资者对中国资本市场的认可和参与，有利于a股长期健康规范发展。