美股其实很脆弱！摩根大通：还没跌透 有5大原因

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上周，全球股市出现了一次久违的回调。在市场前景方面，华尔街分析了市场投资者结构、暴跌原因和经济基本面，并给出了自己的预测。其中，尼古拉·帕尼吉尔佐格鲁(nikolaos panigirtzoglou)注意到了几个市场信号，暗示美国股市的调整才刚刚开始。

摩根大通观察到:

截至10月1日至10日，本月表现最差的基金类别是股票型多空对冲基金(下跌3.3%)，其次是风险平价基金(下跌2.8%)和平衡基金(下跌2.8%)。

与此同时，高频交易股票对冲指数也跌至2017年6月以来的最低水平。

然而，美国股市的脆弱性并不仅限于此，它还有其他弱点，这些弱点与基本面和投资者头寸都有关。

从根本上说，全球贸易摩擦正在升级，四大央行继续以“不退出”的名义退出量化宽松或收紧货币政策；此外，国际货币基金组织最近下调了19个国家2019年的经济前景，经济增长和企业盈利预期都面临负面修正。

至于美国股市持续调整的具体原因，尼古拉耶夫列出了五点:

首先，与近几年相比，纽约证券交易所今年的/0/头净值有所下降。根据下图所示的今年9月份的数据，尼古拉·帕尼吉佐格洛怀疑上周的市场崩盘已经导致了新一轮大规模的空仓库。

其次，机构投资者似乎没有足够的对冲。最新数据显示，S&P 500指数期权的未平仓合约比率处于或低于平均水平。

第三，机构投资者仍在做空波动。“恐慌性指数”波动率指数期货净投机头寸仍有/0的基础。

第四，今年5月，美国股市散户投资者通过保证金账户将他们的杠杆头寸推高至创纪录水平，他们尚未平仓。下图显示了8月份的数据，但摩根大通认为相关指标不会在9月和10月降至合理水平，从而消除了脆弱性的根源。

第五，不要忽视两个主要因素:第三季度盈利季节的到来，企业进入股票回购期和进入封锁期。从中期来看，美国股票基金和股票回购的回报可能会放缓。

根据第二季度美国资本流动数据，第一季度的资金回报率大幅放缓至1050亿美元，不到第一季度的一半。考虑到股票回购是近年来股票的最大需求方之一，如果这种减速模式在未来几个季度继续下去，美国股票因回购而上升的势头也会受到很大影响。

摩根大通的结论是，尽管美国股市在最初的抛售潮后反弹，但这并不意味着市场不再脆弱，剩余的风险因素仍需密切关注。