北汽蓝谷 国内新能源整车第一股值得买吗?

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9月27日，北汽新能源汽车通过资产重组和股权分置改革，注入北汽蓝谷(600733，股票咨询)正式上市，引起市场关注。上市后，BAIC蓝谷将以非公开方式向不超过10家合格特定投资者发行股票，并为BAIC新能源北京新能源创新技术中心项目、BAIC新能源c35db示范项目、BAIC新能源n60ab示范项目和BAIC新能源n61ab示范项目募集不超过20亿元的配套资金。

“在BAIC新能源上市之后，它可以被视为这个行业的一个稀缺目标。从募集资金的意图来看，BAIC新能源的前景非常明朗，投资者没有理由抛售。”不愿透露姓名的证券从业人员告诉记者。

令上述证券从业者惊讶的是，BAIC蓝谷在9月27日上市首日就下跌了36.88%。汽车分析师钟石认为，该公司的股改是一个漫长的过程，在股票停牌之前，股价收益往往已经耗尽。一旦复牌，锁定期较长的中小投资者就会产生严重的套现情绪，这在北汽蓝谷尤为突出。

"这一轮调整背后的核心实际上是新旧基金的互换."北汽新能源党委副书记、发言人连庆丰在接受记者采访时表示，员工的原股到二级市场存在一定的空溢价，但核心管理层和员工需要将他们的股份锁定六年。

第二天(9月28日)，市场似乎证实了连庆丰的说法。北汽蓝谷开盘后不久就跌停，最终收于每股10.45元，总市值为350.63亿元。国庆节假期开始后的第一天，BAIC蓝谷再次出现了强劲的每日涨停。尽管沪市下跌超过100点，但BAIC蓝谷仍上涨了3.35%。

国内第一辆新能源汽车

高管们有坚定的信心

据记者了解，BAIC蓝谷的前身是sst先锋，而两家公司的实际控制人是北京市国资委。本次资产重组前后，实际控制人没有发生变化，因此不构成重组和上市。

然而，就其主要业务范围和资产而言，上市公司已经完全改变了业务，成为一家新能源汽车公司。早在9月25日，深蓝谷(原名北汽深蓝谷)就宣布公司的股权分置改革计划已经全面实施，公司股票将于9月27日复牌。

“老的远期投资者已被停牌两年，这些基金急于套现。”BAIC新能源党委副书记、发言人连庆丰认为，从停牌到BAIC蓝谷上市，中国股市正处于下跌周期，大部分股票大幅下跌，许多股票甚至保持在原价的十分之一。对于持有远期头寸的投资者来说，他们出人意料地躲过了暴跌，因此他们有强烈的套现欲望。

此外，由于机构投资者此时不愿意接手，在联合行动下股价大幅下跌。"这一轮调整背后的核心实际上是新旧基金的互换."连青峰说道。

一些行业分析师认为，尽管资本市场现金吃紧，老投资者套利，BAIC蓝谷的股价波动很大，但即便如此，投资BAIC新能源的新老投资者并没有亏钱。在股东迅速转换后，BAIC蓝谷耗尽了所有资本，以使回报率达到合理的价值范围。只要股价稳定，市场就会回归理性。

北汽蓝谷正式声明上市是一个过程而不是目的，关键是借助上市带来的制度红利、管理红利和资本红利，使北汽新能源实现跨越式、健康可持续发展。短期股价波动不是公司关心的问题，而是如何为投资者、社会和国家创造更大的价值。

接近北汽新能源的人士认为，北汽蓝谷正处于被低估的阶段。只要低于10元，就意味着低于B轮融资价格。一年前，市场融资意向超过200亿元，最后公司只发行了100亿元，很多机构对此持乐观态度。此外，BAIC在新能源基础和产品销售方面取得了新的突破，市场价值自然上升。

据BAIC蓝谷相关人士透露，9月27日的收盘价低于员工的内部价格，但核心管理层和员工需要将股份锁定六年。事实上，当员工的原始股票进入二级市场时，空存在一定的溢价。

此外，BAIC蓝谷希望成为长期价值股，而不是短期飙升的股票。这一点“就像制造产品和企业一样，只有脚踏实地才能长久。”连庆丰告诉记者，北汽蓝谷的股东，无论是国有还是员工持股，都看好长期投资，短期内不会出售。

关注消费粘性和超重高端

北汽新能源有望在未来

据记者了解，BAIC蓝谷注入的资产是BAIC新能源的股权，BAIC新能源100%的股权以288.5亿元的价格注入，成为国内资本市场的第一个新能源汽车。

从近年的销售情况来看，BAIC新能源的表现是引人注目的。作为一家成立于9年前的老牌新能源汽车企业，依托北汽集团和国家近年来对新能源汽车的政策和补贴支持，BAIC新能源汽车迅速进入电动汽车市场的第一梯队。2015年至2017年的三年间，BAIC新能源分别销售了2万辆、5.1万辆和10.3万辆新能源汽车，复合年增长率超过120%。

数据显示，北汽蓝谷的上市实体北汽新能源已经融资多次。2017年7月，北汽新能源完成第二轮融资111.18亿元，创新能源汽车领域单一融资纪录。据业内人士透露，从目前的固定资产、国内市场份额和技术研发实力来看，截至目前，BAIC新能源的市值应该远远高于复牌前的504.8亿元总市值。

值得一提的是，2017年，仅特斯拉和北汽新能源这两家新能源汽车公司就售出了10万多辆纯电动汽车。特斯拉目前的动态市值约为526.84亿美元(相当于人民币3624.66亿元)。这意味着北汽蓝谷目前的市场价值不到特斯拉的十分之一。

针对这样的对比，上述人士表示，特斯拉拥有世界上第一款新能源汽车的光环，其品牌溢价和技术附加值明显高于BAIC新能源。另一方面，北汽蓝谷作为传统汽车企业中的生力军，对新能源网络包装的概念比较薄弱。早期依靠传统汽油车取代三电系统的低端纯电动汽车价格较低，这意味着缺乏基于电气化的互联网应用，也缺乏引入软硬件提高消费者粘性的设计。

幸运的是，BAIC新能源在互联网应用的发展和用户的商业价值方面逐渐发挥了自己的优势。例如，最新一代纯电动汽车eu5搭载的达尔文系统和基于私人市场的电力交换模式，在软硬件的引入上都值得积极探索。

数据显示，截至2018年6月，BAIC新能源累计销量为23.69万辆，如此巨大的纯电动汽车销量有望成为BAIC新能源深化新能源生态产业链、实现品牌提升的有力条件。在品牌高端方面，BAIC新能源和麦格纳联合打造了高端品牌arcfox，提前锁定了高品质和智能的优势，开创了一种新的前瞻性的汽车制造模式。

上述证券从业者仍然认为，BAIC蓝谷是一只值得长期持有和长期投资的优质股票。我相信，随着国内a股市场融资环境的改善和真正认可BAIC蓝谷价值的投资者的进入，公司的投资者结构将会有很大的改善，资本市场将会给予其合理的市场价值。