文化投资的变与困：文化出海、流量下沉是机会

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证券时报记者夏冉

2018年，文化领域的一个显著现象是跨境融合，内容呈现与技术的结合更加紧密，颤音等短片的兴起，现实生活电影和电视节目的流行，二级动画游戏市场的深化，体育旅游的智能化发展等。，新一轮文化产业格局开始发生变化。

如何将文化产业与资本结合起来创造更大的价值？业内人士认为，宏观表现是要素创新驱动的市场进一步收缩为政策驱动的市场。文化投资正面临着巨大的变化和困难，这将是文化出海和流动下沉的机会。

大文化的变化

文化产业是最具综合性的产业。文化产业的发展趋势体现在四个方面的大融合，即与科技的融合、与产业的融合、与空的融合、与资本的融合。原文化部文化产业司副巡视员史俊岭在2018年第六届中国文化产业资本大会上表示，文化产业的高附加值特性吸引了投资者的关注，大量各类资本和人力资源涌入文化领域。

特别是2018年以来，在新的国内外经济形势和新的国内产业政策的双重作用下，文化产业呈现出新的发展趋势。中国融资的生产者朱珊认为，宏观表现是由要素创新驱动的市场进一步收缩为由政策驱动的市场。然而，尽管每个细分市场的投融资绩效和发展趋势不同，但它们隐含着相同的逻辑。

一直以来，政策、消费和技术是影响文化产业发展的三个重要因素。事实上，在不同时期，这三个因素对文化产业发展影响的深度和广度也在发生着巨大的变化。

朱珊认为，文化产业的细分正逐渐演变为以交通为主的文化娱乐产业。例如，游戏产业正逐步接近寡头垄断流，并引领产业投资的市场形式；在政策的引导下，影视产业正经历着去补贴、去资本化和成本上升的痛苦；直播和短视频行业市场和政策的双重洗牌将结束，两个子行业将出现双流寡头格局；体育产业的投融资，除了足球和健身相关项目，已经进入了一个冷静期。

文化产业板块对交通和产品的强调大相径庭:游戏领域今年将见证行业交通巨头旗下棋牌产品的消亡，也见证区块链科技与游戏产业结合的尝试；影视投资主要集中在电影和票务上，而投资案例主要集中在制作公司；对直播和短视频的投资主要被大型平台吸收；体育领域的投融资主要集中在集体运动足球和个人健身上。朱山进一步指出。

面对跨境融合和持续创新，该行业未来的发展趋势是什么？朱山认为，在形势和政策的指引下，未来的文化产业将进入一个新的发展常态。流量控制和产品创新将对整个文化产业格局产生深远影响。虽然有些创新不会提高而是会降低行业的效率，创新是无法停止的。流量控制将进一步加速中小企业的撤离。总体而言，文化产业发展新常态将相对稳定。

文化投资的变化与困难

今年，我们特别觉得在文化产业投资的过程中，有点像走进了浙江的诸葛八卦圈。据说里面的风景很美，但是很难出来，有点像投资文化产业的感觉。益达资本创始合伙人、紫金文化基金管理有限公司总经理周春芳谈到了自己的文化产业投资困惑。

周春芳指出，在筹资层面，出台了新的资产管理规定；上市公司和房地产公司等传统的有限合伙人在流动性方面存在困难；潜在的LPs是旁观者。在投资层面，资本和资源集中在头部，优质项目的估值仍然很高；来自掠夺独角兽的投资、ipo前模型、回报价值和增长投资；我害怕投票。在管理层面，经营环境恶化，投资项目遇到困难；项目继续难以融资，现金流风险增加；二级市场的估值被传递到一级市场。在退出层面，a股整体ipo通过率下降；文化企业的跨国并购受到限制；海外上市项目的估值低于预期。

此外，在监管层面，该组织调整为文化和旅游部以及国家广播电影电视总局；五部委下发《关于整顿影视行业问题的通知》；根据《网络安全法》，国家网络信息办公室和五个部门整顿了网络短片。

周春芳认为，影响文化产业发展的重要因素是政策约束力、消费驱动力和技术颠覆力。资本市场应遵循行业规律，坚持价值投资不投机。新消费者以新的消费理念和方式创造新的个性化和多样化的消费需求；随着互联网、移动互联网、云计算、大数据、人工智能、vr/ar/mr等技术的发展，商业成本降低，文化需求产生，消费习惯改变。

投资机会在哪里？

面对充满智力和技术创新文化的新型产业模式(300336)，如何抓住跨国整合的投资机遇？

周春芳坦言，最有希望的投资机会是利用一带一路的机遇，探索文化出海的新途径。同时，在文化消费的增量市场中，小城镇的年轻人不是最赚钱的，但他们敢于花钱。由于他们偏爱音乐、动画、游戏、视频和在线文学，他们已经成为主要互联网公司之间新流量和竞争的最广阔的蓝海。未来几年的现象级爆炸仍将从中受益。

巨星龙投资总裁兼娱乐制造首席执行官吴欣认为，危机越多，娱乐越多，娱乐在逆境中成长。例如，美国是全球娱乐的领导者，但每次娱乐的发展都伴随着金融危机，危机越多，美国娱乐业的发展就越激烈。2008年的金融危机使得中国电影产业快速发展(600977，诊断股)。到目前为止，中国文化和娱乐开始蓬勃发展。

周春芳进一步指出，企业家比技术和模式更重要。企业家应该有方向感:方向比努力工作更重要；在不确定性中给出明确的判断。理想的力量:我们可以想走多远就走多远。学习能力:探索未知的能力比经验更重要。执行力:快速执行的能力比完美更重要。张力:唯一不变的是变化。创新:没有永恒的竞争力和不变的商业模式。

吴欣指出，目前首都关注的文化娱乐产业有电影、网络游戏和手机游戏，但这些只是文化娱乐产业的冰山一角。音乐会、音乐剧、音乐节、艺术家经纪人、艺术家的环境和现场住宅对发展更具吸引力。在目前的环境下，电影和电视，网络合成已经有点累了，但表演和艺术家经纪人，推动文化和娱乐的最大现金流尚未开发。